Продолжит ли доллар укрепляться? Перспективы ставок ФРС и слабость иены стимулируют валютные движения

Индекс доллара (DXY) вырос до однедельного максимума с приростом +0.18%, что было обусловлено в первую очередь слабостью японской иены и сигналами о мягкой политике ФРС в будущем. Сегодняшняя торговля подчеркнула важный вопрос, стоящий перед рынками: повысится ли ставка по доллару, когда ФРС рассмотрит свои следующие шаги? Ответ кроется в сложном взаимодействии смешанных экономических сигналов и меняющихся ожиданий центральных банков.

Доллар укрепляется на фоне смешанных экономических данных

Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс сегодня сделал неожиданно оптимистичные комментарии, заявив, что последние данные выглядят «довольно обнадеживающе» и не показывают признаков ухудшения в показателях занятости. Его замечания поддержали доллар, хотя его оговорка о том, что «нет срочной необходимости» в дальнейшем снижении ставок ФРС, внесла неопределенность относительно времени возможного повышения ставки по доллару на следующей неделе или в ближайшем будущем. Уильямс предположил рост ВВП США на 1.5% — 1.75% в этом году, с ожидаемым ускорением в 2026 году.

Однако ралли доллара столкнулось с препятствиями после того, как Университет Мичиган пересмотрел индекс потребительского настроения в США за декабрь вниз на 0.4 пункта до 52.9, что значительно ниже ожидаемого повышения до 53.5. Между тем, ожидания инфляции на 1 год по данным Университета Мичиган выросли до 4.2% с 4.1%, усложняя расчет политики ФРС. Продажи существующих домов в США за ноябрь выросли на 0.5% по сравнению с предыдущим месяцем, достигнув 4.13 миллиона единиц — максимума за 9 месяцев, хотя и остаются ниже прогнозируемых 4.15 миллиона.

Сильные показатели фондового рынка сегодня ограничили рост доллара, в то время как операции ФРС по ликвидности — включая $40 миллиардов ежемесячных покупок казначейских векселей, начатых в прошлую пятницу — оказывали давление на валюту вниз. В настоящее время рынки закладывают только 20% вероятность снижения ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов на заседании FOMC 27-28 января, что говорит о скромных ожиданиях немедленного повышения или снижения ставки по доллару.

Назначение главы ФРС Трампа омрачает перспективы доллара

Основным фактором неопределенности для доллара является предполагаемый выбор президента Трампа главы ФРС, ожидаемый в начале 2026 года. Bloomberg сообщает, что директор Национального экономического совета Кевин Хассет считается фаворитом и наиболее мягким кандидатом среди возможных претендентов. Мягкий глава ФРС может оказать давление на силу доллара, поскольку рынки, вероятно, скорректируют ожидания по поводу ужесточения монетарной политики и возможных снижений ставок, а не их повышения.

Евро падает на фоне слабости экономики и фискальных опасений

EUR/USD снизился до однедельного минимума, снизившись на 0.04%, на фоне разочаровывающих данных по экономике еврозоны. В ноябре цены производителей Германии снизились на 2.3% в годовом выражении — более резко, чем ожидаемое снижение на 2.2%, и это худший показатель за 20 месяцев. Еще более существенно, индекс доверия потребителей GfK Германии за январь рухнул на 3.5 пункта до отрицательного значения -26.9, что является минимумом за 1.75 года и значительно ниже ожиданий повышения до отрицательного -23.0.

Эти слабые показатели создают мягкую монетарную позицию для Европейского центрального банка, оказывая давление на евро. Кроме того, Германия объявила о планах увеличить продажи федеральных облигаций почти на 20% в 2026 году до рекордных 512 миллиардов евро ($601 миллиардов), что вызывает фискальные опасения по всей еврозоне. Сейчас рынки закладывают нулевую вероятность снижения ставки ЕЦБ на 25 базисных пунктов на заседании 5 февраля, что отражает ожидания, что центральный банк может оставить ставку без изменений или смягчить политику, а не ужесточить.

Йена падает несмотря на повышение ставки Банка Японии

USD/JPY вырос на 1.20%, что отражает резкую слабость иены, несмотря на то, что Банк Японии повысил ставки на 25 базисных пунктов сегодня. Банк Японии проголосовал 9-0 за повышение overnight call rate до 0.75%, однако губернатор Уэда дал сигнал о осторожности относительно темпов будущих повышений, заявив, что скорость корректировки ставки будет зависеть от экономических и ценовых условий. Губернатор Уэда отметил, что ожидает, что инфляция в первом полугодии 2026 года останется ниже 2%.

Падение иены произошло несмотря на рост доходности японских государственных облигаций, где доходность 10-летних JGB достигла 26-летнего максимума в 2.025%. Этот парадокс отражает опасения по поводу фискальной траектории Японии — по сообщению Kyodo, правительство рассматривает рекордный бюджет, превышающий 120 трлн иен ($775 миллиардов) на 2026 год. В ноябре потребительский индекс цен (CPI) в Японии вырос на 2.9% в годовом выражении, как и ожидалось, а базовый CPI (без учета свежих продуктов и энергии) составил 3.0%, что также соответствует прогнозам. Рынки закладывают нулевую вероятность повышения ставки Банка Японии на заседании 23 января.

Рост драгоценных металлов на ожиданиях снижения ставок ФРС

Фьючерсы на золото на COMEX за февраль выросли на 10.90 пунктов (+0.25%), а мартовский серебро — на 1.311 пункта (+2.01%), поскольку драгоценные металлы получили поддержку на фоне ослабления данных по экономике США. В четверг индекс потребительских цен (CPI) за ноябрь показал самый медленный рост за 4.5 года, а пересмотр настроений потребителей сегодня сигнализировал о снижении спроса. Эти события укрепили ожидания дополнительных снижений ставок ФРС, что традиционно является бычьим фактором для активов без доходности.

Безопасность металлов поддерживалась спросом на фоне неопределенности по тарифам США и геополитической напряженности в Украине, на Ближнем Востоке и Венесуэле. Опасения, что назначение мягкого главы ФРС может привести к более мягкой монетарной политике в 2026 году, также оказали поддержку драгоценным металлам. Активные покупки золота центральными банками обеспечили дополнительную поддержку — в ноябре Народный банк Китая добавил 30 000 унций, доведя резервы до 74.1 миллиона тройских унций — это 13-й месяц подряд увеличений. Всемирный совет по золоту сообщил, что центральные банки мира приобрели 220 метрических тонн золота в третьем квартале, что на 28% больше по сравнению со вторым кварталом.

Серебро особенно поддержали опасения по поводу дефицита запасов, поскольку запасы на складах, связанных с Shanghai Futures Exchange, снизились до 519 000 килограммов 21 ноября — минимального уровня за десятилетие. Длинные позиции ETF по серебру недавно достигли почти 3.5-летнего максимума во вторник, что свидетельствует о возобновлении спроса со стороны фондов.

Однако металлы столкнулись с препятствиями из-за укрепления доллара, достигшего однодневных максимумов, и повышенных глобальных доходностей по облигациям. Сегодняшнее повышение ставки Банка Японии и комментарии Уильямса с настройкой на жесткую политику также снизили спрос на металлы, а недавняя фиксация прибыли после рекордных максимумов октября оказала давление на цены, поскольку длинные позиции ликвидируются с пика 21 октября, что сдерживает ETF-запасы.

Вопрос о том, реализуются ли повышения ставок по доллару в ближайшие недели, остается ключевым для валютных и товарных рынков, а следующий заседание FOMC 27-28 января станет важным моментом для определения направления политики.