Перестановка в технологической иерархии: почему Microsoft и Alphabet готовы затмить корону Apple

Ландшафт технологического доминирования меняется у нас под ногами. В то время как Apple сохраняет внушительную рыночную капитализацию в $4 триллиона долларов — уступая только Nvidia с $4.4 трлн — фундаментальная экономика рассказывает другую историю. К концу 2026 года ожидается, что Microsoft и Alphabet превзойдут Apple по общей рыночной стоимости, не потому что Apple идет на спад, а потому что две компании опережают в той области, которая важнее всего: искусственный интеллект.

Разрыв в росте, который никто не может игнорировать

Здесь математика становится жесткой. За последние три года доходы Microsoft выросли на 44%, а Alphabet — на 37%. Apple? Всего 7,4%. Это не просто медленный рост — это принципиально другой сценарий развития.

Apple стала застойным гигантом. Ее экосистема iPhone, хотя и приносит более $400 миллиардов ежегодно, не смогла создать прорывных инноваций. Самое поразительное: слухи говорят, что Siri — когда-то позиционировавшаяся как ответ AI Apple — в конечном итоге будет полагаться на технологию Gemini от Alphabet, при этом Apple будет платить $1 миллиард ежегодно за такую привилегию. Это не просто деловая сделка; это символическая капитуляция.

Контроль Alphabet над потребительским рынком и инфраструктурой

Alphabet не случайно вышла в лидеры AI — она создала это одновременно в двух направлениях доходов.

Со стороны потребителя — Gemini 3 стал безусловным лидером в области AI, превосходя конкурентов по языковой обработке, генерации изображений и исследовательским возможностям. С 650 миллионами активных пользователей в месяц приложение Gemini занимает одно из первых мест среди самых быстрорастущих приложений в мире. AI-обзоры Google Search уже достигают 2 миллиардов пользователей в месяц.

Со стороны инфраструктуры — ситуация не менее яркая. Клиенты Google Cloud используют Gemini с уровнем 70%, а 13 миллионов разработчиков строят на платформе. Доходы Google Cloud растут на 34% в годовом выражении, вероятно, при этом компоненты Gemini растут еще быстрее.

Результат: Alphabet сейчас демонстрирует стабильный рост доходов в 15% в постоянных валютах с хорошими маржами прибыли, при этом спрос на AI не показывает признаков насыщения.

Монополия Microsoft в корпоративном секторе

Microsoft выбрала другой, но не менее эффективный путь. Хотя ее усилия с ChatGPT отстают по показателям потребительского сегмента, Azure стал крепостью инвестиций в инфраструктуру AI.

Цифры впечатляют. Только Anthropic вложила $30 миллиардов в кредиты Azure — одну сделку, которая превосходит традиционные контракты на программное обеспечение. Доходы Azure выросли на 39% в годовом выражении в постоянных валютах за последний квартал, а общий доход от облачных сервисов достиг $30.9 миллиардов при годовом темпе в $123.6 миллиардов(.

Добавьте сюда 14% годового роста доходов Office и LinkedIn )( миллиардов за квартал$33 , и операционный рычаг становится очевидным: ) миллиардов операционной прибыли при доходе в $77.7 миллиардов — это маржа в 49%. На таком масштабе Microsoft не просто захватывает долю рынка — она накапливает конкурентные преимущества.

Ловушка оценки стоимости

Вот последний аргумент, который окончательно подтверждает ситуацию: мультипликаторы оценки.

Apple торгуется по P/E 36, при этом демонстрируя самый медленный рост. Microsoft — по P/E 34,5 при 44% росте доходов. Alphabet — по P/E 29 при 37% росте. Рынок еще не полностью переоценил эту инверсию — пока.

Премии за рост сжимаются, когда рост ускоряется в других сегментах. Премиальная оценка Apple сохраняется только в случае, если рынок верит, что iPhone и сервисы снова начнут расширяться. Но все указывает на обратное.

Надвигающаяся коррекция рынка

К 2026 году парадигма изменится. Microsoft и Alphabet не просто сравняют рыночную капитализацию Apple — они ее обгонят. Разрыв между оценкой и фундаментальным ростом не сможет долго поддерживаться. Инвесторы, которые пропустят очевидное доминирование Apple, должны понять, что его перераспределяют в пользу компаний, реально инновационных в области AI.

Это не вопрос компетентности Apple. Речь идет о том, что другие игроки реализуют свои стратегии лучше в единственной игре, которая сейчас важна.