Несколько негативных факторов оказывают давление на рынки какао, несмотря на опасения по поводу сжатия предложения

Фьючерсы на какао на этой неделе испытывали давление вниз, поскольку цены по контрактам снижались по нескольким фронтам. Мартовские контракты на ICE NY снизились на 6 пунктов (-0.12%), а декабрьские фьючерсы на лондонском рынке какао опустились на 10 пунктов (-0.27%). Отскок произошел несмотря на то, что актив удерживал позиции выше ключевых технических уровней поддержки, установленных годом ранее, что подчеркивает сложное взаимодействие бычьих и медвежьих факторов, формирующих оценки какао в настоящее время.

Политические изменения смягчают краткосрочные опасения по поводу поставок

Значительный катализатор возник в Брюсселе, где депутаты Европарламента проголосовали за отсрочку введения Регламента ЕС о вырубке лесов (EUDR) на один год. Отсрочка сразу же оказалась медвежьей для рынков какао, поскольку задержка позволяет продолжать импорт сельскохозяйственной продукции из регионов с высоким уровнем вырубки лесов в Западной Африке, Индонезии и Латинской Америке. Вместо ужесточения каналов поставок регуляторное послабление фактически расширяет возможности поиска поставщиков для европейских производителей шоколада и обеспечивает устойчивость краткосрочной доступности.

Перспективы урожая в Западной Африке улучшаются

Полевая ситуация в ведущих регионах производства какао в мире стала явно благоприятной. Фермеры в Кот-д’Ивуаре, который обеспечивает примерно 40% мировых поставок какао, сообщили о хорошем состоянии деревьев и ускоренном созревании бобов, вызванном недавними погодными условиями. Прогноз по Гане также улучшился, поскольку погода способствует более быстрому развитию урожая. Компания Mondelez International, крупный переработчик шоколада, сообщила, что текущие показатели по бобам в Западной Африке превышают средние за пять лет на 7% и значительно превосходят показатели прошлого года, что говорит о значительном улучшении картины урожая на предстоящий сезон.

Основной урожай в Кот-д’Ивуаре недавно начался, и фермеры настроены оптимистично относительно как урожайности, так и качества. Данные портовой администрации за понедельник подчеркнули осторожные ожидания: поставки какао в внутренние порты на маркетинговый год 2024/25 (1 октября по 23 ноября) составили 618 899 т, что на 3,7% меньше по сравнению с 642 500 т за аналогичный период прошлого года.

Освобождение от тарифов снимает дополнительную ценовую поддержку

Объявление администрации Трампа в ноябре о ликвидации взаимных тарифов на товары, произведенные не в США, включая какао, также оказало влияние на настроение рынка. Одновременное устранение 40%-ной пошлины на импорт продуктов питания, направленной на Бразилию — одного из топ-10 производителей какао — снизило издержки при закупке какао у крупных поставщиков Южной Америки, что увеличило давление на предложение.

Сигналы спроса указывают на структурную слабость

Данные о потреблении шоколада показывают разочаровывающую картину на основных рынках. Руководство Hershey’s публично признало слабые продажи шоколада в сезон Хэллоуина, что особенно важно, поскольку этот период обычно приносит около 18% годового дохода США от кондитерских изделий. В третьем квартале азиатский переработанный какао снизился на 17% по сравнению с прошлым годом и составил 183 413 т — самое слабое третьеквартальное значение за последние девять лет. Европейские переработчики переработали 337 353 т в третьем квартале, что на 4,8% меньше по сравнению с прошлым годом и является самым низким объемом за последние десять лет. Продажи шоколадных конфет в Северной Америке за 13 недель, завершившиеся 7 сентября, снизились более чем на 21%, что является резким ухудшением по сравнению с прошлым годом.

Динамика спроса и предложения показывает смешанные сигналы

Несмотря на некоторые медвежьи факторы, запасы какао на портах США, контролируемые ICE, достигли за неделю минимального за 8,5 месяцев уровня в 1 709 185 мешков, что оказало умеренную поддержку ценам. В будущем Нигерия — пятый по величине поставщик какао в мире — столкнется с сокращением производства. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что урожай 2025/26 сократится на 11% до 305 000 т по сравнению с текущими оценками урожая в 344 000 т.

Недавние оценки Международной организации какао подчеркивают структурные изменения на рынке. После рекордного дефицита в 494 000 т в 2023/24 (самый большой за более чем 60 лет), ICCO прогнозирует, что сезон 2024/25 перейдет к профициту в 142 000 т — первому за четыре года. Глобальные оценки производства на 2024/25 выросли на 7,8% до 4,84 млн т, а соотношение запасов к переработке стабилизировалось после 46-летних минимумов в 27,0%, зафиксированных ранее.

Для инвесторов, отслеживающих какао через ETF с экспозицией на какао или прямые фьючерсные позиции, текущая ситуация отражает переход от острого дефицита к более сбалансированным соотношениям спроса и предложения, несмотря на сохраняющиеся препятствия для потребления на развитых рынках.