Почему компании с руководством основателей часто показывают лучшие результаты: уроки из дорогостоящих ошибок и оправданных ставок

Ключевые выводы

• Самое дорогое инвестиционное решение может стать вашей величайшей возможностью обучения на рынке
• Компании, основанные и управляемые основателями, которые готовы к расчетливому риску, как правило, превосходят тех, кто парализован страхом
• TransMedics демонстрирует, как доверие к видению руководства через спорные шаги может приносить сверхприбыли
• Понимание, когда сохранять убежденность, а когда складывать карты, — важно для долгосрочного накопления богатства

Урок от Fire Phone, который обошелся мне дорого

Год был 2014, и Amazon (NASDAQ: AMZN) был одним из моих самых прибыльных активов. После того как моя позиция выросла почти на 200% за короткий срок, я столкнулся с тем, что испытывают многие инвесторы: переоценкой уверенности. Когда команда Джеффа Безоса объявила о Fire Phone — устройстве, которое я считал фундаментально ошибочным, — я совершил ключевую ошибку. Я ликвидировал свою позицию на основе этого одного анонса продукта, будучи уверенным, что эта ошибка сигнализирует о более широких проблемах в компании.

Ирония болезненна: я был прав, что Fire Phone — коммерческий провал. Но я был поразительно неправ относительно самой Amazon. Пока этот смартфон исчез с рынков, Amazon превратился в мощную корпорацию именно благодаря тому, что Безос и его команда продолжали смело экспериментировать. Amazon Web Services, приобретение Whole Foods, Amazon Prime и рекламное подразделение — все возникло из культуры, готовой публично терпеть неудачи.

Урок, который я упустил тогда, был ясен: зрелые компании, управляемые основателями, как правило, играют более длинную игру, чем позволяет квартальный фокус Уолл-стрит. Отказаться от Amazon из-за одного неудачного продукта — все равно что пропустить лес из-за одной сгоревшей деревни.

TransMedics: применение болезненного урока

Быстро переносимся в 2023 год. Я приобрел TransMedics Group (NASDAQ: TMDX), признавая технологию Organ Care Systems как действительно трансформирующую — сохранение донорских органов в контролируемых условиях вместо ледяного хранения представляет собой значительный прогресс в трансплантологии.

Затем наступил август 2023: руководство объявило о приобретении Summit Aviation. Моя первоначальная реакция напоминала мой инстинкт по поводу Fire Phone. Добавление авиационной компании казалось капиталоемким и размывающим маржу, отвлечением от основной деятельности. Рынок наказал акции, снизив их стоимость примерно вдвое за последующие месяцы.

Но на этот раз у меня был опыт как учитель. Вместо того чтобы выйти, я выбрал терпение.

Генеральный директор и основатель Валеед Хассанейн впоследствии изложил видение, которое изменило мое восприятие: национальная логистическая сеть, которая оптимизирует использование органов и результаты трансплантаций. То, что изначально казалось расширением миссии, на самом деле было стратегической консолидацией — вертикальным контролем всей системы доставки трансплантатов.

Цифры рассказывают свою историю. К 2025 году акции TransMedics утроились по сравнению с минимумами 2023 года. Доходы более чем удвоились. Сейчас авиационное подразделение компании поддерживает 78% процедур по своей Национальной программе OCS. Самое поразительное: хотя валовая маржа немного сократилась, маржа свободного денежного потока значительно выросла.

Последние квартальные результаты подтверждают эту гипотезу:

• Доходы от трансплантации: +32%
• Доходы от логистики: +35%
• Чистая прибыльность: 17%

Руководство планирует 10 000 трансплантаций в год (сейчас это лишь часть), а также расширение в области сохранения почек и на международных рынках — возможности, потенциально в 3-5 раз превышающие текущий адресуемый рынок.

Шаблон под шаблоном

И Amazon, и TransMedics объединяет важная характеристика: организации, управляемые основателями, готовые поставить краткосрочную прибыль в жертву развитию экосистемы. Эта готовность терпеть временную критику, реализуя стратегию на долгий срок, исторически отделяет машиностроителей сложных процентов от посредственных исполнителей.

Критики неизбежно появятся вокруг инициативы TransMedics по почкам и систем следующего поколения сердце-легкие. Некоторые скажут, что компания переходит границы. История показывает, что такие скептики часто предшествуют наиболее значительному созданию стоимости — именно тогда, когда вера особенно важна.

Вывод

Уоррен Баффет однажды заметил, что учиться на своих ошибках — ценно, но учиться на ошибках других — бесценно. Мое дорогостоящее решение по Amazon стало уроком, который помог распознать качественное управление, управляемое основателями, готовое настойчиво идти через противоречия. TransMedics — это применение этого дорогостоящего урока.

Для терпеливых инвесторов, готовых выдержать шум и волатильность, компании, управляемые основателями и реализующие многолетние видения, часто дают результаты, которые удивляют краткосрочных инвесторов. Главное — уметь отличать компании, преследующие обреченные стратегии, от тех, кто реализует трансформирующие видения, преодолевая временные трудности.

Иногда лучшая инвестиционная вера возникает не из первоначального энтузиазма, а из тяжелого опыта, показывающего, каким руководствам стоит доверять.