Вступ

При стрімкому розвитку децентралізованої фінансової сфери (DeFi) токенізація доходів виявляється як ключова галузь інновацій. Шляхом відокремлення та токенізації майбутніх доходів користувачі отримують гнучкість у управлінні своїми активами та можливість використовувати нові можливості для отримання доходу. Однак багато традиційних рішень у галузі доходів DeFi все ще не відповідають вимогам щодо ліквідності, різноманіття активів та загального досвіду користувачів, обмежуючи доступ для широкої аудиторії.

Pendle був піонером у токенізації доходів, привертаючи велику користувацьку базу та капітал через постійне поліпшення платформи. З запуском Pendle V3 (Boros) Pendle має на меті прорватися через обмеження поточного ринку доходності DeFi, пропонуючи торгівлю маржевою доходністю та підтримку позаплатформених доходних активів, що забезпечує більш ефективні та гнучкі інструменти управління доходами.

Ця стаття розгляне шлях Pendle, виявить прогалини в існуючих рішеннях, виділить інновації Pendle V3 та оцінить виклики та цінність, яку вона приносить децентралізованому фінансовому ландшафту виходу до доходу (DeFi).

Повернення до Пендла

У нашому попередні статті, ми обговорювали, як Pendle став ключовим гравцем у токенізації доходності DeFi, подолавши обмеження традиційного управління доходом. Побудований на блокчейні Ethereum, Pendle вже зарекомендував себе на ринку фіксованих доходів DeFi з 2021 року. Його унікальний дизайн дозволяє користувачам ефективно управляти майбутніми потоками доходу, привертаючи значну увагу.

Джерело: Офіційний веб-сайт

Основним нововведенням Pendle є його система токенізації доходу, яка розбиває доходоносні активи (YBAs) на два окремих токени: токен основного капіталу (PT) та токен доходу (YT). Ця конфігурація дозволяє користувачам торгувати основним капіталом та доходом окремо, збільшуючи гнучкість у керуванні та торгівлі доходоносними активами. Наприклад, користувачі можуть продати YT, щоб заблокувати майбутні доходи раніше, або утримувати PT до закінчення строку дії, викупаючи початковий актив в співвідношенні 1:1. Цей дизайн підвищує капіталоефективність та надає користувачам DeFi більше стратегій управління доходами.

Крім того, модель автоматизованого ринку (AMM) Pendle - це особлива риса. На відміну від традиційних AMM, модель Pendle спеціально оптимізована для токенів, які приносять дохід. Перша версія Pendle внесла криву YieldSpace, яка вирішує проблему фрагментації ліквідності під час закінчення терміну дії токенів доходності. Друга версія, заснована на кривій Logit від Notional, подальше покращує ефективність капіталу і глибину ліквідності, особливо в операціях з фіксованим доходом. Ці інновації зроблять торгівлю на Pendle більш безперебійною та зменшать витрати користувача на зміну ціни.

Швидкий ріст Pendle також був сприянням його здатності використовувати ринкові тенденції. Зокрема, зростання похідних від ліквідного стейкінгу (LSD) після оновлення Shanghai Ethereum в 2023 році створило нові можливості для Pendle. Співпрацюючи з протоколами, такими як Lido, Frax і Curve, Pendle успішно інтегрував популярні активи прибутковості, такі як stETH і GLP, в свою екосистему, що призвело до вибуху загальної вартості заблокованого капіталу (TVL). На грудень 2024 року TVL Pendle перевищило 4 мільярди доларів і розширилося на мережі другого рівня, такі як Arbitrum, зміцнюючи свою позицію як провідного учасника в токенізації доходу.

Джерело:Defillama

У дизайні Tokenomics Pendle використовує класичну модель veToken, де користувачі ставлять токени PENDLE, щоб отримати vePENDLE. Це дозволяє їм брати участь у управлінні платформою та ділитися розподілом доходів протоколу. 80% доходів протоколу розподіляється власникам vePENDLE, а решта 20% виділяється на стимулювання ліквідності та операції протоколу. Цей дизайн забезпечує довгостроковий прибуток для власників токенів, стимулюючи більше користувачів забезпечувати ліквідність для протоколу.

Від технічної архітектури до ринкових стратегій Pendle постійно приводить до розвитку ринку доходності DeFi практичним, але інноваційним шляхом. Комбінуючи токенізацію доходу та модель AMM, Pendle надає користувачам не лише гнучкі інструменти управління доходами, але також вводить нову жвавість в увесь екосистему DeFi. В результаті Pendle стала впливовою силою в просторі торгівлі доходністю DeFi. Проте зі змінними ринковими вимогами та зростаючою конкуренцією Pendle повинна продовжувати інновації, щоб зберегти свою провідну позицію в галузі.

Чому нам потрібен Pendle V3?

Хоча Pendle зробив значний прогрес у сфері торгівлі доходами DeFi, у процесі розвитку ринку виникли деякі проблеми з реальним досвідом користувачів. Крім того, потенціал інтеграції блокчейну з реальними активами ще не був повністю реалізований. Захід конкурентів та обмеження самого Pendle чітко свідчать про те, що Pendle невідкладно потребує всебічного оновлення. Pendle V3 запускається для вирішення цих змін та викликів.

По-перше, для багатьох користувачів поточний процес роботи з Pendle все ще не є зручним для користувача. Хоча технологія токенізації доходу зробила управління активами доходу більш гнучким, розуміння та використання цього механізму не є простим, особливо для торгівлі YT (Yield Tokens). Багатьом користувачам потрібно мати сильну здатність передбачати майбутні доходи, щоб заробляти прибуток, що не є простим для звичайного користувача. Крім того, торгівля токенами YT передбачає ефект використання кредиту, що потребує високої ліквідності в пулах. Однак, поточна підтримка ліквідності недостатня, і є проблема високого розсіювання при здійсненні великих угод, що безпосередньо погіршує досвід користувача. Для інституційних користувачів поточні інструменти управління доходами також недостатньо задовольняють їх потреби у стабільних доходах та захисті від ризику.

По-друге, інтеграція різноманітних реальних активів з DeFi стає важливим трендом у просторі блокчейну. Більше користувачів сподіваються мати можливість отримувати доступ до традиційних фінансових активів доходності, таких як ставки фінансування, облігації та інші продукти фіксованого доходу безпосередньо на ланцюжку. Однак поточна підтримка Pendle обмежена он-лайн активами (наприклад, stETH, GLP), а охоплення офф-лайн активів досі дуже обмежене. Це не тільки обмежує можливість Pendle розширити ринковий обсяг, але й перешкоджає користувачам повною мірою використовувати ширший спектр доходних активів.

Крім того, тиск від ринкової конкуренції є незначним. Останнім часом проекти, такі як Notional та Element, в галузі фіксованого доходу, постійно оптимізували свої продукти та механізми. Їхні зусилля в управлінні ліквідністю, оптимізації користувацького досвіду та розширенні доходних активів безпосередньо конкурують з Pendle. Ці конкуренти навіть намагаються поєднати різноманітні активи реального світу, подальше розширюючи ринок доходних активів. В такому середовищі, якщо Pendle не зможе швидко подолати свої обмеження, вона ризикує втратити свою конкурентну перевагу.

Придивляючись до механізмів Pendle, деякі області потребують покращень. Хоча крива AMM у версії 2 значно оптимізувала торгівлю токенами доходності, вона залишається негнучкою у відповіді на динамічні ринкові вимоги. Наприклад, торгівля токенами YT стикається з проблемами ліквідності при використанні в масштабі. Крім того, хоча Pendle розширилося на ланцюги EVM, такі як Arbitrum та BSC, воно все ще не має підтримки для ланцюгів, що не є EVM, таких як Solana, що обмежує його багатоланцюжкову екосистему.

У підсумку, чи то досвід користувача, ринкові тенденції, конкурентна ситуація чи самі механізми протоколу, Pendle знаходиться в критичній точці, де необхідне оновлення. Запуск Pendle V3 - це не тільки відповідь на ці питання, але й стратегічний крок у майбутнє. Покращуючи механізми, розширюючи асортимент активів та покращуючи користувацький досвід, Pendle V3 створить основу для того, щоб Pendle зберіг свою конкурентну позицію у сфері доходності DeFi.

Рішення та інноваційні переваги Pendle V3

Pendle V3, також відомий як Boros, є нове оновленняBoros був представлений командою Pendle. Назва Boros походить від грецького слова "їсти", що відображає мету Boros поглинати більше можливостей з ринку доходності DeFi. Шляхом впровадження торгівлі маржевою доходністю, оптимізації ефективності капіталу та розширення охоплення доходності, Boros не лише покращує функціональність протоколу, але й демонструє передбачливий підхід Pendle до галузі DeFi.

Представлення торгівлі дохідністю маржі для підвищення ефективності капіталу
Основною інновацією Boros є впровадження торгівлі маржинальною прибутковістю, що значно розширює ринок прибутковості DeFi. Традиційне управління прибутковістю може працювати лише на спотовому ринку, але Boros дозволяє користувачам використовувати прибуткові активи, значно підвищуючи ефективність капіталу. Користувачі можуть більш гнучко брати участь у спекулятивних операціях або операціях хеджування прибуткових активів, таких як збільшення прибутковості за рахунок кредитного плеча або фіксація фіксованих ставок фінансування.

Особливо на ринках безстрокових контрактів і ставок фінансування, Борос є першим, хто запровадив «ставки фінансування» як ключове джерело прибутковості в торгівлі прибутковістю DeFi. Ставки фінансування є основною змінною в безстроковій торгівлі, і в минулому користувачі мали труднощі з торгівлею або хеджуванням їх окремо. Дизайн Бороса дозволяє користувачам з точністю торгувати коливаннями ставок фінансування — установи можуть досягти стабільності прибутковості за допомогою фіксованих ставок фінансування, тоді як спекулянти можуть використовувати важелі для отримання надлишкової прибутковості від ринкових коливань. Ця здатність не тільки задовольняє потреби професійних трейдерів, але й вводить новий вимір стратегії прибутковості на весь ринок DeFi.

Новий дизайн AMM з підтримкою мульті-ланцюгової екосистеми та більшої кількості активів
Борош значно оптимізував модель AMM (Automated Market Maker). Новий базовий модуль, який працює паралельно з Pendle V2, ще більше підвищує ефективність використання ліквідності, одночасно зменшуючи прослизання в угодах. AMM Бороса підтримує ширший спектр типів активів, включаючи як ончейн, так і офчейн прибуткові активи, і розширює підтримку екосистем, що не належать до EVM (наприклад, Solana). Ця крос-чейн сумісність не тільки надає користувачам більше торгового вибору, але й допомагає Pendle розширити свою багатоланцюгову структуру ринку.

Крім того, Boros включає механізм динамічної корекції в криву AMM, що дозволяє автоматично розподіляти ліквідність у ті області, де вона найбільш потрібна на основі попиту на ринку. Ця оптимізація зменшує знос при великих транзакціях, поліпшує досвід торгівлі та приваблює більше інституційних користувачів та участі великого капіталу.

Не потрібен новий токен, зміцнення захоплення вартості екосистеми
На відміну від багатьох протоколів, які вводять нові токени з великими оновленнями версій, Boros не вводить нову модель токенів. Замість цього він продовжує захоплювати екосистемну вартість через існуючі токени PENDLE та vePENDLE. Це зменшує криву вивчення для користувачів та уникне можливих проблем з інфляцією токенів.

Дохід від протоколу, згенерований Boros, буде розподілятись наступним чином: 80% - власникам vePENDLE, 10% - до скарбниці протоколу та 10% - на операції протоколу. Цей механізм розподілу подальше зміцнює довгострокові очікування з прибутків власників токенів, стимулюючи використання PENDLE для голосування та розвитку екосистеми. Крім того, власники vePENDLE також будуть отримувати переваги від інших нових можливостей протоколу, включаючи спільний дохід та унікальні винагороди з екосистемних активностей.

Розширене покриття ринку доходності, що підтримує розширення екосистеми
Boros переосмислює межі угод з доходом. Його метою є охоплення різних типів доходів у DeFi, TradFi, активів on-chain та off-chain. Окрім традиційних активів доходу (таких як LSD та GLP), Pendle планує співпрацювати з протоколами, такими як BTCFi, щоб увійти на ринок доходів Bitcoin-екосистеми. Це розширює потенційну базу користувачів протоколу та робить Pendle важливим мостом між традиційною фінансовою системою та DeFi.

Введення ставок фінансування є ще одним ключовим інноваційним рішенням. Ринок постійних контрактів має щоденний обсяг торгів у розмірі $150-200 мільярдів, а ставки фінансування відіграють критичну роль. Шляхом підтримки торгівлі ставками фінансування, Boros забезпечує безпрецедентну гнучкість для трейдерів та інституцій, додатково розширюючи розмір ринку доходних активів.

Через ці інновації Pendle V3 (Boros) не лише вирішує проблеми поточного механізму, але й відкриває нові можливості для ринку доходності DeFi. Від торгівлі з маржою до підтримки багатьох ланцюгів та оптимізації токеномики, Boros демонструє глибокі накопичення Pendle як у технологіях, так і в позиціонуванні на ринку, створюючи міцну основу для лідерства в висококонкурентному ринку.

Крім того, варто зазначити, що Pendle V3 (Boros) не є повною заміною існуючої версії, а скоріше новим функціональним модулем, що працює разом із Pendle V2. Дві версії доповнюють одна одну за дизайном, разом створюючи більш повну екосистему торгівлі прибутковістю DeFi. V2 продовжить служити основною торговою платформою для ончейн прибуткових активів, підтримуючи фіксовані курси та токенізацію прибутковості. У той же час V3 ще більше розширює сферу прибуткової торгівлі, впроваджуючи торгівлю маржинальною прибутковістю та ринок ставок фінансування, задовольняючи більш просунуті торгові потреби. Завдяки цьому додатковому дизайну Pendle може обслуговувати як початківців користувачів DeFi, так і досвідчених трейдерів, гарантуючи, що це не вплине на досвід існуючих користувачів, вносячи новий імпульс зростання в усю екосистему.

Значення Pendle V3

Запуск Pendle V3 (Boros) приносить значні інновації та потенціал на ринок торгівлі доходністю DeFi. Шляхом впровадження торгівлі доходністю маржі та ринку ставок фінансування, Boros надає користувачам більш ефективний спосіб використання капіталу та відкриває абсолютно нові сценарії торгівлі доходністю. Ця нова модель не лише відповідає потребам професійних трейдерів у гнучкості та залучених доходах, але також пропонує інституційним користувачам точні інструменти обережного зменшення ризику, тим самим розширюючи можливості застосування Pendle на ринку. Крім того, Boros підтримує мультиланцюжкову екосистему та позаланцюжкові доходні активи, з першою у світі підтримкою не-EVM-ланцюжків (таких як Solana), унікально позиціонуючи себе в злитті DeFi та TradFi.

Однак Борос також стикається з проблемами в навчанні користувачів і просуванні на ринку. Складність маржинальної торгівлі є бар'єром для звичайних користувачів, і впровадження торгівлі за ставкою фінансування може зіткнутися з регуляторними проблемами в різних юрисдикціях. Крім того, ринок DeFi є висококонкурентним, і залучення достатньої ліквідності та участі користувачів для зміцнення ринкових позицій вимагатиме постійних зусиль від команди Pendle щодо технічної оптимізації та механізмів стимулювання.

Висновок

Pendle V3 (Boros) представляє собою значне оновлення в галузі торгівлі доходністю DeFi, що призводить до трансформації методів управління доходністю. Запроваджуючи торгівлю доходністю на маржі, підтримку декількох ланцюгів та ринок процентних ставок фінансування, Pendle пропонує користувачам та установам безпрецедентну гнучкість та інструментальні опції, що подальше розширює межі застосування DeFi.

Проте шлях до інновацій ніколи не буває гладким. Pendle потребує балансування технічної складності з користувацьким досвідом, підвищення привабливості ліквідності та збереження конкурентної переваги в плані дотримання регулятивних вимог та ринкової конкуренції. З постійним технічним оптимізацією та освітою користувачів, Pendle має всі шанси укріпити своє лідерство в просторі торгівлі доходами.

В цілому модель Pendle демонструє величезний потенціал ринку торгівлі доходністю DeFi та представляє майбутній напрямок глибокої інтеграції між DeFi та TradFi. По мірі того, як фінансові ринки поступово цифруються, Pendle готується стати лідером у цій галузі, створюючи більш ефективну, гнучку та відкриту фінансову екосистему.

Зверніть увагу, що інвестування на ринку криптовалют є дуже волатильним і ризикованим. Перед тим як робити будь-які інвестиційні рішення, проведіть ретельне дослідження та приймайте рішення на основі вашої ризикової толерантності. Ця стаття не становить фінансової поради, і інвестування повинно бути здійснене обережно.