С ростом активности и инноваций вокруг моделей сетей на основе токенов строители задаются вопросом, как отличить различные типы токенов — и какой из них может быть лучшим выбором для их бизнеса. Тем временем как потребители, так и законодатели пытаются лучше понять роли и риски блокчейн-токенов в приложениях.

Чтобы помочь организовать беседу, мы представляем определения, примеры и фреймворк для понимания семи категорий токенов, с которыми мы чаще всего видим, что предприниматели строят: сетевые токены, токены безопасности, токены, обеспеченные компанией, аркадные токены, коллекционные токены, токены, обеспеченные активами, и мемекоины. Мы подробнее описываем их ниже.

Быстрое обновление: Токены и их характеристики

Фундаментально, токены обеспечивают истинное цифровое владение.

Более точно, блокчейн представляет собой децентрализованный компьютер, состоящий из сети отдельных компьютеров, поддерживающих общие реестры — фактически, «компьютер на небе«Токены» - это записи данных на этих регистрах, которые могут отслеживать количество, разрешения и другие метаданные. Критически важно, что эти записи данных могут быть изменены только в соответствии с правилами, закодированными в блокчейне, и эти правила могут быть использованы для предоставления обязательных прав.

Под этой точностью скрывается много деталей, которые имеют значение для дизайна, функциональности, стоимости и риска: поскольку токены встроены в программное обеспечение, их можно запрограммировать на представление практически чего угодно — любой цифровой формы или записи собственности. Это означает, что токены могут быть разработаны как цифровые хранилища стоимости, например, Bitcoin, продуктивные и потребительские активы, такие как Ether, коллекционные предметы, например, цифровые коллекционные карточки и игровые предметы, платежные стейблкоины, например, USDC, а также даже цифровые акции.

Некоторые токены предоставляют держателям различные права — право голоса или экономические права, например — в то время как другие просто обеспечивают использование продукта или сетевой услуги. Некоторые токены могут передаваться между пользователями, а другие — нет. И некоторые токены являются взаимозаменяемыми в том смысле, что все единицы эквивалентны (как доллары), в то время как другие являются невзаимозаменяемыми в том смысле, что они представляют уникальные индивидуальные активы (уникальные, как коллекционная карточка, или даже Мона Лиза).

Эти дизайнерские решения имеют значение, потому что они определяют, может ли токен быть хорошим средством сохранения стоимости или средством обмена; может ли он быть продуктивный активс врожденной функциональной и/илиэкономическая ценность; или является ли он по своей сути бесценным. Характеристики определенного токена также определяют, как он может быть рассмотрен в соответствии с применимым законодательством.

Поэтому важно знать, что искать, будь то создание проекта на основе блокчейна, инвестирование в токены или просто их использование в качестве потребителя. Важно не путать, например, мемокоины с сетевыми токенами. Оставшаяся часть этой статьи направлена на помощь в разъяснении путаницы.

Типы токенов

Сетевые токены

Сетевые токены тесно связаны с, и получают свою стоимость от прогрессивного функционирования блокчейна или протокола смарт-контрактов.

Токены сети часто имеют встроенную полезность; их можно использовать для сетевых операций, формирования консенсуса, координации обновлений протокола или стимулирования сетевых действий. Сети, к которым относятся эти токены, также часто (и в большинстве случаев должны) содержатэкономические механизмыкоторые определяют стоимость токена. Сюда входят программные выкупы, дивиденды и другие изменения общего объема токенов через создание токенов ("краны") или их сжигание ("раковины"), чтобы ввести инфляцию и депляционныйдавления в службе сети.

Сетевые токены могут иметь зависимости доверия, аналогичные как товарам, так и ценным бумагам. Признавая это, как SEC’2019 FrameworkиFIT21предоставляется для исключения токенов сети из законов США о ценных бумагах, когда эти зависимости от доверия смягчаются за счет децентрализации основной сети. Основная суть децентрализации заключается в том, что система может функционироватьбез человеческого контроля(человек, компания или команды управления).

Токены сети лучше всего используются для запустить создание новых сетей, распределите собственность или контроль над сетью среди ее пользователей и/или обеспечьте самофинансирование собственной непрерывной и безопасной работы. Примеры сетевых токенов включают DOGE, BTC биткоина, ETH эфира, SOL Соланы и UNI Uniswap. В контексте протоколов смарт-контрактов, таких как Uniswap и Aave, сетевые токены иногда также называют «протокольными токенами» или «токенами приложений».

Токены безопасности

Токены безопасности представляют собой цифровую форму безопасность, который может иметь традиционную форму - как доля в компании или корпоративная облигация - или приобрести специализированные характеристики, такие как предоставление прибыльный интерес в LLC, а доля в будущих заработках спортсмена, или даже обеспеченные права на будущие выплаты по решениям суда.

Ценные бумаги обычно предоставляют держателю определенное право, название или интерес, а их эмитенты обычно обладают односторонней властью длявлиять на структуру рискаактива. С ожидаемым обновлением законодательства о ценных бумагах США для разрешения сделок на цепи, количество и типы ценных бумаг, которые будут токенизированныйвероятно, будет расти, что может принести эффективность и увеличить ликвидность на рынках ценных бумаг. Но даже по мере роста категории цифровые ценные бумаги останутся подвержены законам о ценных бумагах в США.

Токены безопасности используются для привлечения капитала для бизнес-проектов. Примеры токенов безопасности включаютEtherfuse StablebondsиМонета Эспен, долевая собственность в курортном отеле St. Regis Aspen Resort.

Токены, поддерживаемые компанией

Токены, поддерживаемые компанией, внутренне связаны с и получают ценность от внебиржевого приложения, продукта или услуги, управляемых компанией (или другой централизованной организацией).

Как токены сети, токены, поддерживаемые компанией, могут использовать блокчейны и смарт-контракты (например, для облегчения платежей). Но поскольку они в основном относятся к операциям вне цепочки, а не к владению сетью, компания может односторонне контролировать их выпуск, полезность и стоимость. Как и токены для аркад (описанные ниже), токены, поддерживаемые компанией, часто имеют свою собственную встроенную полезность. В отличие от токенов для аркад, токены, поддерживаемые компанией, являются спекулятивными.

Учитывая эти характеристики — даже несмотря на то, что токены, поддерживаемые компанией, не предоставляют держателю определенного права, титула или интереса, как традиционные ценные бумаги — они имеют зависимость от доверия, которая похожа на ценные бумаги: их стоимость по своей сути зависит от системы, которая контролируется человеком, компанией или управленческой командой. В результате, хотя токены, обеспеченные компанией, не являются ценными бумагами как таковыми, транзакции с токенами, обеспеченными компанией, когда они привлекают инвестиции, скорее всего, будут подпадать под действие законов США о ценных бумагах.

Токены, обеспеченные компанией, могут стать законной категорией. Тем не менее, исторически сложилось так, что они в основном использовались в США для незаконного обхода законов о ценных бумагах — привлечения инвестиций в приложения, продукты или услуги, контролируемые компанией, потенциально выступая в качестве посредника для доли в акционерном капитале или доли прибыли в этой компании. Примерами токенов, поддерживаемых компанией, являются FTT, который функционировал как доля прибыли на бирже FTX, или гипотетический поставщик облачных услуг, выпускающий токены, которые позволяют держателям получать доступ к облачным услугам, а также получать часть дохода в сети, полученного от таких услуг. Между тем, BNB является примером токена, поддерживаемого компанией, который превратился в сетевой токен с запуском Binance Smart Chain. Токены, поддерживаемые компанией, иногда называют «токенами стартапа» или, учитывая их связь с оффчейн-приложением, «токенами приложений».

Для получения более подробной информации о различиях между сетевыми токенами и токенами, поддерживаемыми компаниями (включая FTT), прочтите «Сетевые токены против токенов, поддерживаемых компанией.”

Монеты для игровых автоматов

Токены аркады предоставляют полезность в системе и не предназначены для инвестиционных целей. Токены аркады часто функционируют как валюты в цифровой экономике. Примеры включают цифровое золото в игре, бонусные баллы в программе членства или обмениваемые кредиты на цифровые продукты и услуги.

Важно отметить, что аркадные токены отличаются от security-токенов, сетевых токенов и токенов, поддерживаемых компанией, потому что они специально разработаны для предотвращения спекуляций. Например, эти токены могут иметь неограниченное количество (что означает, что может быть выпущено неограниченное количество) и/или ограниченную возможность передачи; Срок их действия может истечь или они могут потерять ценность, если они не используются, или они могут иметь денежную ценность и полезность только в рамках системы, в которой они выданы. Самое главное, они не предлагают, не обещают и не подразумевают финансовую отдачу. Учитывая их непригодность в качестве инвестиционных продуктов, аркадные токены, как правило, исключаются из законов США о ценных бумагах.

Токены аркады лучше всего использовать в качестве валют в цифровых экономиках, где эмитент извлекает экономическую выгоду от контроля денежной политики (т. е. действует как центральный банк) этой цифровой экономики и поддерживает стабильную стоимость токена - в отличие от извлечения выгоды от роста стоимости токена. Примеры включают FLY, лояльность и платежный токен сети ресторанов Blackbird. Еще одним примером является Pocketful of Quarters, игровой актив, который получил нет облегчения действийиз SEC в 2019 году.RobuxиStart Alliance Pointsеще не были токенизированы, но в остальном хорошо отражают концепцию аркадных токенов. Аркадные токены иногда также называют "утилитарными токенами", "токенами лояльности" или " точки.”

Коллекционные токены

Собираемые токены получают ценность, полезность или значимость от того, что являются записью владения материальным или нематериальным благом. Например, собираемый токен может быть цифровым аналогом или представлением произведения искусства, музыкальной композиции или литературного произведения; коллекционным товаром, например билетом на концерт; членством в клубе или сообществе; или активом в игре или метавселенной, например, цифровым мечом или участком земля метавселенной.

Эти токены обычно неподъемные и часто имеют полезность. Например, коллекционный токен может функционировать как лицензия или билет на мероприятие; может использоваться в видеоигре (как это меч); или может предоставлять права собственности в отношении интеллектуальная собственностьПоскольку коллекционные токены обычно относятся к завершенной работе или продукту и не зависят от усилий третьей стороны, они, как правило, исключаются из законов США о ценных бумагах.

Коллекционные токены лучше всего используются для передачи права собственности на материальные или нематериальные блага. Многие, хотя и не все, «NFT"продукты" попадают в эту категорию. Примеры включают в себя NFT, которые передают право собственности на цифровое искусство или другие медиа; аватары профиля ("pfps") вроде CryptoPunks и Bored Apes, а также другую виртуальную моду и брендовые товарыигровые предметы; и записи или идентификаторы учетных записей, такие как домены ENS.

Некоторые коллекционные токены напрямую связаны с физическими продуктами, либо для предоставления цифрового продолжения опыта физического продукта, как в случае с Игрушки Pudgy PenguinsиГенеративные товарыколлекционные карточки; или предоставить цифровое представление физического товара, который легче отслеживать и/или обменивать, как с билетами на мероприятия NFT и BAXUS’sNFT-токены с защитой для алкогольных напитков.

Токены, обеспеченные активами

Токены, обеспеченные активами, получают свою стоимость от права на один или несколько базовых активов или экономической экспозиции к ним. К таким базовым активам могут относиться реальные активы (например, товары, фиатные валюты или ценные бумаги) или цифровые активы (например, криптовалюты или интересы кассового пула).

Токены, обеспеченные активами, могут быть полностью или частично обеспечены и могут служить различным целям: выступать в качестве хранилищ стоимости, инструментов хеджирования или ончейн-финансовых примитивов. В отличие от коллекционных токенов, которые извлекают ценность из владения уникальным товаром (как цифровым искусством, предметами из игр или билетами на мероприятия), токены, обеспеченные активами, функционируют более как финансовые инструменты, извлекая ценность из своего обеспечения, механизмов привязки к цене или права на погашение. Однако регулирование токенов, обеспеченных активами, зависит от их структуры и использования. Некоторые, например, стабильные монеты, обеспеченные фиатными деньгами, обычно исключены из законов США о ценных бумагах. Другие, например, некоторые деривативные токены, могут подпадать под законы о ценных бумагах или товарах, если они представляют собой инвестиционные контракты или инструменты, похожие на фьючерсы.

Существует много применений для токенов, обеспеченных активами, включая:

• стейблкоины, которые привязаны к валюте или активу;
• деривативные токены, которые обеспечивают синтетическое воздействие на базовые активы или финансовые позиции;
• токены поставщика ликвидности (LP), которые представляют собой требования к объединенным активам в протоколах децентрализованных финансов (DeFi); и
• депозитные токены, которые представляют заложенные или находящиеся в доверительном управлении активы.

Примеры включают USDC (стабильная монета, подкрепленная фиатными средствами), C-токены Compound (LP-токен), stETH от Lido (ликвидный стейкинг-токен) и Squeeth от OPYN (деривативный токен, отслеживающий цену ETH).

Мемокоины

Мемокоины - это токены без внутренней полезности или стоимости, часто связанные с интернет-мемом или движением, основанным на сообществе, и не имеющие фундаментальной связи с сетью, компанией или приложением.

Цены на мемокоины определяются исключительно спекуляциями и связанными с ними рыночными силами, что делает их чрезвычайно подверженными манипуляциям. Их основные особенности - отсутствие внутреннего назначения (если бы у них была цель, они бы больше не были мемокоинами), отсутствие полезности и как следствие их нулевая природа и волатильность.в целом исключены из законов США о ценных бумагах, хотя они все еще подпадают под законы против мошенничества и рыночной манипуляции.

Примеры включают PEPE, SHIB и TRUMP.

Не каждый токен будет идеально вписываться в одну из этих категорий — предприниматели регулярно экспериментируют и пробуют новые модели. Например, социальные и репутациятокены могут функционировать больше как аркадные фишки, если они не могут быть инвестированы, или могут функционировать больше как токены, поддерживаемые компанией, если они контролируются централизованным эмитентом. Токены также могут развиваться из одной категории в другую, поскольку их характеристики изменяются или добавляются новые функции, что делает классификацию сложной.

Но определяющей характеристикой, которая разграничивает эти категории, является ожидаемый источник накопления стоимости. Диаграмма помогает проиллюстрировать этот момент:

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана с [ a16zcrypto]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Miles JenningsScott Duke KominersEddy Lazzarin]. Если есть возражения к этому перепечатыванию, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они оперативно решат эту проблему.

2. Ответственность за отказ: Позиции и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно точкой зрения автора и не являются инвестиционной рекомендацией.

3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.