Понимание стейблкоинов: почему доминирование на рынке не всегда означает лучшую инвестицию

Рынок стейблкоинов: за пределами ценника

При просмотре криптовалютных рынков стейблкоины могут показаться взаимозаменяемыми — все они привязаны к доллару США и торгуются около $1. Однако инфраструктура, механизмы обеспечения и интеграция в экосистему рассказывают совершенно другую историю. Два ярких примера демонстрируют этот разрыв: Tether (USDT), с огромной рыночной капитализацией в $183,5 миллиарда, и Ripple USD (RLUSD), занимающий $1 миллиардов и далёкое девятое место в иерархии стейблкоинов.

Чем отличаются эти два?

Доминирование и скандалы Tether

Запущенный в 2014 году компанией Tether Limited (дочерней компанией Hong Kong-based iFinex), Tether произвел революцию в криптоэкосистеме, впервые появившись на блокчейне Bitcoin, а затем расширившись на Ethereum и множество других сетей. Его повсеместное присутствие в децентрализованных финансах (DeFi) и децентрализованных приложениях (dApps) не имеет аналогов.

Однако такое доминирование вызывает вопросы. В отличие от многих конкурентов, которые полагаются исключительно на наличные и казначейские резервы США, Tether поддерживает свою привязку за счет комбинации наличных, коммерческих бумаг и других активов. Хотя сторонние аудиторы подытоживают эти резервы, полные аудиты недоступны — это создает пробел в прозрачности, делая его более непрозрачным выбором по сравнению с альтернативами.

Уникальная архитектура Ripple USD

Ripple Labs представила Ripple USD в 2024 году, изначально построенный на XRP Ledger. В отличие от централизованной модели эмиссии Tether, Ripple USD работает как децентрализованная система, где отдельные шлюзы (сетевые валидаторы) выпускают токены в виде IOU — аббревиатуры, означающей “вексель” в финансах, представляющий собой договорные обязательства выплатить держателю токена эквивалент суммы в долларах США.

Эта структура IOU означает, что каждый токен обеспечен наличными, хранящимися на банковском счете шлюза-эмитента. При покупке Ripple USD вы по сути доверяете финансовой стабильности конкретного шлюза. Если шлюз не сможет поддерживать достаточные резервы, держатели токенов могут понести убытки — аналогично депозитам в банках без страхования FDIC.

Совместимость с экосистемой: где они наиболее отличаются

Архитектура XRP Ledger изначально не поддерживает Ethereum и другие крупные блокчейны, что ограничивает основные сценарии использования Ripple USD внутренними платежами внутри сети Ripple и трансграничными валютными мостами. В транзакциях через мосты обе валюты — фиат и Ripple USD — конвертируются в промежуточный токен, что ускоряет и удешевляет прямые обмены.

В отличие от этого, Tether работает без проблем на Bitcoin, Ethereum (с ETH по цене $2.98K) и множестве других блокчейнов, что делает его стандартным выбором для DeFi-протоколов, фарминга доходности и межцепочечных приложений.

Инвестиционное решение

Когда имеет смысл Ripple USD: если ваши операции сосредоточены в экосистеме XRP Ledger или вы часто осуществляете транзакции через мосты между разными фиатными системами, Ripple USD выполняет свою функцию.

Когда выигрывает Tether: для инвесторов, ищущих универсальный стейблкоин для хранения, кредитования с целью получения процентов или использования в различных dApps и DeFi-экосистемах, Tether остается практичным выбором. Его более широкая интеграция в сеть и проверенная репутация на нескольких блокчейнах (несмотря на вопросы прозрачности) обеспечивают большую универсальность по сравнению с ограниченной экосистемой Ripple USD.

Практическая точка зрения

Оба стейблкоина выполняют разные функции в инфраструктуре криптовалют. Выбор между ними зависит не только от рыночной капитализации, но и от ваших конкретных целей. Устойчивость ликвидности Tether и его кросс-чейн совместимость привлекают широкую аудиторию инвесторов, тогда как децентрализованная модель на базе IOU Ripple USD предлагает альтернативу для тех, кто готов доверять системе шлюзов. Понимание этих структурных различий — а не только следование за рыночным доминированием — должно стать вашим ориентиром.