Падения Биткоина становятся меньше, и Уолл-стрит начинает обращать внимание

Репутация Биткоина исторически строилась на крайне резких циклах «бум—крах», когда после исторических максимумов происходят глубокие просадки до 90%.

Однако в этот раз снижение было ближе к 50%, и, по словам аналитиков, это отражает то, как BTC повзрослел как класс активов.

«Просадки Биткоина сжимаются примерно до 50% — это признак созревания рыночной структуры», — сказал CoinDesk сооснователь AdLunam и рыночный аналитик Джейсон Фернандес.

«По мере того как ликвидность углубляется и растет институциональное участие, волатильность естественным образом сжимается и на upside, и на downside», — добавил он, уточнив, что «в этот момент нарратив смещается от сомнений в его легитимности к оптимизации аллокации».

Комментарии Фернандеса — в ответ на пост во X аналитика Fidelity Digital Assets Зака Уэйнрайта во вторник, в котором он отметил, что рост становится «менее импульсивным», а вероятность экстремальных событий на понижение снижается по мере созревания биткоина.

«Менее драматично»

Уэйнрайт указал, что текущая просадка от исторического максимума от 6 октября — чуть более $126,200 — намного менее значительна, чем предыдущие откаты.

«Каждый цикл наверх был менее драматичным, чем предыдущий, и риск снижения тоже был менее драматичным», — сказал он.

Конечно, Фернандес и Уэйнрайт имели в виду прошлые периоды «краха», в особенности после пиков 2013 и 2017 годов.

После достижения в конце 2013 года максимума примерно $1,163 биткоин вошел в затяжную «криптозиму», в ходе которой его цена рухнула примерно до $152 к январю 2015 года, что означало просадку примерно на 87%. Похожая картина наблюдалась после ралли 2017 года: тогда в декабре он достиг $20,000, прежде чем обвалиться примерно на 84% до $3,122 в течение последующих 12 месяцев.

Не все аналитики согласны с тем, что более глубокие просадки исключены.

Майк Макглон из Bloomberg Intelligence сказал CoinDesk, что считает: биткоин все еще может увидеть «нормализацию» в направлении $10,000, утверждая, что «крипто-пузырь закончился» и что любой спад может совпасть с более широкими снижениями на рынках акций, сырьевых товаров и других риск-активов.

Однако Фернандес, который ранее расходился во мнении с прогнозом Макглона по $10,000, сказал, что масштаб сам по себе является частью истории. По мере того как биткоин растет и становится более крупным классом активов, вероятность крахов на 90% снижается просто потому, что капитала, необходимого для таких движений, требуется слишком много. Этот эффект усиливается институциональной интеграцией — от ETF до подверженности пенсионных портфелей, — что делает крупномасштабные развороты структурно более сложными.

Усилитель «эффективности» портфеля

Этот сдвиг уже проявляется в построении портфелей.

«Данные по портфелю — это как раз то, что меняет институциональное поведение», — сказал Фернандес. «Если небольшая аллокация в 1%—3% может существенно улучшить доходности и коэффициенты Шарпа, не увеличивая при этом заметно просадки, тогда биткоин начинает работать менее как отдельная ставка и больше как усилитель эффективности внутри диверсифицированного портфеля».

Такая рамка меняет расчет риска. «Риск уже не в том, чтобы владеть биткоином», — заявил Фернандес. «Речь в возможности: быть вообще без экспозиции».

Недавние исследования Fidelity поддерживают этот переход. В сравнении на горизонте 10 лет по основным классам активов биткоин обеспечил примерно 20,000% доходности, существенно обогнав акции, золото и облигации, а также лидировал по показателям с учетом риска, несмотря на свою волатильность.

«Биткоин остается относительно молодым активом, но за короткое время он созрел до уровня крупного класса активов и был активом с лучшей доходностью в 11 из 15 прошлых лет», — отмечалось в отчете.

При этом компромисс становится все более очевидным.

«Здесь есть компромисс, который стоит сформулировать», — сказал Фернандес. «По мере того как биткоин созревает и волатильность сжимается, следует ожидать и нормализации доходностей. Асимметричный потенциал на ранних циклах сопровождался экстремальными просадками, но когда эти просадки уменьшаются, актив все чаще ведет себя как макро-аллокация, а не как ставка в стиле венчурного проекта».

Это возвращает нас к просадкам.

Если биткоин больше не падает на 80%, и портфели могут получать выгоду от небольших аллокаций, не увеличивая риск принципиально, то, по словам Фернандеса, актив развивается в нечто более инвестируемое и пригодное к использованию; в завершение он сказал, что для институций это, возможно, и есть реальная точка перелома.