Насколько близка Alphabet к достижению оценки в $4,5 трлн по сравнению с Nvidia к 2026 году?

Изменяющийся конкурентный ландшафт в инфраструктуре ИИ

Полупроводниковая индустрия претерпела драматическую перестановку за последние три года, при этом Nvidia привлекла беспрецедентное внимание и астрономическую доходность — более чем на 970%, достигнув рыночной капитализации в $4,5 трлн. Однако нарратив о лидерстве в области искусственного интеллекта начинает меняться. Alphabet, торгующаяся около $4 триллиона рыночной капитализации, быстро сокращает разрыв в оценке благодаря принципиально иному подходу к монетизации ИИ. В то время как гигант чипов доминировал в заголовках, инвесторы сейчас пересматривают, говорит ли чистое доминирование аппаратного обеспечения о всей картине.

Интегрированная экосистема ИИ Alphabet меняет рыночные ожидания

Когда три года назад появился ChatGPT, консенсус Уолл-стрит рассматривал его как экзистенциальную угрозу для Google Search — самой прибыльной дивизии Alphabet. Эта озабоченность оказалась преждевременной. Перенесемся в 2025 год, и Alphabet методично превращает тревогу в конкурентное преимущество благодаря плотно связанной инфраструктуре ИИ.

Доходы компании от рекламы сейчас растут двузначными темпами, опровергая ранний скептицизм относительно устаревания поиска. Еще важнее, что Google Cloud Platform стала настоящим конкурентом Microsoft Azure и AWS. Интегрируя Gemini прямо в результаты поиска и потребительские устройства, такие как Android, Alphabet создала полноценный опыт ИИ, сочетающий программное обеспечение и аппаратные инновации.

Внедрение Tensor Processing Units (TPUs) стало поворотным моментом. В отличие от универсальных GPU Nvidia, эти кастомные чипы ориентированы на конкретные задачи ИИ с высокой эффективностью для определенных вычислительных задач. Хотя они все еще занимают нишевое положение по сравнению с проникновением Nvidia на рынок, Google Cloud привлекла известных клиентов — Apple и Anthropic уже используют TPUs, а слухи о переговорах с Meta Platforms предполагают ускорение внедрения.

Вертикальная интеграция как множитель оценки

Архитектурное преимущество Alphabet заключается в его вертикально интегрированной модели, где каждый крупный бизнес — поиск, облако, Android и реклама — работает на инфраструктуре ИИ. Эта взаимосвязанность создает сложные барьеры, которые чистым поставщикам аппаратного обеспечения трудно воспроизвести.

Коэффициент цена/прибыль компании в 31, хотя и высокий, остается сжатым по сравнению с ее гиперскейлерами, несмотря на более быстрый рост и расширение маржи. Такое расхождение в метриках указывает на значительный потенциал для пересмотра оценки, поскольку дорожная карта ИИ Alphabet продолжит реализовываться в 2026 году. Квантовые вычисления и развитие автономных транспортных средств добавляют дополнительные уровни опциональности к этой инвестиционной стратегии.

Вопрос Nvidia: сможет ли инфраструктурный спрос поддержать обоих гигантов?

Достижение Alphabet текущей оценки Nvidia потребовало бы роста акций на 18% — скромный прирост с учетом ожиданий консенсуса по обеим компаниям. Однако важный вопрос не в том, вырастет ли Alphabet, а в том, сможет ли Nvidia сохранить свой премиум.

Кастомные разработки чипов от гиперскейлеров и конкурентное давление со стороны Advanced Micro Devices создают реальные препятствия. Тем не менее, предполагаемая $7 триллионная инвестиционная возможность в инфраструктуру ИИ до 2030 года, вероятно, обеспечит Nvidia устойчивое доминирование в области дата-центровых чипов. Бюджеты на капитальные расходы крупных технологических компаний продолжат направляться на проверенные архитектуры чипов в обозримом будущем, что говорит о том, что барьер защиты Nvidia — хотя и может сузиться — остается мощным.

Чтобы Alphabet обошла Nvidia к следующему году, потребуется резкий сдвиг настроений в сторону создания стоимости ИИ на базе программного обеспечения вместо распространения аппаратных решений — что маловероятно при текущем масштабе инвестиций в инфраструктуру.

Перспективы инвестирования

Alphabet выглядит привлекательной ценностью в иначе переоцененном технологическом секторе. Его сочетание устойчивых доходов от рекламы, ускорения облачных сервисов, импульса в области кастомных чипов и диверсификации портфеля по новым приложениям ИИ создает убедительный профиль риска и доходности для долгосрочных инвесторов. Хотя 2026 год, возможно, не станет годом, когда Alphabet займет титул самой ценной компании мира, траектория развития указывает на то, что эта перспектива становится все более вероятной в рамках многолетней перспективы, поскольку нарратив инфраструктуры ИИ продолжает развиваться за пределами чистых поставок GPU.