Истинная ценность Amazon заключается не только в росте доходов — почему 2026 год выглядит многообещающе

Парадокс оценки рынка

Хотя Amazon вернул примерно 7% до 2025 года по сравнению с ростом S&P 500 в 16%, кажущаяся слабость акции маскирует значительный разрыв между её оценочными метриками и фактической прибылью. Торгуясь примерно по 30-кратным прогнозируемым прибыли, Amazon торгуется с премией, несмотря на темпы роста около 10% — кажущееся противоречие, которое оказало давление на показатели акций по сравнению с группой «Великолепная Семёрка», где она занимает одни из самых низких позиций наряду с Tesla.

Тем не менее, эта история о недоисполнении скрывает то, что на самом деле происходит за фасадом финансового двигателя Amazon.

Моментум электронной коммерции становится сильнее, чем кажется по заголовкам

Бизнес Amazon в сфере электронной коммерции показал результаты лучше ожидаемых в Q3, при этом основной сегмент продемонстрировал рост на 10% в годовом выражении — один из самых сильных кварталов за последнее время. Сервис сторонних продавцов вырос на 12%, что также отражает один из лучших периодов за длительный срок.

Эти показатели свидетельствуют о реальном ускорении в крупнейшем по доходам подразделении Amazon. Однако рост выручки сам по себе не полностью отражает инвестиционную стратегию. Истинная картина раскрывается при анализе соотношения между ростом выручки и прибылью.

Механизм умножения прибыли: AWS и реклама

Здесь структура бизнеса Amazon раскрывает свою скрытую преимущество: хотя электронная коммерция приносит большинство общего дохода, другие подразделения обеспечивают большую часть реальной прибыли.

Amazon Web Services (AWS) демонстрирует эту динамику. Облачное подразделение принесло всего 18% продаж в Q3, но сгенерировало 66% операционной прибыли. Это поразительное сосредоточение прибыли отражает структурное превосходство AWS — значительно более высокие маржи по сравнению с электронной коммерцией, в сочетании с исключительным импульсом роста.

В Q3 выручка AWS выросла на 20%, что является одним из лучших показателей за последние годы. Это ускорение обусловлено двумя сливающимися долгосрочными трендами: взрывным внедрением искусственного интеллекта в корпоративный сектор и продолжающейся миграцией с устаревших локальных инфраструктур на облачные архитектуры. Эти два тренда не показывают признаков ослабления и в 2026 году.

Рекламные услуги также представляют собой убедительную историю прибыли, хотя и менее заметную в финансовой отчетности. Выручка от рекламы Amazon ускорилась на 24% в Q3 — темп, сопоставимый или превышающий показатели отдельных конкурентов, ориентированных на рекламу. Amazon не выделяет рекламу как отдельный сегмент, как AWS, однако экономическая модель отражает аналогичные платформы, такие как Meta Platforms и Alphabet: операции с очень высокой маржой и расширяющейся масштабностью.

Конкурентное преимущество рекламы основано на уникальных данных о покупательских намерениях потребителей, накопленных через платформу электронной коммерции Amazon. Когда клиенты заходят на Amazon специально для покупки, они представляют собой бесконечно более ценную рекламную инвентарь, чем потребители, пассивно просматривающие другие платформы.

История ускорения прибыли

Эта бизнес-структура дает важное понимание: самые быстрорастущие подразделения Amazon одновременно являются и самыми прибыльными. Это означает, что рост прибыли значительно опередит рост выручки в ближайшие кварталы.

Акции, торгующиеся по 30-кратной прогнозируемой прибыли, кажутся дорогими только при условии, что прибыль растет с такой же скоростью, как и выручка. Но когда AWS ускоряет рост свыше 20% в год, а сила рекламы накапливается — оба эти показателя при маржах, превосходящих 10% роста электронной коммерции, — финансовый рычаг компании становится впечатляющим.

Оценка, которая казалась растянутой при 10% росте выручки, становится значительно более обоснованной, когда база прогнозируемой прибыли расширяется за счет ускоряющихся темпов, обусловленных этими прибыльными подразделениями.

Позиционирование на 2026 год

Слияние факторов указывает на значительный потенциал роста в новом году. AWS должен сохранить двузначный рост, стимулируемый продолжающейся разработкой инфраструктуры ИИ и миграцией в облако. Рекламные услуги имеют потенциал для расширения по мере оптимизации размещения рекламы и захвата рекламных бюджетов. В то же время, импульс электронной коммерции обеспечивает стабильную основу для доходов.

Для инвесторов, оценивающих долю в акциях на пути к 2026 году, Amazon заслуживает серьезного внимания — не на основе прошлых результатов, а исходя из структурных динамик прибыли, которые сейчас ускоряются под оценочным мультипликатором.