Инвестиционный кейс Oracle: взвешивание крупных затрат против долгосрочного потенциала

Понимание финансовых перекрестков Oracle

Oracle столкнулась с существенным скептицизмом на рынке после отчета за декабрь, несмотря на впечатляющие операционные результаты. Компания зафиксировала рост чистой прибыли по не-GAAP на 54% и достигла рекордных обязательств по оставшейся производительности (RPO) в размере $523 миллиардов. Однако обеспокоенность инвесторов сосредоточена на другой повестке: значительных капитальных вложениях компании в инфраструктуру искусственного интеллекта и развитие облачных технологий.

Разрыв между сильной прибылью и реакцией рынка выявляет более глубокие вопросы о финансовой траектории Oracle и устойчивости ее стратегии расширения.

Финансовая реальность за заголовками

Облачный сегмент Oracle за последний квартал принес доход в размере $7.98 миллиардов, а дополнительно $5.88 миллиардов — от программных услуг. Операционная маржа в этих подразделениях достигла впечатляющих 71.2%, что свидетельствует о сильной внутренней прибыльности. Облачные операции теперь составляют более половины общего дохода Oracle и обеспечивают самый быстрый рост компании.

Однако эта сила скрывает тревожную тенденцию. В первой половине 2025 года Oracle вложила $20.54 миллиарда в капитальные расходы, что привело к отрицательному свободному денежному потоку в размере $10.33 миллиарда. Компания одновременно несет более $1 миллиардов в квартальных процентных расходах из-за роста уровня долга. Такой паттерн расходов вызывает вопросы о эффективности капитала и управлении финансовыми рисками.

Различные стратегии среди технологических гигантов

Подход Oracle к финансированию облачной и AI-инфраструктуры значительно отличается от подхода ее крупных конкурентов. Amazon, Microsoft и Alphabet генерируют значительный свободный денежный поток, поддерживающий их инициативы в области AI без необходимости заимствований. Amazon Web Services остается основным драйвером роста Amazon, в то время как сегмент Intelligent Cloud Microsoft внес 35.3% операционной прибыли за последние кварталы.

Alphabet использует иной подход, финансируя инвестиции в Google Cloud преимущественно за счет прибыли от устоявшихся бизнесов, таких как Search и YouTube, а не за счет накопления долга.

У Oracle отсутствуют такие альтернативные источники дохода. Компания должна частично финансировать свой агрессивный рост облачных сервисов за счет долговых рынков, поскольку денежные потоки от наследственного программного обеспечения не могут покрыть масштаб ее амбиций в области AI-инфраструктуры. В настоящее время Oracle строит 72 мультиоблачных дата-центра, и значительные расходы еще предстоит осуществить до завершения. Это создает фундаментальное противоречие: масштаб инвестиций, необходимый для конкуренции с крупными облачными провайдерами, может превысить возможности Oracle по разумному финансированию за счет органического денежного потока.

Инвестиционная стратегия 2026 года

Снижение стоимости акций Oracle уже учло большую часть этих опасений в своей оценке. Для долгосрочных инвесторов ключевой вопрос заключается в том, сможет ли Oracle превратить свои значительные обязательства по оставшейся производительности ($523 миллиардов) в реальный доход в масштабах.

Позиция компании остается уникальной: она выступает как конкурент, так и партнер доминирующих облачных платформ, интегрируя услуги баз данных в инфраструктуру AWS, Azure и Google Cloud. Успешное выполнение этой стратегии может позволить Oracle занять четвертое место среди крупных игроков в корпоративных облачных услугах к 2031 году.

Моментум отчетности за сентябрь показывал, что этот переход возможен, особенно учитывая рекордные объемы облачных сделок, зафиксированные в тот период. Последующая коррекция акций, возможно, была чрезмерной, создавая ценность для инвесторов, готовых принять риск исполнения.

Оценка рисков и возможностей

Oracle представляет инвесторам реальный баланс риска и вознаграждения. Уровень долга компании и отрицательный денежный поток создают рычаги, которые могут усилить доходность при успешной трансформации облака или увеличить убытки при разочаровании в росте. Вызов для инвесторов — определить, достаточно ли текущая оценка компенсирует эти неопределенности.

Для тех, кто ищет экспозицию к потенциалу Oracle в области облачных технологий, сохраняя уверенность в силе наследственного программного обеспечения компании, текущая цена заслуживает внимания. Однако для этого необходимо убеждение, что руководство сможет эффективно реализовать расширение мультиоблачных дата-центров и превратить RPO в прибыльный рост доходов.