Недавно директор по инвестициям одного из ведущих инвестиционных фондов поделился, что больше всего вопросов сейчас поступает по поводу MicroStrategy — и беспокойство у всех сводится к двум вещам: приведёт ли исключение из индекса MSCI к волне распродаж? И выдержит ли компания давление или всё-таки будет вынуждена продать биткоины?

Сначала о ситуации с индексом. В октябре прошлого года MSCI дала понять, что пересматривает критерии классификации компаний, держащих криптовалюту, поскольку такие бизнесы всё больше напоминают управляющих активами, а не традиционные технологические фирмы. JPMorgan подсчитали: если MicroStrategy действительно исключат, только индексные фонды, пассивно следующие за MSCI, будут вынуждены продать акций MSTR на $2,8 млрд.

Какова вероятность исключения? По моему мнению, не менее 75%. Хотя Сэйлор постоянно подчёркивает, что у них работает софтверный бизнес и они придумали немало финансовых деривативов, сам факт, что MSCI озвучила этот вопрос, скорее всего говорит о том, что решение уже принято.

Но так ли страшны эти $2,8 млрд давления на продажу? На мой взгляд, не обязательно. Я видел много случаев подобных пересмотров индексов — реальное влияние почти всегда оказывается мягче, чем кажется по цифрам, плюс рынок давно начал закладывать это в цены. Помните, как в декабре прошлого года MSTR включили в Nasdaq-100? Тогда оценивали, что потребуется купить акций на $2,1 млрд, но котировки почти не изменились. Коррекция с начала октября по сей день — это фактически уже опережающая реакция на эту историю.

Что касается слухов о вынужденной продаже биткоинов — они совершенно беспочвенны. На счетах MicroStrategy лежит $1,4 млрд наличными — этого достаточно, чтобы покрывать процентные выплаты по долгам в течение полутора лет. Первый транш облигаций погашается лишь в феврале 2027 года, и там всего $1 млрд. На фоне их портфеля в биткоинах на $60 млрд это вообще несущественно.

Самое главное — у Сэйлора 42% голосов. Найти более убеждённого евангелиста биткоина сложно. В 2022 году, когда акции стоили в разы дешевле, он не дрогнул. Сейчас биткоин у отметки $90 000, и вы думаете, он вдруг передумает?