Может ли Nvidia сохранить доминирование на рынке после 2025 года?

История роста, которая начала показывать трещины

Nvidia (NASDAQ: NVDA) в 2025 году была настоящей силой — акции выросли на 32% по сравнению с скромным ростом S&P 500 в 15%. Крупнейшая в мире компания по рыночной капитализации на сумму 4,3 трлн долларов успешно воспользовалась бумом генеративного ИИ, демонстрируя впечатляющий импульс. Однако под поверхностью начинают проявляться некоторые структурные проблемы, которые могут изменить конкурентную среду в 2026 году.

Результаты за третий квартал подчеркивают ее доминирование — выручка выросла на 62% по сравнению с прошлым годом до $57 миллиардов, чему способствовал спрос на передовые дата-центровые чипы серии Blackwell. Генеральный директор Дженсен Хуанг заявил, что спрос на вычислительные ресурсы продолжает расти, а новые архитектуры GPU, такие как Rubin, появятся в конце 2026 года для генерации видео с помощью ИИ.

Где живет проблема прибыли

Вот парадокс: хотя бизнес-модель Nvidia доказала свою исключительность для акционеров, она становится все более неустойчивой для ее клиентов. Производитель чипов демонстрирует валовую маржу в 73,4% — показатели, обычно характерные для чистого программного обеспечения, а не для производителей аппаратного обеспечения. Этот уровень прибыльности отражает ценовую мощь Nvidia, но одновременно создает нарастающее давление на другую сторону сделки.

Крупные компании в области ИИ теряют деньги с тревожной скоростью. Например, OpenAI, по сообщениям, потеряла более 11,5 миллиарда долларов за прошлый квартал, а некоторые аналитики прогнозируют, что совокупные отраслевые убытки могут достичь $140 миллиардов к 2029 году. Когда ваши основные клиенты сжигают капитал с такой скоростью, их стимул искать более дешевые альтернативы становится непреодолимым.

Восстание пользовательских чипов

Здесь на сцену выходят Application-Specific Integrated Circuits (ASIC). Эти специализированные пользовательские чипы обеспечивают целевую производительность ИИ за долю стоимости премиальных решений Nvidia. Alphabet, Amazon и OpenAI уже активно инвестируют в разработку собственных чипов, тихо уменьшая свою зависимость от универсальных GPU Nvidia.

Модель “инструменты и лопаты” все еще может работать для Nvidia, даже когда клиенты испытывают трудности — но это не означает, что компания застрахована от рыночных сдвигов. Потеря клиентов и переход к пользовательским чипам создают реальные препятствия для 2026 года.

Оценка указывает на то, что рынок уже заложил осторожность

Несмотря на оценку Nvidia в 4,3 трлн долларов, сама акция остается относительно разумной по отношению к своему ростовому сценарию. Торгуясь по прогнозному P/E 23 против среднего значения Nasdaq 100 в 26, эта оценка подразумевает, что рынок уже учел ожидания значительного замедления.

Драматический крах кажется маловероятным при такой перспективной оценке. Однако боковое движение или умеренный рост могут преобладать, если потери клиентов продолжатся без изменений.

Вердикт

Nvidia никуда не исчезнет — ее экосистема CUDA и десятилетия опыта в разработке GPU создали прочную конкурентную защиту. Однако 2026 год, вероятно, станет годом испытаний этой защиты, поскольку клиенты будут отдавать предпочтение снижению затрат и пользовательским решениям. Доминирование компании может сохраниться, но темпы роста, которые принесли 32% прироста в 2025 году, могут столкнуться с существенным давлением.