Сводка

• Сигналы о китах популярны, потому что большие транзакции на цепи часто рассматриваются как предвестники неминуемой активности продажи и сигналы к продаже. Чтобы оценить эти заявления, мы проанализировали связь между большими депозитами BTC, ETH и SOL на Binance и их ценовыми движениями.
• Наш анализ регрессии показал низкие значения R-квадрат (от 0.0017 до 0.0537) между большими депозитами на бирже и последующими ценовыми действиями. Сужение данных до депозитов от венчурных фондов и крупных инвестиционных фондов немного улучшило значения R-квадрат, но их практическая полезность в качестве торговых сигналов остается ограниченной. Полученные результаты категорически свидетельствуют о том, что депозиты китов на бирже не обладают предсказательной силой, чтобы служить надежными торговыми сигналами.
• On-chain метрики эффективны для других целей, таких как анализ фундаментальных показателей блокчейна, отслеживание нелегальных финансовых потоков или объяснение ценовых движений по факту. Они будут лучше служить отрасли, когда инвесторы будут иметь реалистичные ожидания относительно их возможностей и ограничений.

1. Введение

Одной из ключевых особенностей, отличающих криптовалютные активы от других, является общедоступность их транзакционных записей, хранящихся в распределенном реестре. Эта прозрачность позволила развитию различных инструментов, использующих этот уникальный атрибут, известных совместно как "on-chain data". Одним из таких инструментов являются "оповещения о китах", автоматизированные сервисы, уведомляющие о больших on-chain криптотранзакциях. Они популярны, потому что большие транзакции часто интерпретируются как предвестник неминуемой активности по продаже и, следовательно, рассматриваются трейдерами как "сигналы продаж".

В данном отчете оценивается достоверность этих широко распространенных предположений. Предоставив краткий обзор популярных услуг по оповещению о китах, доступных на рынке, мы объясняем, как мы анализируем связь между крупными депозитами на биржах и ценами на BTC, ETH и SOL. Затем мы представляем результаты анализа, а также ключевые выводы и заключения.

2. Обзор оповещений о китах

Сигнал о китах относится к сервису, который отслеживает и сообщает о крупных криптовалютных транзакциях. Эти сервисы появились вместе с ростом криптоэкосистемы, подчеркивая благодарность участников рынка за прозрачность, обеспеченную разрешительной природой блокчейна.

2.1. История

Термин «кит» стал известным благодаря ранним пользователем Bitcoin, майнерам и инвесторам (например, Сатоши Накамото, близнецы Уинклвосс, F2Pool, Mt. Gox), которые накопили большие суммы. Изначально, энтузиасты, следящие за блокчейн-эксплорерами, такими как Blockchain.info, замечали крупные транзакции и часто делились ими на форумах, таких как Bitcointalk или Reddit. Эти данные часто вплетались в истории, объясняющие значительные изменения цены BTC.

Увеличивающееся количество транзакций и китов во время бычьего рынка 2017 года потребовало автоматизированных решений для мониторинга. В 2018 году европейская команда разработчиков запустила инструмент Whale Alert (написан с большой буквы, чтобы отличать его от общего термина для подобных сервисов), который обеспечивает отслеживание крупных криптотранзакций в реальном времени через несколько блокчейнов и отправляет оповещения через X, Telegram и веб-платформы. Он быстро стал популярным среди участников рынка, ищущих действенные торговые сигналы.

Рисунок 1: В поисках больших движений

Источник: Китовый сигнал ( @whale_alert)

2.2. Предположение о базовом активе

После успеха Whale Alert в течение многих лет появилось множество платформ, предлагающих аналогичные услуги, как это отражено на рисунке 2. Хотя многие новые платформы добавили функции для контекстуализации предупреждений, оригинальный Whale Alert остается сосредоточенным на простых, оперативных уведомлениях и продолжает быть самым популярным сервисом, как это подтверждается его большим количеством подписчиков на X. Одной из общих особенностей всех этих сервисов является их зависимость от предположения, что крупные транзакции на цепочке, особенно депозиты на бирже, сигнализируют о предстоящей активности по продаже.

Рисунок 2: Популярные сервисы Whale Alert

Источник: Whale Alert, Lookonchain, Glassnode, Santiment, X, Presto Research

3. Оценка эффективности сигнала

Защитники служб оповещения о китах утверждают, что трансферы активов на цепочке в биржи часто предшествуют ликвидации, что делает их действительным сигналом на продажу. Чтобы проверить это утверждение, мы проанализировали, как цены на криптоактивы вели себя сразу после крупных депозитов на основную биржу. Ключевые параметры анализа суммированы на рисунке 3. Наша гипотеза состоит в том, что для того, чтобы крупные депозиты на биржу служили надежным торговым сигналом, должны быть обнаружены значимые связи с соответствующими ценами на активы.

Рисунок 3: Основные параметры для анализа

Источник: Presto Research

3.1. Активы, Биржи, Период & Порог депозита

Наш анализ сосредоточен на трех основных криптоактивах — BTC, ETH и SOL — и их ценах в USDT на Binance в период с 1 января 2021 года по 27 декабря 2024 года. Этот временной интервал был выбран для согласования с продолжительностью работы текущих кошельков Binance, используемых для агрегации депозитов.

Порог депозита установлен, чтобы отразить тот факт, что анализ по практическим причинам основан на данных одной биржи. Конкретно, используя ограничения по объему в $50 млн / $50 млн / $20 млн для китов BTC / ETH / SOL от Whale Alert в качестве точки отсчета, мы уменьшили пороги депозита до $20 млн / $20 млн / $8 млн, применяя 40% долю Binance в глобальном объеме внебиржевой торговли.

3.2. Типы сущностей

Мы также изолировали депозиты, сделанные известными субъектами, и провели тот же анализ для более узкой выборки данных, чтобы исследовать, проявляют ли депозиты от определенных типов субъектов более сильную связь с движениями цен. Субъекты были идентифицированы через Arkham Intelligence и дополнены нашим собственным расследованием (рисунок 4).

Рисунок 4: Сущности с известными адресами

Источник: Arkham Intelligence, Presto Research

3.3. Измерение влияния на рынок

Для оценки потенциального давления на продажу от депозитов китов мы сделали следующие предположения:

• Продажное давление проявляется в определенный временной интервал после того, как депозит, превышающий порог, подтвержден в сети. Мы проанализировали два временных интервала: один час и шесть часов.
• Максимальное падение (MDD) во время указанного интервала служит метрикой для учета влияния цены депозита, если оно есть, эффективно фильтруя шум в течение этого периода.

3.4. Результаты

Результаты анализа показаны на рисунках с 5 по 10.

Рисунок 5: Влияние депозитов китов BTC (Все)

Источник: Binance, Dune Analytics, Presto Research

Рисунок 6: Влияние депозита китов BTC (только ВК и ММ)

Источник: Binance, Dune Analytics, Presto Research

Рисунок 7: Влияние депозита китов ETH (все)

Источник: Binance, Dune Analytics, Presto Research

Рисунок 8: Влияние депозита китов ETH (VCs & MMs Only)

Источник: Binance, Dune Analytics, Presto Research

Рисунок 9: Влияние депозита китов SOL (все)

Источник: Binance, Dune Analytics, Presto Research

Рисунок 10: Влияние депозита кита SOL (только ВК и рынок)

Источник: Binance, Dune Analytics, Presto Research

4. Выводы

Результаты, подведенные в фигуре 11, приводят к трем ключевым выводам.

Прежде всего, большие депозиты на бирже слабо предсказывают снижение цен. Ни один из 12 проанализированных сценариев не показал значимого значения R-квадрата, которое варьировалось от 0.0017 до 0.0537.

Во-вторых, депозиты ВК и ММ могут быть немного лучшими предикторами, как показывает улучшение R-квадрата для этой подгруппы. Однако это улучшение может просто отражать снижение шума, специфичного для выборки, а не более сильную связь с зависимой переменной. Более того, абсолютные значения все еще низкие, что указывает на ограниченную практическую полезность в качестве торговых сигналов.

В третьих, ВЦ и ММ доминировали в депозитах китов ETH. Они составляли 61% от депозитов ETH (538 из 879), в сравнении с 13% для BTC и 32% для SOL. Это, вероятно, отражает различные характеристики активов: ETH с его универсальной полезностью Web3 (например, комиссии за газ, стейкинг, залог DeFi и средство обмена) - это актив с высокой оборачиваемостью, тогда как BTC, как хранилище стоимости, более статичен.

Рисунок 11: Краткое изложение результатов

Источник: Binance, Dune Analytics, Presto Research

5. Заключение

Признавайте, наш анализ не без замечаний. Хотя мы выбрали параметры, которые, по нашему мнению, лучше всего отражают реальность, они все равно могут казаться произвольными. Регрессионный анализ имеет встроенные ограничения, и полагаться исключительно на значения R-квадрата для сделать твердые выводы иногда может ввести в заблуждение.

Тем не менее, анализ, подкрепленный контекстом и эмпирическими наблюдениями, категорически указывает на то, что депозиты китов на бирже не обладают достаточной предсказательной силой, чтобы быть надежным торговым сигналом. И в этом заключается важное понимание более широкого использования он-чейн метрик.

On-chain метрики несомненно являются ценными инструментами, особенно для анализа фундаментальных аспектов блокчейна или отслеживания незаконных потоков средств. Они также могут быть полезны при объяснении ценовых изменений ex-post. Однако использование их для предсказания краткосрочных изменений цен ex-ante - это совершенно другое дело. Цена является функцией как предложения, так и спроса, в то время как депозиты на бирже представляют собой лишь один из многих факторов, влияющих только на сторону предложения, если вообще влияют. Определение цены - это сложный процесс, формируемый фундаментальными данными, структурой рынка, поведенческими факторами (например, настроения, ожидания) и случайным шумом.

В изменчивых криптовалютных рынках, где участники постоянно ищут надежные торговые стратегии, всегда будет аудитория, увлеченная предполагаемой «магией» метрик на цепочке. Когда это сочетается с несколькими чрезмерно рвущимися поставщиками данных, стремящимися продать обещания своих платформ, эффективность метрик на цепочке в качестве торгового сигнала часто преувеличивается. Метрики на цепочке будут гораздо полезнее для отрасли, когда инвесторы сформируют реалистичные ожидания от их возможностей и ограничений.

Рис. 12: Понять его возможности и ограничения

Источник: Новые гостиницы и курорты Новой Англии

Отказ от ответственности:

1. Эта статья взята из [Presto Research]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Питер Чон и Джэхён Ха]. Если есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманде, и они обработают это незамедлительно.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются какими-либо инвестиционными рекомендациями.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой gate Learn. Если не указано обратное, запрещено копирование, распространение или плагиат переведенных статей.