Два лидера в области вычислительных мощностей для ИИ: компания, продающая «лопаты», выросла в 9 раз, а производитель «лопат» имеет валовую маржу почти 60%. На кого делать ставку?

Question

В криптомире два ключевых игрока в гонке за AI-вычислительные мощности снова стали горячей темой среди инвесторов.

Сначала о продавце “лопат” — компании, специализирующейся на проектировании GPU. За три года её акции выросли более чем в 9 раз, а доход за последний квартал составил 57 млрд долларов, что на 62% больше по сравнению с прошлым годом. Основной драйвер — бешеные продажи платформы Blackwell. Но есть и риск: 61% выручки приходится на четырёх крупных клиентов, которые сейчас активно разрабатывают собственные чипы.

Теперь о производителе “лопат” — гиганте контрактного производства, контролирующем более 70% мощностей по передовым техпроцессам. В прошлом квартале его выручка выросла на 40,8%, а валовая маржа достигла 59,5% — отличная прибыльность. В следующем году компания собирается вложить 40-42 млрд долларов в расширение мощностей, что говорит о серьёзных амбициях.

С точки зрения оценки обе компании примерно одинаковы: прогнозное соотношение цены к прибыли на 2026 год — около 23-24. Производственная компания более устойчива к геополитическим рискам, у GPU-разработчика выше потенциал роста, но сильная зависимость от ограниченного числа клиентов — это всегда мина замедленного действия. Кого выбрать? Всё зависит от того, что вам важнее: предсказуемость или взрывной рост.

ReverseTradingGuru · Accepted Answer

现在 продающая лопаты компания просто проедает старый капитал, ведь четыре крупных клиента уже занимаются собственными разработками — разве это не копание себе могилы... А вот контрактные производители выглядят куда надёжнее, маржа 60% — это не шутка.

GasFeeVictim · Answer

Тот, кто продаёт лопаты, действительно зарабатывает бешено, но 61% сосредоточены у четырёх крупных держателей... Как же это неприятно, ведь стоит им повернуться и начать своё производство — и тебе конец. А у контрактных заводов, наоборот, всё гораздо стабильнее: кто посмеет посягнуть на 70% контроля над производственными мощностями? Я всё-таки больше доверяю такому сильному монопольному положению.

DegenDreamer · Answer

卖铲子那家股价爆炸是爽，但 61% клиентов приходится на одного заказчика — это, конечно, риск, ведь заказчики уже начинают разрабатывать свои решения… У контрактных производителей рост не такой стремительный, зато работа стабильная; маржа 59,5% — кто бы устоял. Я всё-таки больше верю в долгосрочную стабильность.

BearMarketSurvivor · Answer

У производителей оборудования для майнинга высокий потенциал роста, но слишком высокая концентрация клиентов — это пугает. Четыре крупнейших клиента уже разрабатывают собственные чипы, рано или поздно это станет проблемой... Лучше делать ставку на контрактное производство: 70% монополии на производственные мощности и 59,5% валовой прибыли — это стабильно и надежно.

Anon32942 · Answer

卖铲子虽然爽，但四个大客户自研芯片这事儿真的是悬在头上的剑啊...代工厂虽然没那么性感，但吃饭稳啊, 70%产能的掌控权说明什么你懂吧

CafeMinor · Answer

Приятно, конечно, расти на продаже лопат, но ведь угроза, что четыре крупнейших клиента разрабатывают собственные чипы, всё ещё висит над головой... У контрактных производителей, может, и нет такой привлекательности, зато 70% монополии на мощности плюс 59,5% маржинальности — вот где настоящая стабильность!