Забудьте про MSTR, у MARA дела обстоят еще хуже, говорит Зигель из Vaneck

Источник: CryptoNewsNet Оригинальный заголовок: Забудьте о MSTR, у MARA дела обстоят еще хуже, считает Зигель из Vaneck Оригинальная ссылка: Биткоин снова опустился ниже $90K , и два из его крупнейших держателей, похоже, находятся на грани финансового краха.

На первый взгляд, компания по управлению казначейством Strategy (Nasdaq: MSTR) и майнинговая фирма Mara Holdings (Nasdaq: MARA) кажутся похожими. Оба — узнаваемые имена в биткоин-сообществе с крупными запасами BTC на балансе. У Strategy биткоинов примерно в десять раз больше, но помимо этого обе компании используют схожую стратегию: накапливают криптовалюту для максимизации доходности биткоина. Но, по словам главы отдела цифровых активов Vaneck Мэттью Зигеля, у Mara положение гораздо слабее, и, пока биткоин лихорадит, майнинговому гиганту придется бороться с более сильными встречными ветрами.

«Сравнивать MSTR и MARA стоит потому, что обе акции упали примерно на 50%+ за последние 6 недель», — написал Зигель в четверг. — «MARA выглядит крайне дешево с необычайно высоким объемом коротких позиций. Но если копнуть глубже, картина быстро меняется».

Зигель имеет в виду различие в долговой структуре двух компаний. В августе 2020 года у Strategy был огромный излишек наличных средств. Председатель Майкл Сэйлор решил, что было бы неплохо купить биткоин и получить доход выше, чем предлагали традиционные активы на тот момент. Впоследствии Strategy сместила фокус с разработки программного обеспечения для бизнес-аналитики на накопление биткоинов, став крупнейшим корпоративным держателем криптовалюты. Одна из принятых компанией стратегий — выпуск конвертируемого долга для покупки биткоинов. Этот ход был настолько успешным, что за ним последовали и другие компании, включая Mara.

Сейчас, согласно последней отчетности, майнинговая компания выпустила примерно $3,3 млрд в виде конвертируемых облигаций. Это никого не настораживало, пока биткоин рос, но на отметке $88K ситуация начинает шататься. Как отметил Зигель, цена акций упала примерно на 50%. Но это не делает Mara дешевой покупкой, ведь ее стоимость предприятия взлетела из-за миллиардных долговых обязательств. Эти непогашенные облигации существенно увеличили показатель mNAV Mara — метрику, отслеживающую стоимость предприятия относительно стоимости биткоин-резервов компании. Проще говоря, инвесторы платят за акции Mara гораздо больше, чем оправдывает ее запас BTC.

«MARA кажется дешевой только если игнорировать $3,3 млрд номинальной стоимости конвертируемого долга», — говорит Зигель. — «С учетом долга компания торгуется с премией».

Для ясности: акции Strategy также торгуются с премией, но значительно меньшей. По данным Bitcointreasuries.net, mNAV Mara составляет 1,59, а у MSTR — 1,14. Поведение биткоина за последние недели поставило обе компании в шаткое положение. Но у Mara более запутанная долговая структура, затрудняющая корреляцию между ее акциями и стоимостью биткоина. И несмотря на текущий ажиотаж вокруг финансов Strategy, Зигель считает, что опасаться стоит скорее за Mara.

«MARA выросла на 30% от минимумов и уперлась в сопротивление, поэтому сегодня я продал часть и добавил в MSTR», — сообщил Зигель.

Обзор рыночных показателей

На момент написания биткоин стоил $89 018,14, снизившись на 3,14% по сравнению со вчерашней ценой и на 1,96% за последние семь дней, согласно данным Coinmarketcap. За сутки цена цифрового актива колебалась от $88 152,14 до $92 707,20.

Суточный объем торгов снизился на 2,04% до $64,18 млрд, а рыночная капитализация сократилась до $1,77 трлн. Доминация биткоина опустилась на 0,07% до 59,33%.

Общий открытый интерес по фьючерсам на биткоин снизился на 3,88% до $57,40 млрд, по данным Coinglass. Общий объем ликвидаций за 24 часа удвоился и на момент публикации составил $192,56 млн. Большая часть — $170,76 млн — пришлась на ликвидации длинных позиций. Продавцы на понижение в основном избежали потерь — их ликвидации составили только $21,79 млн.

FAQ

Почему Мэттью Зигель из Vaneck считает, что у MARA дела хуже, чем у MSTR?

Зигель утверждает, что $3,3 млрд конвертируемого долга делают MARA гораздо более рискованной, чем кажется, особенно на фоне падения биткоина ниже $90 тыс.

Как долговая нагрузка MARA влияет на ее оценку относительно биткоин-резервов?

С учетом огромного долга акции MARA торгуются с большой премией к стоимости BTC компании, делая их значительно дороже, чем кажется на первый взгляд.

Почему MSTR считается более чистой ставкой на биткоин, чем MARA?

У MSTR больше BTC и проще структура капитала, что обеспечивает более высокую корреляцию с биткоином и меньшее влияние заемных средств.

Что рекомендует Зигель в текущих рыночных условиях?

Зигель снижает долю MARA в портфеле и увеличивает позиции в MSTR, называя рост MARA «сопротивлением» и предупреждая, что риски компании недооценены.