Рост поставок какао из Западной Африки оказывает давление на рынок, несмотря на препятствия в производстве

Рынок фьючерсов на какао на этой неделе балансирует между противоречивыми сигналами: краткосрочное ценовое давление из-за улучшения условий урожая компенсируется структурными проблемами с поставками, возникающими позже в цикле выращивания. Понимание этих перекрещивающихся тенденций требует анализа как текущего погодного прогноза, так и долгосрочной траектории поставок.

Текущая позиция на рынке

Контракты на март отражают осторожное настроение: Нью-Йоркский какао снизился до минимума за 1,5 недели, снизившись на 88 пунктов (-1.48%), в то время как мартовский контракт Лондона упал на 48 пунктов (-1.11%). Продолжение распродаж на этой неделе в основном связано с благоприятными атмосферными условиями в крупнейшем регионе производства какао в мире. Фермеры в Кот-д’Ивуаре и Гане сообщают о оптимальных условиях роста — сочетании регулярных дождей и достаточного количества солнечных дней, что обещает крепкое развитие бобов в преддверии сезона хартамана.

Заметное влияние этого сельскохозяйственного преимущества уже видно по показателям поставок. Данные о прибытии на порты Кот-д’Ивуара за 14 декабря показывают 895 544 тонны какао, что на 0,2% больше по сравнению с прошлым годом, хотя основной сбор урожая только начинается. Производитель шоколада Mondelez независимо подтвердил, что текущие показатели по количеству бобов по всей Западной Африке на 7% превышают пятилетнюю среднюю и «значительно выше» по сравнению с предыдущим сезоном, что свидетельствует о значительном потенциале производства.

Изобилие поставок против реалий спроса

Что усложняет этот медвежий сценарий по поставкам, так это устойчивая слабость в потреблении какао на downstream-уровне. Данные по переработке за третий квартал показывают яркую картину слабого спроса:

• Переработка какао в Азии сократилась на 17% по сравнению с прошлым годом до 183 413 MT — самый низкий объем за третий квартал за последние девять лет
• Переработка в Европе снизилась на 4,8% до 337 353 MT, что стало худшим показателем за десятилетие
• Объем продаж шоколада в Северной Америке за 13 недель, завершившихся 7 сентября, упал более чем на 21%

Этот спад спроса произошел несмотря на тактическую поддержку — переработка в Северной Америке за третий квартал выросла на 3,2%, хотя эта цифра была завышена за счет добавления новых участников отчетности. Основная картина потребления остается подавленной, продажи шоколада на Хэллоуин разочаровали крупных производителей, таких как Hershey, несмотря на то, что праздник составляет почти 18% годового дохода США от продажи конфет.

Политика и структура поставок

Решение Европейского парламента от 26 ноября отложить регулирование по борьбе с вырубкой лесов (EUDR) на один год непреднамеренно поддерживает повышенные поставки какао. Отложив ограничения на импорт сельскохозяйственной продукции, связанной с вырубкой лесов, политики ЕС сохранили доступ к производству какао в Африке и Индонезии, что обеспечивает избыточные поставки в условиях слабых цен.

Напротив, в Нигерии, пятом по величине производителе в мире, формируется структурное ограничение поставок. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует снижение производства на 11% в цикле 2025/26, до 305 000 MT с ожидаемых 344 000 MT в текущем году. Этот предполагаемый дефицит в регионах вторичных поставок резко контрастирует с изобилием в Западной Африке.

Перспективы и драйверы рынка

Пересмотры аналитиков показывают сложность расчетов по поставкам, с которыми сталкиваются инвесторы. Citigroup недавно скорректировала свой прогноз глобального излишка на 2025/26 год до 79 000 MT с сентябрьского прогноза в 134 000 MT — значительное сокращение, отражающее более жесткие ожидания по поставкам в среднесрочной перспективе. Rabobank также снизил свой прогноз на 2025/26 год до 250 000 MT с 328 000 MT в ноябре.

Эти сокращения последовали за пересмотром Международной организации какао в конце ноября, которая снизила оценку излишка за 2024/25 год до 49 000 MT с ранее ожидаемых 142 000 MT, а также на 2,9% снизила глобальное производство до 4,69 MMT. Это первый за четыре года излишек на рынке после катастрофического дефицита 2023/24 в 494 000 MT — крупнейшего за более чем 60 лет, когда соотношение запасов к переработке достигло 46-летнего минимума.

Техническая и структурная поддержка

Фьючерсы на какао получили поддержку, когда запасы на ICE снизились до девятимесячного минимума — 1 642 801 мешок, что создало базовую ценовую поддержку на фоне восстановления поставок. Еще более значимо, что включение какао в индекс Bloomberg Commodity, запланированное на январь, может стать точкой перелома. Citigroup оценивает, что пассивные притоки в этот индекс могут направить около $2 миллиардов в фьючерсы на какао в Нью-Йорке в первую неделю января — важный технический фактор, который подтолкнул цены к пятинедельным максимумам.

Перспективы рынка

Рынок какао кажется зажатым между двумя противоположными силами: с одной стороны, благоприятные условия выращивания в Западной Африке, которые снижают краткосрочные цены, с другой — ожиданиями сокращения поставок в среднесрочной перспективе и индексированными притоками, способными стабилизировать или повысить оценки. Трейдерам, следящим за этим товаром, необходимо взвесить благоприятные сельскохозяйственные условия в краткосрочной перспективе против структурных дефицитов в балансе поставок и глобально подавленного спроса.