Титаны золотодобычи соревнуются за расположение инвесторов: Barrick против Agnico Eagle в гонке за блеск

По мере того как драгоценные металлы продолжают сиять с новым блеском, два гроссмейстера золотодобычи — Barrick Mining Corporation и Agnico Eagle Mines Limited — привлекают внимание инвесторов. Обе компании находятся в выгодной позиции, чтобы воспользоваться впечатляющим ростом золота, которое в этом году превысило $4,300 за унцию, что составляет ошеломляющие 65% прироста. Вопрос для управляющих портфелями сейчас — какая из этих двух канадских корпораций заслуживает внимания.

Понимание контекста золотого блеска

Рост цен на золото в этом году обусловлен несколькими сливающимися факторами. Геополитическая напряженность в сочетании с ожиданиями снижения ставок Федеральной резервной системой создали идеальные условия для спроса на bullion. Торговая политика администрации Трампа усилила неопределенность, вынудив центральные банки по всему миру увеличивать свои резервы. Три подряд снижения ставок ФРС — последнее в декабре — дополнительно стимулировали спрос на бездоходный актив. В условиях макроэкономических препятствий и опасений по поводу рынка труда золото укрепило свой статус безопасной гаванью на 2026 год.

Арсенал роста Barrick

Сильные стороны Barrick заключаются в портфеле трансформационных проектов. Мина Goldrush планирует производить 400 000 унций в год к 2028 году, а соседний Fourmile ожидается с удвоенными показателями по содержанию руды. В более отдаленной перспективе проект Reko Diq в Пакистане — гибридный проект по добыче меди и золота — должен обеспечить 460 000 тонн меди и 520 000 унций золота ежегодно после запуска в конце 2028 года. Расширение Lumwana Super Pit в Замбии, поддерживаемое инвестицией в $2 миллиардов, нацелено на ежегодное производство 240 000 тонн меди, что кардинально изменит медное присутствие Barrick.

Эти проекты представляют собой не просто постепенные улучшения, а поколенческий сдвиг в производственных мощностях. Все они реализуются в рамках бюджета, что является важным показателем в отрасли, склонной к перерасходам.

С финансовой точки зрения, у Barrick есть $5 миллиардов ликвидных активов и стабильные квартальные операционные денежные потоки в размере $2,4 миллиарда — более чем в два раза превышающие показатели прошлого года. Свободный денежный поток вырос до $1,5 миллиарда в Q3 2025 по сравнению с $444 миллионом годом ранее. Компания активно возвращает капитал акционерам, распределяя $1,2 миллиарда через дивиденды и выкуп акций в 2024 году, а также завершила дополнительную программу выкупа акций на $1 миллиардов в первые девять месяцев 2025 года.

Дивидендная доходность составляет 1,6% при устойчивом коэффициенте выплат 32% и пятилетней скорости роста 3,8%.

Стратегия реализации Agnico Eagle

Agnico Eagle делает акцент на контролируемом выполнении своих масштабных проектов. Завершение расширения перерабатывающего комплекса Meliadine — увеличение суточной мощности до 6 250 тонн — стало поворотным моментом для генерации наличных средств. Проект Hope Bay содержит 3,4 миллиона унций доказанных и вероятных запасов и обещает стать крупным источником наличных в ближайшие годы.

На Canadian Malartic переход к подземной добыче через проект Odyssey свидетельствует о приверженности Agnico Eagle продлению срока службы рудника и росту производства. Недавние бурения на месторождении East Gouldie показывают потенциал расширения, а новая добыча O3 Mining — месторождение Marban — оценивается на предмет увеличения запасов.

Объединение с Kirkland Lake Gold укрепило позиции компании как одного из ведущих производителей с привлекательным будущим. В третьем квартале 2025 года компания получила $1,8 миллиарда операционного денежного потока — рост на 67% по сравнению с прошлым годом, а свободный денежный поток достиг $1,2 миллиарда, почти удвоив показатели прошлого года. Снижение долговой нагрузки остается приоритетом: долгосрочный долг снизился на $400 миллионов подряд до всего лишь $196 миллионов.

На конец Q3 у компании был чистый денежный баланс в размере $2,2 миллиарда. Значительно ниже, чем у Barrick, показатель соотношения долга к капиталу — 1,2% против 12%, что свидетельствует о меньшей финансовой нагрузке. Дивидендная доходность составляет 1,0%, а пятилетняя скорость роста — 3,1%, при консервативном коэффициенте выплат 23%.

Оценка и рыночная динамика

Акции Barrick значительно опередили Agnico Eagle за последние шесть месяцев — рост на 105,2% против 36,6%, а средний показатель по сектору золота — 56,9%. Однако картина оценки заметно отличается. Barrick торгуется по форвардному P/E 12,99, немного ниже среднего по сектору — 13,25x. Agnico Eagle имеет мультипликатор 17,88x, торгуясь выше сектора и значительно выше Barrick.

Рентабельность собственного капитала показывает различия в операционной эффективности: ROE Agnico Eagle — 15,6%, что превосходит Barrick с 9,5%, что говорит о более эффективном использовании капитала и прибыли.

Траектория роста и мнения аналитиков

Об обеих компаниях — рейтинг Zacks Rank #1 (Strong Buy). Консенсус-прогнозы дают дополняющие друг друга картины. Barrick прогнозирует рост выручки на 21,8% и увеличение EPS на 77,8% в 2025 году, в то время как Agnico Eagle ожидает 34,4% роста продаж и 83,9% роста прибыли — чуть более амбициозные показатели. Замечено, что оба прогноза EPS за последние 60 дней показывают тенденцию к повышению, что свидетельствует о доверии аналитиков к реализации планов.

Итоговое решение для инвестиций

В текущей ситуации повышенных цен на золото и расширенного спроса со стороны центральных банков оба горняка находятся в выгодной позиции. Barrick предлагает более сильные недавние импульсы и меньшие показатели оценки, что привлекает инвесторов, ориентированных на ценность. Agnico Eagle демонстрирует более высокие ожидания роста, более строгую финансовую дисциплину (меньшую долговую нагрузку) и превосходные операционные показатели — характеристики, которые все больше ценятся в зрелом товарном бизнесе.

Для инвесторов, ищущих экспозицию к блеску золота с акцентом на качество и рост, а не на восстановление оценки, Agnico Eagle выглядит более привлекательным выбором. Его меньший долг, более высокая отдача на капитал и более амбициозные прогнозы роста обеспечивают запас прочности даже при высокой оценке в условиях неопределенного макроэкономического окружения.