Снижение соотношения биткоина к золоту на 50% в 2025 году: вот почему

Соотношение биткоина к золоту, показывающее количество унций золота, необходимое для покупки одного биткоина, вернулось к 20 унциям за биткоин, снизившись примерно на 50% с около 40 унций в декабре 2024 года. Вместо краха спроса на биткоин ( $BTC ), это резкое изменение перевернуло уникальную макроэкономическую систему 2025 года, где показатели золотых активов доминировали над криптоактивами.
Почему золото ( $XAUT ) доминировало в спросе на сохранение стоимости в 2025 году
Золото возглавило мировой спрос на сохранение стоимости в 2025 году, показав рост с начала года (YTD) на 63%, превысив цену 4000 долларов за унцию в четвертом квартале. Особенность этого роста в том, что он произошел несмотря на ограниченные денежно-кредитные условия.
Этот рост произошел при сохранении высоких процентных ставок в США большую часть года, при этом Федеральная резервная система впервые снизила базовую ставку только в сентябре. Исторически считалось, что это окажет давление на бездоходные активы, однако золото резко выросло, что свидетельствует о структурных изменениях в спросе.
В этом движении ключевую роль сыграли центральные банки. Общие покупки официального сектора достигли 254 тонн к октябрю, во главе с Национальным банком Польши, добавившим 83 тонны. В то же время активы ETF-золотых фондов по всему миру выросли на 397 тонн в первой половине 2025 года, достигнув рекордных 3,932 тонны в ноябре.
Это было значительным откатом после тенденции оттока в 2023 году. Эти оттоки происходили несмотря на то, что реальные доходности составляли 1.8% на развитых рынках во втором квартале, при этом золото продолжало расти на 23%, что явно отделяет его от традиционной обратной связи с доходностями.
Высокий уровень неопределенности еще больше повысил привлекательность золота. Средний индекс волатильности (VIX) в 2025 году составил 18.2, выросший с 14.3 в 2024 году, а индексы геополитических рисков увеличились на 34% в годовом выражении. Коэффициент бета для акций по отношению к золоту снизился до -0.12 — самый низкий уровень с 2008 года, что подтверждает спрос как на хеджирование рисков, так и на долгосрочные инвестиции.
Таким образом, благодаря жестким финансовым условиям в США и отсрочке политического стимулирования, золото в 2025 году выступало скорее как защита от инфляции, чем как хедж.
Почему биткоин отставал по сравнению с золотом в относительном выражении
Биткоин показал сильную доходность в течение всего 2025 года, достигнув шестизначных значений и воспользовался спросом на спотовые ETF-фонды биткоина. Однако по сравнению с золотом, биткоин отставал, поскольку условия спроса ослабли во второй половине года.
Фонды спотовых инвестиций в биткоин начали активно расти в начале, увеличив активы под управлением (AUM) с (миллиардов в январе до пика )миллиардов к июлю 2025 года. С тех пор активы стабильно снизились примерно до $120 миллиардов за следующие пять месяцев, что отражает чистый отток в условиях падения цен и замедления формирования нового капитала. Это контрастирует с непрерывным притоком в золотые фонды за тот же период.
Данные цепочек также указывали на распределение. Согласно Glassnode, прибыльность долгосрочных держателей $152 LTH$112 превысила 1 миллиард в день при среднем за семь дней, что было одним из крупнейших периодов фиксации прибыли за всю историю.
Хотя в августе прибыльность снизилась, продажи возобновились позже в году. В октябре долгосрочные держатели продали около 300,000 биткоинов на сумму (миллиардов, что стало одним из самых агрессивных распродаж долгосрочных держателей с декабря 2024 года. В результате, предложение долгосрочных держателей снизилось с 14.8 миллиона биткоинов 18 июля до примерно 14.3 миллиона сейчас.
Рост реальных доходностей в течение большей части 2025 года повысил стоимость удержания биткоина, в то время как его связь с акциями оставалась относительно высокой. Золото же использовалось как безопасное убежище и резервное хранилище. Этот различие в системах спроса объясняет снижение соотношения биткоина к золоту, что отражает переоценку роли, а не структурный крах долгосрочной гипотезы о биткоине.