TVL DeFi упал с $172B в начале октября до $112B на этой неделе — снижение на 34,9%.

Но важный сигнал — где ликвидность исчезает в первую очередь.
Оттоки происходят неравномерно, и иерархия показывает, как система ведет себя под стрессом.

1. TVL, зависящий от эмиссии, уходит первым:

Это наименее устойчивая ликвидность.
Когда стимулы ослабевают или волатильность рынка растет, она уходит мгновенно.
Это показывает, какие протоколы поддерживали использование, а какие раздували TVL.

2. Сети с низкой глубиной стейблкоинов показывают наибольшие процентные просадки:

Стейблкоины выступают базовой ликвидностью.
Когда фундамент тонок, каждый уходящий доллар вызывает усиленный эффект по всем DEX, кредитным и залоговым рынкам.

3. Ранние L2 без развитых кредитных рынков или perp’ов теряют ликвидность быстрее всего:

Пользователи могут оставаться активными, но капиталу негде эффективно размещаться.
TVL перетекает в L2, где уже есть кредитование + perp’ы + ликвидность в стейблкоинах.

4. Устойчивая ликвидность концентрируется в протоколах с реальной выручкой:

Perp’ы и кредитные рынки с постоянной генерацией комиссий удерживают TVL дольше.
Этот сдвиг усиливает структурный тренд: доходность от использования > токенные стимулы.

Сокращение TVL — это не единичное событие.
Это механизм сортировки, который показывает, в каких экосистемах есть структурная ликвидность, а какие полагались на временный капитал.