Почему Kohl's нарушает шаблон мем-акций: исследование несогласованных оценок

Восхождение новых мем-долларовых любимцев в 2025 году

Феномен мем-акций продолжает развиваться за пределами первоначальной волны 2021 года. В то время как AMC Entertainment и GameStop по-прежнему привлекают внимание розничных трейдеров, появился новый кандидат: Kohl’s (NYSE: KSS). Что отличает недавнюю торговую активность этого ритейлера, так это кардинальное отклонение от того, как разворачивались прошлые мем-ралли. В отличие от классических интернет-движимых ралли, которые поднимали цены на акции до луны исключительно на социальном настроении, Kohl’s вырос при сохранении значительного разрыва между рыночной оценкой и реальной стоимостью бизнеса.

Ликвидация коротких позиций, которой не было

Прошлым летом цена акций Kohl’s выросла с однозначных цифр до средних двузначных, благодаря попыткам розничных трейдеров организовать короткий сжатие, похожее на предыдущие мем-кампании. Высокий уровень коротких позиций изначально указывал на потенциал взрывного движения. Однако влияние сообщества, торгующего через социальные сети, значительно ослабло с 2021 года. Их коллективное давление не смогло отправить акции “на Луну”, как ожидалось, но произошло нечто неожиданное: акции стабилизировались на уровнях, отражающих реальные бизнес-метрики, а не чистую спекуляцию.

Этот результат резко контрастирует с ранними мем-акциями, у которых оценки становились полностью оторванными от фундаментальных показателей. В случае Kohl’s, нижняя граница стоимости кажется привязанной к реальной операционной деятельности и структуре активов.

Недооцененное соотношение активов

Настоящая привлекательность оценки Kohl’s заключается в его балансовом отчёте, а не в социальном медиа-следовании. В 2022 году фирма по выкупу оценивала компанию в $60 за акцию — премиционное предложение, которое сильно зависело от недвижимости ритейлера. В том же году другая группа инвесторов предложила $2 миллиардов долларов, сосредоточившись исключительно на имущественных активах.

Согласно последней форме 10-K Kohl’s, принадлежащие компании земли и здания имеют балансовую стоимость примерно $9,44 миллиарда. Эта цифра значительно превышает текущую рыночную капитализацию компании ( плюс чистый долг) примерно на $1 миллиардов долларов. При текущей рыночной капитализации всего $1,76 миллиарда, арифметика показывает наличие значительных скрытых активов, заложенных в недвижимости.

Теоретически, ликвидация этих активов могла бы принести существенную прибыль по сравнению с текущей ценой акций. Однако полагаться на продажу активов как основной драйвер роста — рискованная стратегия. Неудачная попытка мем-сжатия показывает, что стратегии, основанные на нарративах, часто разочаровывают.

Операционный поворот: настоящий тест впереди

Реальный путь развития акций Kohl’s, скорее всего, будет зависеть от операционной реализации, а не от внешних факторов. Смогут ли ритейлер и дальше успешно трансформироваться — повышая прибыльность, привлекая клиентов и укрепляя позиции — определит, является ли текущая оценка реальной возможностью или ловушкой стоимости.

Исторический опыт дает как предостережения, так и вдохновляющие примеры. Когда Netflix в декабре 2004 года считался лучшей инвестицией, вложение в $1,000 к ноябрю 2025 года выросло бы до $576,882. Аналогично, Nvidia, определенная в апреле 2005 года, принесла бы $1,119,006 с той же суммы инвестиций. Однако это исключительные случаи, когда операционное превосходство приносило необычайные доходы.

Индекс S&P 500 за аналогичный период показал доходность 190%, а профессиональные аналитические сервисы — среднюю доходность свыше 1,000%, что ярко демонстрирует, что правильный выбор бизнеса имеет решающее значение.

Итог

Kohl’s занимает своеобразное положение: слишком фундаментально устойчив для традиционной мем-аудитории, но при этом зависит от неопределенных операционных улучшений, чтобы оправдать текущую оценку. Совмещение высокого уровня коротких позиций и реальной стоимости активов создало временное окно внимания розницы, но ни механика мемов, ни продажа недвижимости вряд ли станут движущими силами следующего значительного ценового скачка.

Инвестиционный кейс Kohl’s полностью зависит от того, сможет ли компания успешно провести бизнес-революцию. Только те, кто действительно уверен в способности руководства восстановить прибыльность, должны рассматривать возможность формирования позиции на этих уровнях.