Японский рынок облигаций только что разрушил глобальные представления

Японский рынок облигаций только что подал тревожный сигнал для глобальных рынков, предупреждает генеральный директор одной из крупнейших в мире независимых финансово-консультационных и управляющих активами организаций.

Предупреждение от генерального директора deVere Group Найджела Грина прозвучало на фоне того, что спрос на аукционе 30-летних японских государственных облигаций в четверг вырос до самого высокого уровня с 2019 года, несмотря на то что доходности достигли максимума за несколько десятилетий.

«Инвесторы не отошли в сторону. Они, наоборот, активизировались», — объясняет он.

«Более высокие доходности не отпугивают инвесторов от Японии. Они привлекают туда капитал. Когда долгосрочные облигации снова начинают приносить серьезный доход, инвесторы обращают на это внимание».

Доходность 30-летних японских облигаций выросла выше 3,4%, достигнув примерно 3,44–3,45% — это самый высокий уровень с момента введения этой бумаги в 1999 году. Доходность 10-летних облигаций приблизилась к 1,9%, что является максимумом с 2007 года.

«В предыдущих циклах такие крупные колебания могли бы взволновать рынки. Но сейчас спрос только вырос».

Последствия этого явления выходят далеко за пределы Японии.

«Годами Япония тихо экспортировала капитал в остальной мир», — поясняет генеральный директор deVere.

«С процентными ставками, зафиксированными почти на нуле, инвесторы дешево занимали в иенах и направляли эти средства в американские облигации, европейский кредит, акции и развивающиеся рынки».

Так называемая кэрри-трейд с иеной была одной из ключевых опор глобальных денежных потоков на протяжении последних двух десятилетий. Однако теперь эта модель находится под давлением.

Рынки резко пересмотрели ожидания относительно ужесточения политики Банка Японии после заявлений главы банка Кадзуо Уэды о том, что ставки могут вырасти, даже если в целом финансовые условия останутся мягкими после повышения.

«Инвесторы сейчас оценивают вероятность декабрьского повышения примерно в 70–80%, и видят реальный шанс дальнейшего ужесточения до начала 2026 года», — отмечает Найджел Грин.

«Это выделяет Японию», — говорит он. — «В США уже начато снижение ставок, и рынки ожидают дальнейших сокращений в течение следующего года, в то время как в Европе снова обсуждают снижение ставок. Но Япония движется в обратном направлении».

Он продолжает: «Мировые рынки привыкли полагаться на дешевую иену как источник финансирования.

Если стоимость заимствований в Японии растет одновременно с уменьшением доходности в других странах, капитал не просто медленно перетекает, а резко смещается».

Это смещение влияет не только на Японию. Кэрри-трейды, финансируемые в иенах, становятся менее привлекательными. Зарубежные облигации утрачивают часть своей привлекательности. Средства, которые годами утекали за границу, начинают искать поводы вернуться.

«Корректировка не обязательно должна быть агрессивной, чтобы вызвать потрясения», — добавляет Найджел Грин.

«Из-за роли Японии в глобальных финансах даже умеренные изменения политики могут вызвать волны на валютных, долговых и рискованных активах».

Сила самого аукциона тоже показательная. «Это была реакция на переоценку», — говорит он. — «Покупатели пришли, потому что сочли, что доходности наконец-то адекватно отражают риски».

Подход Японии к управлению долгом усиливает ощущение контроля.

В этом году Министерство финансов дважды сокращало выпуск сверхдлинных облигаций, а недавно решило профинансировать новый экономический пакет премьер-министра Санаэ Такаити в основном за счет увеличения выпуска 2- и 5-летних облигаций и примерно ¥6–6,3 трлн казначейских векселей, а не дополнительного давления на очень длинные бумаги.

Для глобальных инвесторов вывод становится все труднее игнорировать.

«Предположение о том, что Япония всегда будет оставаться в стороне с околонулевыми ставками, больше не работает.

Капитальные потоки меняются, давние ожидания подвергаются проверке, а портфели, построенные вокруг вечно дешевой иены, теперь сталкиваются с совершенно другим миром», — заключает генеральный директор deVere Group.

О компании deVere Group

deVere Group — одна из крупнейших в мире независимых компаний, предоставляющих специализированные глобальные финансовые решения для международных, местных состоятельных и весьма состоятельных клиентов. У компании есть сеть офисов по всему миру, более 80 000 клиентов и $14bn под управлением.