МВФ предупреждает! Разрозненные правила для стейблкоинов создают «регуляторные барьеры»

Международный валютный фонд (МВФ) 5 декабря опубликовал специальный доклад под названием «Понимание стейблкоинов», в котором прямо указал, что отсутствие единых подходов к регулированию стейблкоинов в мире приводит к низкой эффективности рынка и угрожает финансовой стабильности.

В докладе предупреждается: если эмитенты стейблкоинов будут перебираться в регионы с мягким регулированием или строить собственные экосистемы с низкой взаимной совместимостью, это усилит риски для глобальной финансовой системы. По состоянию на сентябрь 2025 года совокупная рыночная капитализация стейблкоинов в мире уже взлетела примерно до 300 миллиардов долларов, почти удвоившись за год, и стала ключевым инструментом для трансграничных платежей.

01 Предупреждение МВФ: системный риск за фасадом роста

Последний доклад МВФ выявил парадоксальное явление: несмотря на стремительную экспансию стейблкоинов в трансграничных платежах и других сферах, глобальная нормативная база демонстрирует опасную раздробленность.

МВФ прямо указывает, что различия в темпах и подходах к регулированию приводят к «фрагментации». Например, Евросоюз (ЕС) принял комплексное законодательство о регулировании рынка криптоактивов (MiCA), установив строгие требования к эмитентам.

Тем временем США продвигают закон GENIUS, нацеленный на укрепление доминирования долларовых стейблкоинов. Япония также действует в рамках собственной, независимой системы регулирования.

МВФ выражает обеспокоенность: такая несогласованность не только может привести к неэффективности рынка, но и в итоге подорвать финансовую стабильность. Ключевая мысль доклада — одного лишь введения регулирования недостаточно для устранения всех рисков.

Странам необходимо через международное сотрудничество выстроить устойчивую макроэкономическую политику и прочные институты, чтобы защитить монетарный суверенитет и избежать регуляторной разобщённости.

02 Эволюция роли стейблкоинов: от посредника до финансовой силы

Роль стейблкоинов уже намного шире их изначального предназначения как средства расчетов на крипторынке. По данным МВФ, к прошлому году объем трансграничных переводов через стейблкоины составил порядка 1,5 трлн долларов — значительно больше, чем через биткоин или эфириум.

В докладе анализируется, что стейблкоины расширяют свое присутствие как средство трансграничных платежей, служа мостом между волатильными криптоактивами и фиатными валютами.

Тревожный сигнал — в развивающихся рынках Африки, Ближнего Востока и Латинской Америки набирает обороты «валютозамещение». Местные жители используют стейблкоины для хеджирования рисков девальвации национальных валют.

Несмотря на то, что эта тенденция «долларизации» обеспечивает уязвимые слои населения дешевыми услугами по переводу средств, она также ослабляет эффективность денежно-кредитной политики государств и способствует оттоку капитала.

03 Разделение регулятивных ландшафтов и глобальные последствия

Глобальная регуляторная «самостоятельность» становится главным источником неопределенности.

МВФ отмечает: регуляторная раздробленность — одна из наиболее острых проблем на сегодняшний день. Разные юрисдикции движутся с разной скоростью и расставляют разные приоритеты, создавая условия для регуляторного арбитража и рыночных искажений.

Если эмитенты стейблкоинов будут перемещаться в регионы с мягким регулированием либо создавать замкнутые экосистемы с низкой совместимостью, совокупные риски для глобальной финансовой системы возрастут.

Раздробленность касается не только финансовой безопасности отдельных стран, но и стабильности международной валютной системы. МВФ предупреждает: расхождения в регулировании могут «привести к неэффективности рынка и подорвать финансовую стабильность».

04 Структурные недостатки рынка стейблкоинов

Несмотря на большой масштаб, у стейблкоинов есть структурные недостатки, на которые уже обращали внимание Банк международных расчетов (BIS) и центробанки многих стран.

BIS в своем ежегодном экономическом обзоре прямо отмечает: стейблкоины плохо проходят по трем ключевым критериям денег — единство, эластичность, целостность.

Пример «единства»: разные стейблкоины (например, USDT, USDC) из-за различий в эмитентах, качестве резервных активов и кредитоспособности могут торговаться на вторичном рынке с отклонением от номинала. Это подрывает базовое свойство денег — единую меру стоимости.

По «эластичности»: стейблкоины, как правило, выпускаются по 100% резервной модели, их предложение не может гибко изменяться в зависимости от потребностей экономики, как это возможно в традиционной банковской системе, что ограничивает возможности реагирования на кризисы ликвидности.

По «целостности» (антиотмывочные, антитеррористические и другие меры): стейблкоины как цифровой безымянный инструмент свободно обращаются между кошельками по всему миру и имеют врожденные трудности с процедурой KYC, что облегчает незаконное использование.

05 Текущее положение рынка и доминирование гигантов

Рынок стейблкоинов отличается высокой концентрацией и тесной связью с традиционными финансами. По данным DefiLlama, на 2 декабря совокупная капитализация стейблкоинов превысила 306,775 млрд долларов.

USDT от Tether занимает более 60% рынка с капитализацией около 184,572 млрд долларов. USDC от Circle — второй по величине с капитализацией примерно 76,982 млрд долларов.

В докладе МВФ отмечается ключевой момент: эмитенты стейблкоинов стали одним из крупнейших покупателей краткосрочных казначейских облигаций США, их доля составляет около 2% от общего объема выпуска, что сопоставимо с крупнейшими центробанками и суверенными фондами.

Эту тенденцию закрепил вступивший в силу в США закон GENIUS, который обязывает эмитентов платежных стейблкоинов держать резервы только в наличных или безопасных активах — таких как краткосрочные гособлигации.

06 Исторические рамки МВФ и стратегия Gate

В условиях усложняющегося регулирования игроки криптоиндустрии активно перестраивают стратегии ради легального развития. МВФ уже в марте 2025 года в седьмой редакции «Руководства по платежному балансу» впервые включил криптоактивы в глобальную экономическую отчетность, заложив основу для классифицированного регулирования.

В этих рамках такие активы, как биткоин, без обеспечения классифицируются как непроизводственные нефинансовые активы; а стейблкоины, обеспеченные обязательствами, — как финансовые инструменты. Такая классификация дает регулирующим органам важные ориентиры.

Крупная торговая платформа Gate также активно адаптируется к этим трендам. Ее стратегические изменения нацелены на поиск инноваций в рамках комплаенса.

Например, Gate недавно сняла ограничения на торговлю основными криптовалютами, такими как биткоин и эфир, чтобы поддержать более широкое развитие криптоэкосистемы, одновременно усиливая аудит новых токенов для защиты интересов пользователей.

Более того, чтобы минимизировать риски блокировки уже существующих стейблкоинов, таких как USDC, и расширить безразрешительные направления бизнеса, Gate анонсировала запуск собственного нативного стейблкоина USDH.

Согласно плану, USDH будет разрабатываться с учетом спроса на блокчейне, активироваться через прозрачное голосование сообщества и в строгом соответствии с применимыми нормативными требованиями.

07 Отраслевой консенсус и перспективы сотрудничества

Крупнейшие мировые финансовые институты достигли базового консенсуса по ключевым принципам регулирования стейблкоинов. Принцип «одинаковая деятельность, одинаковые риски, одинаковое регулирование», предложенный Советом по финансовой стабильности (FSB) в июле 2023 года, стал основой для международной координации.

В заключение МВФ подчеркивает: решить проблемы, вызванные стейблкоинами, невозможно силами одной страны — требуется мощное международное сотрудничество. Всем странам необходимо совместно выстраивать глобальную систему регулирования, которая одновременно предотвращала бы риски и не душила инновации.

Для таких платформ, как Gate, это означает: наряду с инновациями необходимо ставить во главу угла комплаенс, прозрачность и полноценные резервы.

Запуск собственного стейблкоина, оптимизация листинга новых токенов и другие меры — не только ответ на запрос рынка, но и проактивная интеграция в будущую глобальную регулятивную рамку.

Перспективы

Объем краткосрочных гособлигаций США, находящихся на балансе эмитентов стейблкоинов, уже составляет примерно 2% от общего объема выпуска, что сравнимо с крупнейшими центробанками мира. Более 90% рынка стейблкоинов контролируют привязанные к доллару USDT и USDC.

В сегменте трансграничных платежей через стейблкоины уже прошло около 1,5 трлн долларов — эта сумма значительно превышает общий объем трансграничных переводов в биткоине и эфире. Это наглядно демонстрирует: на наших глазах стремительно формируется новая финансовая сеть, параллельная традиционной системе SWIFT.