В последнее время постоянно думаю над одним вопросом — станет ли 2026 год переломным моментом для экономики США? Сейчас, глядя на эти три мины замедленного действия, ощущение, что ситуация даже опаснее, чем в 2008-м.

Сначала о долге. В 1981 году государственный долг США был всего $1 трлн, а к 2025-му взлетит до $39 трлн. Раньше, когда долга было мало, даже ставка 14% не пугала, а сейчас при таких масштабах и 4% по 30-летним облигациям — уже проблема. Расходы на обслуживание долга — $1,2 трлн в год, это уже вторая по величине статья расходов, больше, чем военный бюджет.

С недвижимостью ещё безумнее. Все смотрят на AI и долг, но никто не замечает, что цены на жильё уже вышли из-под контроля. К концу 2024 года совокупная стоимость — $50 трлн, а в 2006-м на пике было только $23,8 трлн. По старым меркам, тратить треть дохода на жильё — нормально, а сейчас нужно зарабатывать на 50% больше медианного дохода, чтобы потянуть покупку. Доля недвижимости в активах домохозяйств выросла с 23% в 2008 до 28% сейчас — эти цифры явно выглядят тревожно.

Теперь про AI: если считать по разнице Викселля и искажению капитала, пузырь даже больше, чем в 2008-м. После 2008 года стоимость заимствований была низкой, все безумно вкладывались в AI, спред всё время положительный, накопившееся искажение капитала превышает 60% ВВП.

Если все три пузыря лопнут одновременно, удар по крипторынку будет серьёзным. В краткосрочной перспективе — обвал и засуха ликвидности, в среднесрочной — риск ужесточения регулирования и бегства институционалов, а в долгосрочной выживут только те топ-проекты, у которых есть реальные сценарии применения.

2025 год вроде бы пережили, но все проблемы уже на поверхности. Что будет в 2026, будем внимательно наблюдать.