Переслати оригінальну назву: Звіт у відтінках сірого: Падіння біткоїна вдвічі у 2024 році може докорінно змінити структуру ринку

Вироблено Bailu Living Room

Збірка | Допис у блозі

Майбутнє падіння біткоїна вдвічі є однією з важливих рушійних сил для зростання бичачого ринку в 2024 році. Озираючись на історію розвитку біткоїна, кожен халвінг супроводжується різким зростанням ринкової ціни біткоїна; для прихильників біткоїна халвінг також став карнавалом, який відбувається кожні чотири роки.

Але що не можна ігнорувати, так це те, що насправді немає чітких доказів того, що зростання ціни біткоїна пов'язане лише з його халвінгом. Макроекономічне середовище також може бути вирішальним фактором, що впливає на ціну. Що ви думаєте про скорочення вдвічі у 2024 році? Це одне з питань, над яким криптовалютні практики повинні глибоко замислитися цього року.

9 лютого 2024 року компанія Grayscale опублікувала свій останній звіт про дослідження, в якому зазначила: "Скорочення біткоїна вдвічі у 2024 році буде відрізнятися від усіх попередніх", а також глибоко дослідив та проаналізував, як розвиватиметься біткоїн після скорочення вдвічі у 2024 році з точки зору впливу скорочення пропозиції вдвічі, методів реагування майнерів, діяльності в ланцюжку, очолюваної написами та Layer2, а також потенційного притоку капіталу, який принесуть ETF.

Нижче наведено оригінальний зміст.

Зведення

Вплив на пропозицію: Приблизно у квітні 2024 року емісія біткоїна зменшиться вдвічі. Незважаючи на проблеми з доходами майнерів у короткостроковій перспективі, фундаментальна активність в онлайні та позитивне оновлення структури ринку роблять це скорочення вдвічі іншим на фундаментальному рівні.

Позиціонування видобувних компаній: Зіткнувшись зі зниженням доходів від винагороди за блок і високими виробничими витратами, видобувні компанії підготувалися до цього, залучаючи кошти за рахунок випуску акцій/боргових зобов'язань і продажу запасів, намагаючись пом'якшити короткострокові фінансові труднощі.

Стабільне зростання активності в онлайні: Поява порядкових написів пожвавила активність в онлайні: станом на лютий 2024 року було зареєстровано понад 59 мільйонів колекційних предметів, подібних до невзаємозамінних токенів (NFT), що принесло майнерам понад 200 мільйонів доларів США у вигляді комісійних за транзакції. Очікується, що ця тенденція збережеться завдяки відновленню інтересу розробників та постійним інноваціям у блокчейні Bitcoin.

Вплив біткоїн ETF на ринок: Подальше поширення біткоїн-ETF може суттєво зменшити тиск з боку продавців, потенційно змінюючи структуру ринку біткоїна, забезпечуючи нове, стабільне джерело попиту, що позитивно вплине на ціну.

З наближенням дати халвінгу 2024 року біткоїн не просто виживає, він розвивається. Після знакового схвалення спотових біткоїн-біржових ETF у США та зміни потоків, сама структура ринку біткоїнів змінюється. У цій статті ми зануримось у халвінг - що це таке, чому він важливий і як він вплинув на продуктивність біткоїна в минулому. Потім ми розглянемо поточний ландшафт біткоїна і те, чому він так сильно відрізняється від того, що було всього рік тому.

Що таке халвінг?

Нові біткоїни генеруються за допомогою процесу, відомого як "майнінг", коли комп'ютери вирішують складні обчислювальні задачі, щоб заробити винагороду за блок у вигляді нових біткоїнів. Випуск біткоїнів обмежений за задумом - приблизно кожні чотири роки винагорода за майнінг "зменшується вдвічі", що фактично вдвічі зменшує і випуск нових токенів.

Ця дезінфляційна характеристика є фундаментальною привабливістю для багатьох власників біткоїнів. У той час як пропозиція фіатних грошей залежить від центральних банків, а пропозиція дорогоцінних металів залежить від сил природи, швидкість емісії та загальна пропозиція біткоїна визначаються протоколом, що лежить в його основі, з моменту його заснування. Поєднання фіксованої загальної пропозиції з поступово знижуваним рівнем інфляції не тільки створює дефіцит, але й надає біткоїну дезінфляційну функцію. Окрім очевидного впливу на пропозицію, помітний ажіотаж і очікування навколо халвінгу біткоїна також пов'язані з його історичною асоціацією зі зростанням ціни біткоїна:

Однак важливо розуміти, що зростання ціни біткоїна після халвінгу не є гарантованим. Враховуючи довгоочікуваний характер цих подій, якби стрибок цін був безсумнівним, раціональні інвестори, швидше за все, купували б заздалегідь, підвищуючи ціну ще до того, як вона знизиться вдвічі. Це ставить під сумнів такі моделі, як модель "запас - потік". Хоча модель створює візуально привабливі графіки, корелюючи дефіцит зі зростанням цін, вона не враховує той факт, що цей дефіцит є не лише передбачуваним, але й широко відомим заздалегідь. Це підтверджується аналізом інших криптовалют зі схожими механізмами подвоєння курсу, наприклад, Litecoin, ціна якого не завжди зростала після подвоєння курсу. Це свідчить про те, що хоча дефіцит іноді впливає на ціну, інші фактори також відіграють певну роль.

Замість того, щоб пояснювати зростання цін після зниження вдвічі виключно самим зниженням вдвічі, здається, що ці періоди збіглися з важливими макроекономічними подіями. Наприклад, у 2012 році європейська боргова криза підкреслила потенціал біткоїна як альтернативного засобу збереження вартості в умовах економічних потрясінь, що сприяло зростанню його ціни з $12 до $1 100 до листопада 2013 року. Аналогічно, бум первинних розміщень монет у 2016 році, який спрямував понад $5,6 млрд в альткоїни, опосередковано вплинув і на біткоїн, підштовхнувши його ціну з $650 до $20 тис. до грудня 2017 року. Зокрема, під час пандемії COVID-19 у 2020 році експансивні заходи стимулювання посилили побоювання щодо інфляції, що потенційно підштовхнуло інвесторів до використання біткоїна як інструменту хеджування, і до листопада 2021 року його ціна зросла з $8600 до $68 тис. Ці випадки макроекономічної невизначеності та пошуку альтернативних варіантів інвестування, схоже, збігаються з періодами підвищеного інтересу до біткоїна, що збігаються з періодами халвінгів. Ця закономірність свідчить про те, що хоча халвінги сприяють формуванню уявлення про дефіцит біткоїна, ширший економічний контекст і його вплив на поведінку інвесторів також можуть критично вплинути на ціну біткоїна.

Хоча майбутнє макроекономічне середовище залишається невизначеним (хоча у нас є свої міркування), безсумнівним є те, як це вдвічі вплине на структуру пропозиції біткоїна. Давайте заглибимося в це.

Загроза мінування

Скорочення вдвічі становить виклик для майнерів біткоїнів. Зі зменшенням емісії біткоїнів з 6,25 до 3,125 BTC за блок, дохід майнерів від винагороди за блок фактично скоротився вдвічі. Крім того, зростають і витрати. Хешрейт - показник загальної обчислювальної потужності, яка використовується для майнінгу та обробки транзакцій в мережі Біткоїн, слугує проксі для оцінки складності майнінгу і є ключовим показником для розрахунку витрат майнерів. У 2023 році середня швидкість хешування за 7 днів зросла з 255 екзахешів за секунду1 (EH/s) до 516 EH/s - на 102%, що значно випереджає зростання на 41% у 2022 році (Рис. 3). Цей сплеск, частково зумовлений зростанням ціни біткоїна протягом 2023 року та придбанням компаніями більш ефективного гірничодобувного обладнання у відповідь на сприятливу ринкову кон'юнктуру, підкреслює зростаючі виклики, які стоять перед майнерами. Поєднання зниження доходів і зростання витрат може поставити багатьох шахтарів у напружене становище в найближчій перспективі.

Хоча сценарій може здатися жахливим, є свідчення того, що шахтарі вже давно готуються до фінансових наслідків скорочення вдвічі. У 4 кварталі 2023 року спостерігалася помітна тенденція, коли майнери продавали свої біткоїн-холдинги в ланцюжку, ймовірно, нарощуючи ліквідність напередодні зниження винагороди за блокчейн (Графік 4). Крім того, значні зусилля зі збору коштів, такі як розміщення акцій Core Scientific на суму 55 мільйонів доларів, Stronghold на суму 15 мільйонів доларів та амбітний гібридний випуск акцій Marathon Digital на суму 750 мільйонів доларів, підкреслюють проактивну позицію галузі у збільшенні запасів. Ці заходи в сукупності свідчать про те, що майнери біткоїнів мають хороші можливості для подолання майбутніх викликів, принаймні в короткостроковій перспективі. Навіть якщо деякі майнери повністю підуть з ринку, зниження хешрейту може призвести до коригування складності майнінгу, що потенційно знизить вартість монети для майнерів, які залишилися, і збереже рівновагу мережі.

Хоча зменшення винагороди за блок є проблемою, зростаюча роль порядкових записів і проектів другого рівня в екосистемі Біткоїна нещодавно з'явилася в якості перспективного варіанту використання. Ці нововведення можуть мати і позитивний бік для майнерів, оскільки потенційно підвищують пропускну здатність транзакцій і збільшують комісію за транзакції для мережі.

Ординарні написи

Як ми вже досліджували раніше, порядкові написи ("ординали") представляють собою революційне нововведення в екосистемі Біткоїн. Цифрові предмети колекціонування, від простих зображень до спеціальних токенів "BRC-20", можуть бути унікально "вписані" в певні сатоши (найменші одиниці біткоїна, оскільки кожен біткоїн ділиться на 100 мільйонів сатоши). Цей новий вимір корисності біткоїна спричинив значне зростання: на сьогоднішній день зареєстровано понад 59 мільйонів активів, що принесло понад 200 мільйонів доларів США комісійних за транзакції для майнерів.

Таке різке зростання мережевих комісій мало значний вплив, особливо 20 листопада 2023 року, коли комісія за транзакції в мережі Біткоїн вперше в новітній історії перевищила комісію в мережі Ефіріум. З моменту появи ординалів неодноразово траплялися випадки, коли майнери отримували понад 20% комісійних за транзакції від самих комісійних за реєстрацію. Навіть у порівнянні із загальним обсягом NFT в інших ланцюжках, біткойн став домінуючим лідером за обсягом NFT у листопаді та грудні 2023 року, чого мало хто міг очікувати наприкінці 2022 року.

Успіх ординалів мав свій вплив на мережу Біткоїн. Оскільки винагорода за блокчейн з часом зменшується, питання про те, як стимулювати майнерів захищати мережу, стає все більш актуальним. Оскільки комісія за транзакції від звичайних майнерів вже становить приблизно 20% від загального доходу майнерів, ця нова тенденція активності звичайних майнерів відкриває новий шлях до підтримки безпеки мережі за рахунок збільшення комісії за транзакції, поки що.

Однак цей успіх також висвітлює проблеми з масштабуванням, оскільки користувачам доведеться платити вищі комісії за транзакції. Це може стримувати користувачів від участі в базових транзакціях, таких як перекази. Крім того, архітектура Біткоїна обмежує можливість програмування, що створює додаткові обмеження для розробки складних додатків, які могли б використовувати ці ординати. Цей сценарій підкреслює потребу в масштабуванні рішень, які можуть забезпечити як збільшення пропускної здатності для ефективних транзакцій, так і розширені варіанти використання, такі як торгівля NFT і токенами BRC20.

У відповідь на це спільнота вивчає шляхи, подібні до тих, що використовує Ethereum, такі як роллапси 2-го рівня, щоб підвищити масштабованість і зручність використання. Зростаючий інтерес до гаманців на основі технології taproot, які пропонують більшу програмованість завдяки підвищенню рівня конфіденційності та ефективності, свідчить про колективний рух до вирішення цих проблем. Оскільки комісія за транзакції в мережі Біткоїн зростає, розвиток мереж другого рівня стає можливим кроком вперед.

Як ми вже обговорювали в нашій попередній статті про ординали, відродження ординалів і введення токенів BRC-20 каталізувало культурні зміни в біткоїн-спільноті, залучивши нову хвилю розробників, заінтригованих можливостями мережі, що розширюються. Ця зміна є, мабуть, однією з найбільш значущих подій для біткоїна, оскільки вона не тільки урізноманітнює екосистему, але й оживляє спільноту свіжими перспективами та інноваційними проектами, що йдуть вперед.

Серед існуючих рішень рівня 2 (L2) деякі з них роками непомітно закладали фундамент для цієї еволюції. Stacks виділяється як платформа, яка впровадила повністю виразні смарт-контракти в біткойн. Це сприяло розвитку різних децентралізованих додатків (dApps), які використовують безпеку біткоїна, забезпечуючи функціональність від DeFi до NFT. Ці dApps представляють передній край переходу біткоїна в багатогранну екосистему, здатну підтримувати широкий спектр додатків на основі блокчейну.

Потоки ETF

Окрім загалом позитивних фундаментальних показників, структура ринку біткоїна виглядає сприятливою для зниження ціни вдвічі. Історично, винагорода за блокчейн створювала потенційний тиск на ринок, оскільки існувала ймовірність того, що весь щойно видобутий біткойн може бути проданий, що впливало на ціни. Наразі 6,25 біткоїнів, що видобуваються за один блок, еквівалентні приблизно 14 мільярдам доларів США на рік (припускаючи, що ціна біткоїна становить 43 тисячі доларів США). Для того, щоб підтримувати поточні ціни, необхідний відповідний купівельний тиск у розмірі 14 мільярдів доларів США щорічно. Після скорочення вдвічі ці потреби зменшаться вдвічі: при видобутку лише 3,125 біткоїнів за блок, це означає зниження до 7 мільярдів доларів на рік, що фактично послабить тиск на продаж.

Загалом, ETF відкривають доступ до біткоїнів для більшої мережі інвесторів, фінансових консультантів та алокаторів ринку капіталу, що з часом може призвести до зростання популярності біткоїнів серед широкого загалу. Після затвердження спотових біткоїн-ETF в США початкові чисті потоки в ці нові продукти склали приблизно $1,5 млрд лише за перші 15 торгових днів, поглинувши майже еквівалент тримісячного потенційного тиску на продаж після падіння курсу вдвічі. Хоча вибух чистих потоків у перші кілька днів, ймовірно, був зумовлений початковим ажіотажем і відкладеним попитом, за умови стабільного стану чистих притоків разом із подальшим прийняттям і дозріванням екосистеми біткоїна, потоки ETF можуть слугувати противагою постійному тиску на продаж з боку емісії майнінгових активів. Аналіз чутливості щоденних чистих надходжень від $1 млн до $10 млн свідчить про те, що на вищому рівні зниження тиску на продаж може відобразити наслідки ще одного зниження вдвічі, фундаментально змінивши структуру ринку біткоїна в позитивний бік.

Висновок

Біткойн не тільки витримав шторм ведмежого ринку, але й став сильнішим, кинувши виклик застарілим уявленням своєю еволюцією за останній рік. Хоча біткойн вже давно називають цифровим золотом, останні події свідчать про те, що він перетворюється на щось ще більш значуще. Завдяки сплеску активності в онлайновій мережі, значному розвитку ринкової структури та притаманному йому дефіциту, біткойн продемонстрував свою стійкість. Команда Grayscale Research буде уважно стежити за розвитком біткоїна до і після його халвінгу в квітні 2024 року, оскільки ми віримо, що майбутнє біткоїна блискуче.

Відмова від відповідальності:.

1. Ця стаття передрукована з[Bailu Living Room], Переслати оригінальну назву "Grayscale Report: Падіння біткоїна вдвічі у 2024 році може докорінно змінити структуру ринку", всі авторські права належать оригінальному автору[Grayscale]. Якщо у вас є заперечення щодо цього передруку, будь ласка, зв'яжіться з командою Gate Learn, і вони оперативно його опрацюють.
2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не є інвестиційною порадою.
3. Переклади статті іншими мовами виконані командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонені.