Пересылка оригинального заголовка: Sasa

Ворота в отдаленные районы курортов Хоккайдо предлагают отличные, в основном, доступные с подъемниками территории. В начале сезона главный вопрос заключается в том, будет ли достаточное снежное покрытие для открытия ворот. Проблема для лыжников заключается в распространенности саса, что является японским словом для одного вида бамбука. Стебли тонкие, похожие на тростник, но с острыми зелеными листьями, способными порезать вашу кожу, если вы не будете осторожны. Попытка катания на лыжах по саса опасна, потому что ваш край может поскользнуться и втянуть вас в игру, которую я называю "Человек против Дерева". Поэтому, если снега недостаточно, чтобы покрыть саса, отдаленные районы становятся чрезвычайно опасными.

Снег идет в Хоккайдо в таком количестве, как не видно уже почти семьдесят лет. Порошок глубокий. В связи с этим, задние ворота в покатушках были открыты в конце декабря, а не в первую или вторую неделю января. По мере того, как мы начинаем 2025 год, вопрос, который интересует криптоинвесторов, состоит в том, может ли продолжаться Трамповский подъем. В моем последнем эссе «Trump TruthЯ утверждал, что высокие ожидания по поводу действий в сфере политики от лагеря Трампа создают предпосылки для разочарования на рынке. Я все еще считаю, что это потенциальный негативный фактор, который может оказать давление на рынок в краткосрочной перспективе, но против этого я должен уравновесить импульс ликвидности доллара. Биткоин, пока что, избегает и уворачивается, по мере изменения темпа выпуска долларов. Монетарные мандарины, владеющие властью в Федеральной резервной системе (ФРС) США и Министерстве финансов США, определяют количество поставляемых долларов на мировые финансовые рынки.

Биткойн достиг дна в III квартале 2022 года, когда Обратный репо-соглашения ФРС (RRP) достиг своего апогея. По просьбе Бэд Герл Йеллен, министр финансов США, ее ведомство выпустило меньше долгосрочных купонных облигаций и больше краткосрочных облигаций с нулевой купонной доходностью, что высосало из RRP более 2 триллионов долларов. Это инъекция ликвидности на мировые финансовые рынки. Крипто и стонкс, особенно технологические акции крупных компаний, котирующиеся на бирже США, выросли в результате. На приведенном выше графике показаны Биткойн (левая ось, желтый цвет) против RRP (правая ось, белый цвет, инвертирован); как видно, по мере падения RRP, рос Биткойн.

Вопрос, на который я намерен ответить, по крайней мере, в первом квартале 2025 года, заключается в том, может ли положительный импульс долларовой ликвидности задушить разочарование от скорости реализации и влияния предположительно прокриптовалютной и пробизнесовой политики Трампа. Если это так, то можно считать, что все в порядке, и Маэльстром должен увеличить риск в своих книгах.

Сначала я расскажу о ФРС, чем-то второстепенном в моем анализе. Затем я расскажу о том, как будет реагировать Министерство финансов США на проблему предельного уровня государственного долга. Если политики будут медлить с увеличением предельного уровня государственного долга, Министерство финансов будет израсходовать свой общий счет (TGA) в ФРС, вводя ликвидность в систему и создавая положительную динамику для криптовалюты.

В целях краткости я не буду объяснять, почему дебеты и кредиты от RRP и TGA являются отрицательным и положительным по отношению к долларовой ликвидности, соответственно. Если вы не являетесь частым читателем моих эссе, пожалуйста, обратитесь к “Обучи меня, папочка” чтобы понять механику.

ФРС

Темп сокращения количественного смягчения (КС) ФРС продолжается в размере $60 миллиардов в месяц, что является уменьшением размера ее баланса. Не произошло изменений в направленных указаниях от ФРС относительно темпа КС. Я объясню это позже в эссе, но мое предположение заключается в том, что рынок достигнет пика в середине или конце марта, таким образом, это эквивалентно выводу $180 миллиардов ликвидности из-за КС с января по март.

Ставка RRP упала практически до нуля. Чтобы полностью выкачать ликвидность из системы, Федеральная резервная система запоздало изменила ставку RRP. На заседании от 18 декабря 2024 года Федеральная резервная система снизила ставку RRP на 0,30%, что было на 0,05% больше, чем снижение ставки. Это было сделано для привязки ставки RRP к нижней границе ставки Федерального фондового рынка (FFR).

Если вас интересует, почему ФРС дождался, пока резервы по RRP почти не опустели, чтобы выровнять ставку с нижней границей FFR и сделать депозиты в этом учреждении менее привлекательными, я настоятельно рекомендую вам прочитать эссе Золтана Позара " Измена Золушке”. Мой вывод из его эссе состоит в том, что ФРС исчерпывает все инструменты, которые у него есть, чтобы поддержать спрос на выпуск долга Трезорного департамента США, прежде чем прибегнуть к остановке QT, повторно предоставить освобождение от дополнительного показателя капитала для филиалов коммерческих банков США и, возможно, возобновить количественное смягчение (КС) alias Money Printer Go Brrrr.

Прямо сейчас есть два пула денег, которые помогут держать доходность облигаций под контролем. По мнению ФРС, нельзя допустить, чтобы доходность 10-летних казначейских облигаций США превысила 5%, поскольку именно на этом уровне волатильность рынка облигаций взрывается (индекс MOVE). До тех пор, пока в RRP и TGA есть ликвидность, ФРС не нужно резко менять свою денежно-кредитную политику и признавать, что фискальное доминирование имеет место. Фискальное доминирование, по сути, подтверждает статус Пауэлла как бета-суки-мальчика для плохой девочки Йеллен, а после 20 января и Скотта Бессента. Мальчик Скотти в какой-то момент получит прозвище, я еще не придумал ничего запоминающегося. Если это повлияет на его решение, я буду более лестным в выборе прозвища, если он превратит меня в современного Скруджа Макдака, обесценив доллар по отношению к золоту.

Как только запасы TGA будут исчерпаны (положительная ликвидность доллара) и затем восполнены (отрицательная ликвидность доллара) из-за достижения предела долгового потолка и его последующего увеличения, ФРС останется без временных мер для остановки неизбежного роста доходности после их решения начать цикл смягчения в сентябре прошлого года. Это не так важно для долларовых ликвидных условий в первом квартале, но просто мысль о том, как может измениться политика ФРС позже в году, если доходность продолжит расти.

Верхняя граница FFR (справа, белый, инвертированный) по отношению к доходности 10-летних облигаций США (слева, желтый) ясно показывает, что доходность облигаций повысилась, поскольку Федеральная резервная система снизила ставки в условиях превышения целевой инфляции в 2%.

Реальный вопрос заключается в том, насколько быстро РРП снизится с ~237 миллиардов долларов до нуля. Я ожидаю, что он достигнет почти нулевого значения в первом квартале, поскольку денежные рынки (ДР) максимизируют свою доходность, изымая средства и приобретая более доходные казначейские счета (КС). Чтобы быть крайне ясным, это представляет собой инъекцию 237 миллиардов долларов ликвидности в первом квартале.

После изменения ставки RRP 18 декабря, срочные облигации сроком менее двенадцати месяцев приносят доходность выше 4,25% (белые), что является нижней границей FFR.

ФРС сократит ликвидность на $180 млрд из-за QT и поощрит дополнительное вливание ликвидности на $237 млрд из-за снижения балансов RRP, вызванного их манипуляциями с процентной ставкой по наградам. Всего это составит чистое вливание ликвидности в размере $57 млрд.

Казначейство

Плохая Герл Йеллен сообщила рынку, что она ожидает, что Министерство финансов начнет «выдающиеся меры” для финансирования USG с 14 по 23 января. У министерства финансов есть два варианта, как платить счета правительства. Они могут либо выпускать долги (отрицательная ликвидность доллара), либо тратить деньги со своего расчетного счета в ФРС (положительная ликвидность доллара). Поскольку агрегированная сумма долга не может возрасти до тех пор, пока Конгресс США не увеличит потолок долга, Министерство финансов может тратить только средства со своего расчетного счета, TGA. В настоящее время баланс TGA составляет 722 миллиарда долларов.

Первое большое предположение заключается в том, когда политики согласятся повысить потолок госдолга. Это станет первой проверкой того, насколько прочна поддержка Трампа среди республиканских законодателей. Помните, что его преимущество в правлении – то есть большинство республиканцев над демократами в Палате представителей и Сенате – очень мало. В Республиканской партии есть крыло, которое любит надувать грудь, расхаживать и заявлять, что они заботятся о сокращении размера раздутого правительства каждый раз, когда поднимается вопрос о потолке госдолга. Они будут откладывать голосование за повышение до тех пор, пока не получат что-то лакомое для своего округа. Трампу уже не удалось убедить их торпедировать законопроект о расходах на конец 2024 года, если потолок госдолга не будет повышен. Демократы, получившие пинка под зад в гендерно-нейтральной ванной комнате во время предыдущих выборов, не будут в настроении помогать Трампу разблокировать государственные средства для достижения его политических целей. Харрис 2028, кто-нибудь? На самом деле, кандидатом в президенты от Демократической партии станет серебристый лис Гэвин Ньюсом. Поэтому, чтобы добиться поставленных целей, Трамп мудро исключит вопрос о потолке госдолга из любого предлагаемого законопроекта до тех пор, пока это не станет абсолютно необходимым.

Повышение потолка государственного долга становится необходимым, когда несоблюдение этого приведет к техническому дефолту по погашению государственного долга или полному закрытию правительства. Использование 2024 годапоступления и расходыОпубликованное Министерством финансов руководство позволяет оценить, что такая ситуация наступит между маем и июнем текущего года, когда баланс ТГА будет полностью исчерпан.

Полезно визуализировать темп и интенсивность использования TGA для финансирования правительства и предсказывать, когда снятия будут иметь максимальный эффект. Рынки смотрят вперед. Учитывая, что это все открытые данные, и мы знаем, как работает казначейство, когда оно не может увеличить общую сумму государственного долга США, когда счет близок к исчерпанию, рынок будет искать новый источник для получения долларовой ликвидности. При 76% исчерпании, март, кажется, будет временем, когда рынок спросит: «Что дальше?».

Если мы сложим суммы ликвидности в долларах от ФРС и Министерства финансов до конца первого квартала, общая сумма составляет 612 миллиардов долларов.

Что произойдет дальше?

Когда дефолт и закрытие станут неизбежными, будет достигнута последняя минута сделки, и предел государственного долга будет повышен. На этом этапе Финансовое управление будет свободно занимать средства на нетто-основе снова и должно пополнить TGA. Это будет негативно сказываться на ликвидности доллара.

Другая важная дата во втором квартале - 15 апреля, когда должны быть сделаны налоговые платежи. Из таблицы выше ясно, что финансовое положение правительства существенно улучшается в апреле, что означает отрицательную ликвидность доллара.

Если бы факторы, влияющие на балансы TGA, были единственными вещами, определяющими цены на криптовалюту, то я бы ожидал местного рыночного пика прямо в конце первого квартала. В 2024 году биткоин достиг местного максимума около 73 000 долларов в середине марта, затем торговался боковыми движениями и начал свое многомесячное снижение 11 апреля, прямо перед 15-м налоговым платежным сроком.

Торговые тактики

Проблема этого анализа заключается в том, что он предполагает, что долларовая ликвидность является наиболее важным фактором, определяющим агрегированную фиатную ликвидность в мировом масштабе. Вот несколько других соображений:

• Ускорит ли Китай создание кредита в юанях или замедлит его?

• Будет ли Банк Японии начинать повышать свою процентную ставку, что приведет к укреплению доллара-иены и отмене рынка кредитного ливня?

• Будут ли Трамп и Бессент проводить массовую ночную девальвацию доллара по отношению к золоту или другим основным фиатным валютам?

• Насколько эффективной будет команда Трампа в быстром сокращении государственных расходов и принятии законов?

Ни одна из этих основных макроэкономических проблем не может быть известна заранее, но я уверен в математике, лежащей в основе того, как с течением времени изменятся балансы RRP и TGA. Моя уверенность укрепляется тем, как вел себя рынок с сентября 2022 года по настоящее время: увеличение ликвидности доллара, вызванное снижением баланса RRP, прямо привело к росту криптовалют и акций, несмотря на то, что ФРС и другие центральные банки повышают ставки быстрее, чем с начала 1980-х годов.

Верхний предел FFR (правая ось, зеленый) по сравнению с Bitcoin (правая ось, малиновый) по сравнению с индексом S&P 500 (правая ось, желтый) по сравнению с RRP (левая ось, белый, инвертированный). Bitcoin и акции достигли дна в сентябре 2022 года и начали расти, поскольку снижение RRP инъектировало более 2 трлн долларовой ликвидности в глобальные рынки. Это был осознанный выбор политики Bad Gurl Yellen выпустить больше T-счетов для слива RRP. Пауэлл и его кампания по ужесточению финансовых условий для борьбы с инфляцией были полностью нейтрализованы.

Учитывая все оговорки, я считаю, что ответил на вопрос, который задал в начале. То есть, ситуация, когда команда Трампа подвела по его предложенному проекту по криптовалюте и промышленности, может быть покрыта крайне положительной долларовой ликвидностью, увеличившейся до $612 миллиардов в первом квартале. По расписанию, как и почти каждый год, придет время продавать в конце первого квартала и отдыхать на пляже, в клубе или на лыжном курорте в южном полушарии и ждать, пока положительные условия фиатной ликвидности снова появятся в третьем квартале.

Выполняя свою роль главного инвестиционного офицера в Maelstrom, я буду поддерживать рисковых игроков в фонде, чтобы они повернули риск на DEGEN. Первый шаг в этом направлении - наше решение ворваться в развивающееся поле дерьмовых монет в децентрализованной науке. Мы любим недооцененный треш и приобрели $BIO; $VITA; $ATH; $GROW; $PSY;$CRYO; $NEURON. Для более глубокой оценки того, почему Maelstrom считает, что десентименталка готова к более высокому переоценке, пожалуйста, прочтите “Degen DeSci”. Если дела пойдут на высоком уровне, как я описал, я сделаю ставку на 909 open hi-hat где-то в марте. Конечно, всякое может случиться, но в целом я настроен оптимистично. Изменил ли я свое мнение по поводу своего последнего эссе? Вроде. Возможно, сброс Трампа произошел с середины декабря до конца 2024 года, а не с середины января 2025 года. Значит ли это, что я иногда являюсь дерьмовым предсказателем будущего? Да, но, по крайней мере, я поглощаю новую информацию и мнения и меняю их до того, как они приведут к значительным потерям или упущенным возможностям. Вот почему эта игра в инвестирование является интеллектуально увлекательной. Представьте себе, что вы попадаете в лунку каждый раз, когда бьете по мячу для гольфа, забиваете каждый трехочковый бросок, сделанный в баскетболе или после перерыва, и всегда забиваете каждый шар в бильярд. Жизнь была бы мучительно скучной. К черту это дерьмо, дайте мне неудачу и успех, а из этого — счастье. Но, надеюсь, немного больше успеха, чем неудачи.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья взята из [Дайджест криптотрейдера)]. Forward the Original Title: Sasa. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Артур Хэйс]. Если есть возражения по поводу этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда и они быстро справятся с этим.
2. Отказ от ответственности за обязательства: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционным советом.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Learn gate. Если не указано, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.