#劳动力市场 Увидев этот отчет о трудозанятости, первая мысль, которая пришла мне в голову, была о сцене 2008 года.

Уровень добровольных увольнений упал до 1,8%, тогда как уровень сокращений приближается к трёхлетнему максимуму — это контраст бросается в глаза. Более десяти лет назад, во время ипотечного кризиса, мы наблюдали подобные явления: рынок труда казался спокойным, но на самом деле бушевали скрытые течения. Сотрудники не решаются менять работу, потому что внешние возможности ещё хуже; компании тихо оптимизируют затраты. Эта тишина часто предвещает что-то.

Более тревожным является вопрос кредитования. Долг потребительских кредитных карт преодолел отметку в 1,2 триллиона долларов, средняя процентная ставка превышает 20%. Это не новая проблема, но в сочетании с ослабленным рынком труда это становится опасным. С 2020 года мы видели множество подобных циклов — на поверхности процветающие цены на активы, а в основе — все более слабая покупательская способность.

Дилемма, с которой сейчас сталкивается ФРС, на самом деле очень знакома. Снижение процентных ставок должно успокоить рынок, но инфляция по-прежнему остается настойчивой. Такие большие внутренние разногласия свидетельствуют о том, что руководство также взвешивает риски стагфляции. Уроки 1970-х годов свежи в памяти — тогдашние колебания в конечном итоге способствовали укоренению высокой инфляции. Сейчас срок полномочий Пауэлла истекает, и пространство для принятия решений будет только сужаться.

Что касается цен на активы, то краткосрочное снижение процентных ставок действительно поддерживает. Но потолок этой поддержки уже очевиден: слабый рост и ограниченное потребление могут привести к тому, что сила рыночного удара значительно превысит ожидания. Нам не нужно тепло от снижения ставок, а настоящий сигнал о восстановлении на рынке труда. Без этого всё остается лишь бумажным процветанием.

Эта ситуация стоит того, чтобы дождаться дальнейшего подтверждения данных.