Оглавление
Предисловие
Executive Summary
Фондовая токенизация: преобразующее приложение блокчейна в финансовых услугах
Как токенизированные фонды создают ценность для инвесторов и финансовых учреждений
Возможности участия в промышленности и перспективы внедрения в ближайшие 12-18 месяцев
Чертёж для новой экосистемы возможностей
Срочная необходимость в действии

Executive Summary

В волне генеративного искусственного интеллекта внимание к технологии распределенного реестра (DLT) в последние месяцы, кажется, ослабло. Однако в финансовой отрасли решения на основе DLT привлекают все больше внимания. Благодаря инновационной технологии токенизации фондов, у DLT появляются новые применения в управлении активами, улучшении создания стоимости, повышении прозрачности и упрощении обработки транзакций. Когда DLT сочетается с умными контрактами, выполняющими бизнес-логику,

По мере расширения применения DLT банки ускоряют улучшение эффективности на различных рынках, начиная с международных платежей и заканчивая фиксированным доходом. Однако токенизация фондов, которую мы называем третьей революцией в управлении активами, имеет потенциал создать миллиарды долларов ценности для финансовых учреждений и конечных инвесторов. К концу 2024 года ожидается, что объем управляемых активов (AUM) в токенизированных фондах превысит 2 миллиарда долларов, при этом один фонд менеджер привлечет значительный капитал и взимет выше средних комиссий всего за несколько месяцев. Это отражает растущую тенденцию спроса инвесторов, особенно от держателей виртуальных активов (таких как криптовалютные фонды). В период, который нас ожидает, мы ожидаем дальнейшего роста этого спроса, особенно с появлением регулируемых цифровых валют (например, регулируемых стейблкоинов), токенизированных депозитов и проектов цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ).
В этом отчете мы предоставляем обзор развивающегося рынка токенизации фондов для профессионалов отрасли, с акцентом на потенциале этой технологии в реальных приложениях, стимулах для конечных инвесторов и финансовых учреждений, потенциальных точках перелома для ее принятия и том, как фондовым менеджерам можно воспользоваться этой возможностью.
Для начала, токенизация фонда относится к использованию блокчейн-основанных цифровых токенов для представления владения фондом, функционируя аналогично текущему способу передачи записей о владении долей фонда. Примеры токенизации показывают, что некоторые компании управляют активами, такими как недвижимость, через специальные целевые организации (СЦО). Аналогично, токенизацию фонда можно осуществить через существующие единичные доверительные фонды или фондовые компании, что означает, что управляющие активами не должны столкнуться с существенными препятствиями в процессе.
После запуска токенизированные фонды предоставляют инвесторам ряд преимуществ, включая круглосуточные вторичные переводы и ликвидность акций, более низкие инвестиционные пороги и мгновенное обеспечение при наличии нормативной базы. По нашим оценкам, если бы все глобальные взаимные фонды были токенизированы, инвесторы взаимных фондов могли бы получить дополнительные 100 миллиардов долларов инвестиционной прибыли в год, в то время как зрелые инвесторы могли бы получить до 400 миллиардов долларов, извлекая выгоду из внутридневных колебаний стоимости.
Для финансовых учреждений, таких как управление активами и управление богатством, токенизация фондов открывает возможности для привлечения новых групп инвесторов, защиты существующих и расширения бизнес-предложений. Действительно, по мере того как регулируемые ончейн-валюты (такие как стейблкоины, токенизированные депозиты и ЦБЦД) становятся более широко распространенными, спрос на токенизированные фонды значительно увеличится. Мы оцениваем, что владельцы виртуальных активов представляют потенциальный спрос на токенизированные фонды в размере около 290 миллиардов долларов, с дальнейшими триллионами спроса, скорее всего, проявившимися по мере увеличения традиционных финансовых учреждений своего принятия ончейн-валют. Кроме того, вторичная токенизация брокерского обслуживания и встроенные инвестиции создадут инновационные возможности для распространения фондов. Менеджеры также могут использовать смарт-контракты для оптимизации моделей распределения, настройки портфелей фондов и создания высоко персонализированных инвестиционных комбинаций.

Извлекая уроки из развития биржевых инвестиционных фондов (ETF), "вторая революция" в управлении активами, объем управляемых активов (AUM) токенизированных фондов за семь лет может достичь 1% от глобальных взаимных фондов и ETF. Это означает, что к 2030 году AUM токенизированных фондов может превысить 600 миллиардов долларов. Если регуляторы разрешат конвертацию существующих взаимных фондов и ETF в токенизированные фонды, AUM может даже достигнуть триллионов долларов.
Мы считаем, что токенизация фондов может достичь переломного момента в ближайшие 12-18 месяцев, поскольку инновации в области цифровых валют в цепочке блоков создают эффект взаимодействия, приводимый ранними принимающими (такими как держатели виртуальных активов), использующими стейблкоины. Впоследствии, с введением токенизированных депозитов и ЦБДК, мы можем стать свидетелями быстрого расширения. Среди управляющих активами, компании, действующие первыми, могут получить значительную долю рынка, занимая приоритетные ниши на рынке и создавая узнаваемость бренда и масштабные экономии с помощью простых продуктов. В отличие от этого, компании, следующие за ними, могут быть вынуждены инновировать в узкоспециализированных областях.

Для полной реализации потенциала токенизации фондов индустрия должна в первую очередь установить прочный фундамент, включающий в себя четкие регулятивные рамки, глобальные операционные стандарты и техническую совместимость. На этом фундаменте финансовые учреждения получат выгоду от шести основных возможностей: стратегического видения токенизированного фонда, дорожной карты использования, соблюдения нормативных требований на цепи, технологии блокчейн и операционной настройки, управления межцепными возможностями взаимодействия и центра отличия для координации своих усилий. Успешная реализация этих строительных блоков откроет дверь к долгосрочному эффективному принятию и конкурентной динамике.

Токенизация фонда

Революционное приложение блокчейн в финансовых услугах Как доказательство успешной концепции, принятие технологии блокчейн становится все более привлекательным для финансовых учреждений, которые уже на пути цифровизации. Возможность хранения неизменных данных от нескольких сторон укрепляет доверие и значительно повышает эффективность, эффективно связывая компании с бизнес-возможностями и прокладывая путь для совместных инноваций. Через процесс токенизации на блокчейне можно создавать цифровые представления владения реальными активами, что делает моментальную поставку и оплату (DVP) более простыми в исполнении, чем когда-либо прежде.
Растущая роль токенизации в различных рыночных условиях Интерес к токенизации неуклонно растет в последние годы, при этом финансовые институты лидируют, а регуляторы поддерживают запуск проектов производственного уровня. По мере увеличения объема торгов токенизированными активами и диверсификации типов активов мы видим, что основа для токенизированных финансов укрепляется. С широкой доступностью ончейн-валют эта область может достичь ключевого поворотного момента (см. рис. 1).
Токенизация фондов - это не просто инновационная попытка нескольких управляющих активами, но и движение на уровне всей отрасли, охватывающее множество глобальных управляющих активами. Franklin Templeton запустил первый зарегистрированный на блокчейне фонд в США (Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, FOBXX) в 2021 году, а BlackRock запустил BlackRockUSD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) в 2024 году, быстро достигнув более чем $500 миллионов рыночной стоимости всего за несколько месяцев.

Масштабируемость и влияние токенизации фондов
Мы рассматриваем токенизацию фондов как двухэтапный процесс преобразования. Первый шаг заключается в регистрации долей фонда в блокчейне для обеспечения мгновенных сделок собственностью. Второй шаг - использование токенизированных фондов для инвестиций в другие токенизированные активы, такие как токенизированные облигации. Завершение первого шага открывает значительную ценность и проложит путь для сценариев, в которых токенизированные фонды напрямую владеют токенизированными активами в будущем.
Токенизация обычно включает использование специальных целевых структур (SPV) для удержания базовых активов (например, недвижимости) и выпуска токенов, представляющих доли. Это аналогично текущей структуре и операции фондов. Например, управляющие активами используют инвестиционные фонды для удержания активов, таких как акции и облигации, и агентов по трансферту для управления записями инвесторов. Однако, в отличие от других типов активов, токенизация фонда не требует использования SPV. Вторичные трансферы могут осуществляться через уполномоченных участников и рыночных организаторов, устанавливающих цену, обеспечивая соответствие регуляторным стандартам. Это делает токенизированные фонды более похожими на биржевые инвестиционные фонды (ETF) [см. рисунок 2].

Токенизированные фонды могут конкурировать с биржевыми инвестиционными фондами (ETF) Токенизированные фонды имеют потенциал стать третьим этапом в индустрии управления активами, следуя за $58 трлн. индустрией взаимных фондов, учрежденной в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года, и революцией, вызванной ETF.
С точки зрения и инвестора, и менеджера токенизированные фонды имеют много общего с ETF. Оба предлагают высокую прозрачность цен, превосходную ликвидность и упрощенное управление залогами по сравнению с инвестиционными фондами, среди других преимуществ. (См. рисунок 3)

Существует три основных метода токенизации фондов, каждый из которых имеет свои уникальные преимущества и сложности. Первый метод заключается в создании цифрового двойника, обычно достигаемого через Security Token Offerings (STO), аналогично структуре мастер-фидер. Этот метод быстр в реализации, но несет дополнительные затраты из-за управления двойной деятельностью. Второй метод заключается в разработке собственных инструментов токенизации фондов. Хотя выполнение относительно простое, требуется привлечение новых групп инвесторов. Последний метод заключается в преобразовании существующих фондов в токенизированные фонды. Этот метод масштабируем, но требует тщательного обращения, чтобы избежать нарушений операционной деятельности.

Через инновацию, называемую токенизацией фондов, множество преимуществ технологии распределенного реестра нашли новые применения в сфере управления активами, повышая создание стоимости, увеличивая прозрачность и упрощая процессы сделок.

Как токенизированные фонды создают ценность для инвесторов и финансовых учреждений

Токенизированные фонды предоставляют инвесторам виртуальных активов возможность получить доступ к профессионально управляемым продуктам, инвестирующим в реальные активы, способные генерировать стабильные долгосрочные доходы. В то же время токенизированные фонды предоставляют традиционным инвесторам преимущества, такие как более быстрый доступ к доходам. Ожидается, что компании по управлению богатством и активами получат выгоду от улучшенных связей с инвесторами, снижения операционных расходов, возможности предоставления инвестиционных услуг круглосуточно и создания новых бизнес-возможностей.

Инвесторы фонда могут получить выгоду от дополнительных услуг
Управляемые активы взаимных фондов составляют примерно 58 трлн долларов, среднегодовая доходность за 10 лет составляет 7,1%. Однако текущий процесс расчетов неэффективен, с циклом расчетов T+2/3, который блокирует капитал и создает операционные проблемы при предоставлении инновационных финансовых продуктов конечным инвесторам. \
Наши первоначальные оценки показывают, что решение этих проблем может принести инвесторам в общий фонд приблизительно 17 базисных пунктов дополнительного годового дохода, что приблизительно эквивалентно 100 миллиардам долларов. Мы особенно видим четыре ключевых преимущества для инвесторов. Во-первых, мгновенное исполнение освободит производительность заблокированного капитала, потенциально добавляя приблизительно 50 миллиардов долларов к портфелям инвесторов ежегодно. Во-вторых, торговые сборы могут приблизиться к среднему показателю 0,09% за ETF. Мы оцениваем, что это позволит ежегодно сэкономить инвесторам около 33 миллиардов долларов, так как некоторые подписки и погашения взаимных фондов можно управлять через вторичный рынок. В-третьих, токенизированные взаимные фонды легче одалживать, чем ETF и подобные фонды, что принесет примерно 12 миллиардов долларов процентного дохода. Наконец, токенизированные взаимные фонды позволяют проводить внутридневную торговлю, позволяя зрелым инвесторам захватывать колебания интрадневной чистой стоимости активов (NAV) фонда, что, по нашему мнению, может создавать ценность от 80 до 400 миллиардов долларов ежегодно.

Поощрения за рост доходов для управляющих богатством и активами
Управляющие богатством и активами имеют возможности для коммерциализации услуг фондов с токенизацией в пяти ключевых областях деятельности. Мы считаем, что как индивидуальное, так и коллективное активное участие поможет увеличить объемы продаж и доходность.

Ниже мы рассмотрим каждую из пяти бизнес-возможностей более подробно:

#1: Встреча с существующим спросом на инвестиции в цепочку в размере 290 миллиардов долларов

На глобальном рынке криптовалют, стоимость которого составляет примерно 2,5 триллиона долларов, мы оцениваем спрос на токенизированные инвестиции в фонды в размере 290 миллиардов долларов. (См. рисунок 6) В эту область входят держатели стейблкоинов, токенизированные активы реального мира (RWA) и протоколы децентрализованных финансов (DeFi), и она быстро растет. Масштаб протоколов DeFi (за исключением стейблкоинов) больше, с рыночной капитализацией около 120 миллиардов долларов и среднегодовой темп роста 56% за последние два года. Рынок токенизированных активов реального мира (RWA) достиг рыночной стоимости примерно 12 миллиардов долларов, с темпом роста 85% за последние два года.

Как инструменты коллективных инвестиций на цепочке, токенизированные фонды могут эффективно удовлетворять потребности в инвестициях и заполнять пробел, оставленный текущими продуктами на цепочке, в первую очередь, на основе протоколов DeFi. Используя зрелые стратегии инвестирования, которыми менеджеры активов пользовались в течение последних десятилетий для управления триллионами активов, эти фонды предлагают более надежные варианты инвестирования. Кроме того, они предоставляют доступ к реальным инвестиционным возможностям, позволяя портфелям достичь лучшей диверсификации в ответ на изменяющуюся рыночную динамику. (См. рисунок 7)

#2: Защита существующей инвестиционной базы в условиях роста регулируемых цифровых валют

Традиционные финансовые капиталы быстро переходят на блокчейн через разработку регулируемых ончейн-валют, включая регулируемые стабильные монеты, токенизированные депозиты и цифровые валюты центральных банков (ЦВЦБ), управляемые регуляторами и финансовыми учреждениями. (См. рисунок 8) Ончейн-валюты отличаются от нематериальных валют двумя важными способами - программированием и атомным расчетом с токенизированными активами. Программируемость позволит разрабатывать программные валюты и целевые валюты, позволяя пользователям указывать использование валюты в финансовых учреждениях и юрисдикциях через программную логику. Атомный расчет с токенизированными активами позволит осуществлять истинную одновременную доставку по сделке (DvP), что означает, что ончейн-активы могут обмениваться синхронно с ончейн-валютами. По мере постепенного принятия регулируемых ончейн-валют будут затронуты чистые притоки средств в цепной реакции. Если только 10% инвестиционных средств находятся ончейн, спрос на токенизированные средства также достигнет миллиардов долларов.

#3: Расширение распределения средств через мгновенные 24/7 и долевые переводы

После того, как инвестиционные фонды будут токенизированы, инвесторы смогут передавать свои доли инвестиционных фондов другим инвесторам. BlackRock’s BUIDL и Franklin Templeton’s FOBXX уже позволяют осуществлять вторичные переводы в рамках их управляемых распределительных каналов. Если вторичный рынок токенизированных инвестиционных фондов развивается аналогично ETF, оборотность североамериканских ETF относительно управляемых активов (340%) может привести к ежегодной оборотности, составляющей около 200 трлн долларов. (См. Рисунок 9) Даже если рынок достигнет только 10% своего потенциала, предполагается, что управляющие компании по управлению капиталом смогут обслужить примерно 2 трлн долларов ежегодного оборота торговли.

Токенизированные фонды также могут обеспечить инновационные методы распределения фондов (или инвестиционные подходы для инвесторов), используя фракционирование и мгновенное исполнение 24/7 для значительного снижения порогов инвестирования. Например, микроинвестирование является быстрорастущей областью для финтех-компаний. (См. рисунок 10) Чтобы быть в курсе событий, управляющие финансовыми активами могут использовать токенизированные фонды для улучшения своих продуктов. Если управляющие финансовыми активами смогут улучшить опыт клиента, у них есть потенциал привлечь молодых инвесторов и помочь им развивать инвестиционные привычки с самого начала.

#4: Предоставление гиперперсонализированного управления портфелем через смарт-контракты

Гиперперсонализированные портфели могут значительно улучшить клиентский опыт и удержание. В то время как степень персонализации ограничена на массовом рынке, она все чаще рассматривается как обязательный вариант среди инвесторов с высоким чистым доходом. С помощью смарт-контрактов и токенизированных фондов персонализированные услуги могут быть предложены всем инвесторам. Например, инвесторы могут отслеживать раскрытые удержания своих токенизированных фондов в реальном времени и использовать смарт-контракты ребалансировки для регулярного выполнения длинных или коротких позиций для оптимальной оценки риска. В то же время для финансовых учреждений персонализированные услуги могут разблокировать ряд источников дохода и заложить основу для лучшего удовлетворения потребностей инвесторов. (См. Рисунок 11)

#5: Увеличение полезности активов и освобождение ликвидности через более эффективный риск

Кредиты на управление, обеспеченные паевыми инвестиционными фондами, являются хорошо зарекомендовавшим себя финансовым продуктом на многих рынках, особенно в условиях высоких процентных ставок. Однако из-за операционных сложностей и 3-5-дневного процесса обеспечения кредитование под залог фондов стало относительно сложным. С помощью токенизированных фондов этот процесс можно упростить, сократив время залога до менее чем суток. Кроме того, условия кредитования могут быть заранее запрограммированы, что позволяет кредиторам снизить кредитный риск и предложить более индивидуальные ставки финансирования. «В ближайшие 12-18 месяцев мы приближаемся к ключевому переломному моменту, и управляющие активами должны действовать быстро, чтобы воспользоваться этой возможностью. Несмотря на то, что первопроходцы добились определенных успехов, установление нормативных руководящих принципов, глобальных стандартов и технической поддержки будет иметь ключевое значение для создания бесперебойной, глобально взаимосвязанной отрасли». Внедрение и более активная промышленность

Возможности участия в ближайшие 12-18 месяцев

На фоне быстро развивающейся нормативно-правовой базы для ончейн-валют и активов индустрия финансовых услуг приближается к поворотному моменту. Эффект маховика роста токенизированных фондов предполагает значительный потенциал и стимулирует развитие различными путями внедрения. Кроме того, вся экосистема токенизированных финансов быстро развивается, и эффективная координация может снизить затраты на внедрение. Переломный момент в токенизированных финансах может быть достигнут в ближайшие 12-18 месяцев Мы ожидаем, что в ближайшие 12-18 месяцев, по мере того, как регулируемые ончейн-валюты (такие как регулируемые стейблкоины, токенизированные депозиты и цифровые валюты центральных банков (CBDC)) постепенно укореняются в ключевых международных финансовых центрах, импульс на некоторых рынках ускорится. Например, в Гонконге реализуются многочисленные регуляторные инициативы, в том числе песочница стейблкоинов, проект e-HKD+ и проект Ensemble. Между тем, развитие на таких рынках, как Сингапур, Япония, Тайвань, Великобритания и Ближний Восток, также прогрессирует, приближая будущее финансов ближе, чем когда-либо. (См. рисунок 12)

Сработал ростовой механизм токенизированных фондов

Мы оцениваем, что текущий спрос на инвестиции в токенизированные фонды от владельцев виртуальных активов составляет около 290 миллиардов долларов. По мере увеличения принятия цифровых валют традиционными финансовыми институтами (TradFi), это приведет к дополнительному спросу в триллионах долларов. Растущее принятие стейблкоинов и увеличивающийся спрос от владельцев виртуальных активов (например, крипто-фондов) способствуют эффекту взаимодействия колеса вращения в краткосрочной перспективе. (См. Рисунок 13)

С характеристиками, сходными с ETF, токенизированные фонды могут стать лидерами следующей революции в глобальных инвестициях. С момента запуска первого ETF в 1993 году, биржевые фонды (ETF) достигли около 1% от общего объема управляемых активов (AUM) в течение семи лет. С характеристиками, сравнимыми с ETF, токенизированные фонды также могут достичь 1% от общего объема управляемых активов к 2030 году, что означало бы AUM более $600 млрд. Если для существующих взаимных фондов и ETF предоставляется ясный и низкотрений путь конвертации (т.е. токенизация), размер токенизированных фондов может быть еще больше. Мы видим два потенциальных пути роста. Во-первых, менеджеры могут запускать новые инструменты для привлечения новых групп инвесторов. Тем временем, регуляторы и частные участники сектора могут исследовать пути улучшения существующих инструментов. (См. Рисунок 14)

Успешное развитие токенизированных фондов будет зависеть от координации экосистемы, причем одним из ключевых элементов является определение четкого видения универсально доступных финансовых услуг. Это видение должно включать в себя базовые возможности, сценарии применения, факторы, снижающие трения перехода, и координаторов, ускоряющих положительные результаты. (См. Рисунок 15) Настоящий момент аналогичен раннему развитию ETF, где заинтересованным сторонам необходимо разрабатывать свои продукты, адаптировать технологии и операции, идентифицировать экосистемных партнеров, таких как рыночные креаторы.

Глобальное сотрудничество имеет решающее значение для обеспечения единых стандартов
Стандарты являются неотъемлемой частью, и экосистема токенизированных фондов потребует всемирно признанных стандартов, чтобы обеспечить законность и взаимодействие различных инфраструктур и регионов. Стандарты также будут способствовать сотрудничеству на протяжении всей цепочки создания ценности. Приоритетные области включают в себя:

1. Регулятивная ясность для токенизированных фондов для содействия гладкому развитию, включая противодействие отмыванию денег (AML), противодействие финансированию терроризма (CFT), знание вашего клиента (KYC), руководство по безопасности/хранению цифровых активов, операционные требования для токенизированных фондов и правила вторичных трансферов.
2. Унифицированные операционные стандарты для токенизированных активов для обеспечения взаимодействия, включая стандарты цифровых активов данных для межкомпанийских операций и процедуры для обработки записей внутри и вне блокчейна.
3. Технологическая взаимосвязь для стимулирования инноваций, включая взаимосвязь между базами данных/цепями и эффективное с точки зрения затрат, управляемое риско принятие на общественных цепях. Глобальные протоколы крайне важны для достижения взаимосвязи и композиционности между цепями и границами.
   Ключ к глобальному сотрудничеству
   Ясность в регулировании токенизированных фондов
4. Повторное использование существующих фондовых инструментов: Какая настройка необходима, чтобы токенизированные фонды могли повторно использовать существующие структуры фондов? Средства могут быть напрямую конвертированы в токенизированные формы без создания новых структур, что снижает затраты и влияние на внедрение.
5. Разрешение вторичных переводов: Какие защитные меры должны быть предприняты для защиты интересов инвесторов? Возможные решения могут включать в себя кошельки, соответствующие KYC, управление разницей между ценой покупки и продажи и требования к квалификации брокеров токенизированных фондов.
6. Требования к управлению токенизированными фондами: Каковы требования к управлению токенизированными фондами, включая управление фондами, хранение активов, трансфер-агентов и управляющих фондами? Какие токенизированные валюты следует принимать (например, стейблкоины, выпущенные лицензированными организациями для управления рисками эмитента)?
   Универсальные токенизированные операционные стандарты
7. Паспорт глобального токенизированного фонда: Каким образом должны быть спроектированы токенизированные фонды для поддержки распределения между юрисдикциями, включая использование существующих соглашений о признании фондов?
8. Универсальные контроли для всех сторон, которым следует придерживаться: Какие общие протоколы следует использовать для автоматизированных контролов? Возможные уровни контроля могут быть определены конкретными регуляторами, управляющими активами, дистрибьюторами и проектами.
9. Операции с токенизированными активами: Если менеджеры решат управлять токенизированными базовыми активами через токенизированные фонды и смарт-контракты, какие настройки должны быть на месте?
   Технологическая совместимость
   1. Взаимодействие блокчейнов: Какие общие межцепочечные интерфейсы должны существовать, чтобы обеспечить эффективность функций, встроенных в средства через смарт-контракты (например, контроль вторичной передачи и управление залогами) в многозвенной среде?
10. Стандарты безопасности, основанные на оценке рисков: Какие принципы управления данными и кибербезопасности следует применять для защиты конфиденциальности и безопасности токенизированных средств?

Блокчейн-технология для новой экосистемы возможностей

Финансовые учреждения, работающие в сфере управления богатством и активами, стоят перед критическим моментом: некоторые из них готовы процветать в новой эпохе токенизации фондов, тогда как другие могут быть оставлены позади. Технологии будут играть ключевую роль в развитии токенизации, но им необходимы быстрые обновления на ранних этапах развития. Например, уже существует более тысячи независимых цепочек в пространстве блокчейна, и их количество быстро растет.
Доступный путь вперед: Модульный технологический стек
Учитывая сложности, связанные с различными формами токенизированных активов, бизнес-решениями и контролем разрешений, разработка решений для повседневных приложений может столкнуться с проблемами. В свете этой сложности финансовые учреждения могут получить выгоду от разработки модульного технологического стека, состоящего из четырех основных слоев: слой активов для управления видами токенизированных активов; слой решений для бизнес-потребностей; слой контроля разрешений для выполнения различных требований соответствия; и слой инфраструктуры для обеспечения безопасности и масштабируемости.

Ниже мы рассмотрим два ключевых соображения, которые отражают необходимость балансирования требований соответствия и бизнес-факторов стоимости:
Углубленное изучение #1: Контроль разрешений для соответствия требованиям
Одной из ключевых задач любой инициативы по токенизации фонда является учет рисков, связанных с конфиденциальностью данных и другими требованиями регулирования (например, кибербезопасностью). Ниже приведены некоторые из ключевых проблем, с которыми мы часто сталкиваемся в индустриальных дискуссиях.

Выберите конкретные вопросы
Безопасность и шифрование

1. Насколько устойчива модель безопасности блокчейна в отношении сетевых угроз (включая взлом, мошенничество и несанкционированный доступ)? Можем ли мы гарантировать, что токены/активы на блокчейне передаются только авторизованным сторонам (например, через кошельки, соответствующие KYC)?
2. Можем ли мы разработать систему так, чтобы только проверенные участники могли подтверждать транзакции?
3. Каков процесс внесения изменений или обновлений в блокчейн? Существуют ли меры безопасности, чтобы предотвратить злонамеренное поведение участников сети?
   Конфиденциальность и конфиденциальность данных
4. Как блокчейн обеспечивает конфиденциальность данных на уровне активов, транзакций и кошельков, например, с помощью сильных методов шифрования для защиты конфиденциальных финансовых данных и транзакций?
5. Поддерживает ли платформа передовые технологии шифрования (такие как доказательства с нулевым разглашением и мультиподписи) для обеспечения целостности и конфиденциальности данных?
   Восстановление после катастрофы и непрерывность

6. Существует ли четкий план континуитета, который соответствует требованиям институциональной доступности и операционной устойчивости, включая период обновления функциональности блокчейна?

7. Как платформа восстанавливается после сбоев сети без ущерба для целостности данных или записей транзакций?
   Многие финансовые учреждения исследовали частные или консорциальные блокчейны для достижения указанных целей в области соблюдения, но обнаружили, что затраты на разработку слишком высоки. В то время как общеизвестно, что публичные блокчейны отличаются своей экономичностью, некоторые считают, что их механизмы разрешения недостаточны, что является явным препятствием для их принятия. Тем не менее, стоит отметить, что развивающиеся «разрешения» в рамках публичных блокчейнов предоставили финансовым учреждениям возможность значительно снизить затраты, сохраняя при этом контроль. (См. рисунок 17)

В последние годы многие финансовые учреждения использовали Ethereum (публичный блокчейн) для экспериментов с токенизацией — например, BlackRock запустила BUIDL на Ethereum в мае 2024 года. ABN AMRO использовала публичные блокчейны для токенизации облигаций, в то время как UBS представил первый в Гонконге токенизированный ордер на публичном блокчейне. Другие учреждения, в том числе JPMorgan и Franklin Templeton, также предприняли шаги по токенизации фондов и цифровых активов на таких платформах, как Avalanche. Aptos Labs (соавтор этого отчета) поддержала различные инициативы по токенизированным активам, включая запуск в сентябре 2024 года флагманского фонда Бревана Ховарда, Фонда старших кредитных возможностей Гамильтона Лейна, фонда денежного рынка ICS BlackRock и фонда денежного рынка Франклина Темплтона в сети Aptos.
Подробное исследование №2: масштабируемость блокчейна Для инвесторов комиссия за подписку и погашение может составлять около 10 базисных пунктов, что оставляет мало места для увеличения транзакционных расходов. Газовые сборы, которые являются затратами на выполнение транзакций или умных контрактов на публичных блокчейнах, могут варьироваться от менее чем $0.001 до $2 за транзакцию, в зависимости от блокчейна.
Вторичный перевод одного фонда может включать в себя несколько транзакций. Например, дополнительные шаги могут происходить, когда участники рынка выполняют смарт-контракты для проверки конкретных условий использования фондов. Чтобы сохранить экономность затрат, общие затраты на транзакции (включая газовые комиссии для всех транзакций на цепочке) должны быть значительно ниже 0,10 доллара за транзакцию.

Неотложные меры необходимы**

** С ростом токенизированных валют индустрия финансовых услуг находится на пороге трансформации токенизации. Мы считаем, что токенизированные фонды станут ключевым драйвером токенизированных базовых активов.
В нашем базовом сценарии токенизированные фонды могут принести инвесторам приблизительно 100 миллиардов долларов инвестиционных доходов и открыть возможности под активы на сумму 400 миллиардов долларов, позволяя финансовым учреждениям создавать ценность в различных операционных областях. В рамках нескольких сценариев объем управляемых активов (AUM) токенизированных фондов к 2030 году может достичь триллионов долларов.
В ближайшие 12-18 месяцев, по мере приближения к критической точке поворота, управляющим богатством и активами следует действовать быстро, чтобы воспользоваться возможностью. В то время как ранние приниматели достигли некоторого успеха, создание регулятивных руководств, глобальных стандартов и технологической поддержки станет ключевым фактором для создания безупречной и международно связанной отрасли.
В качестве первого шага компаниям необходимо понять, как использовать возможности разрешений и соблюдать требования безопасности и конфиденциальности данных. Заглядывая в будущее, можно сказать, что двери к экономической эффективности и значительным конкурентным преимуществам широко открыты.
Наконец, мы предлагаем шесть ключевых вопросов, которые помогут принимающим решения формулировать стратегии и готовиться к лидерству во время предстоящей трансформации. (см. Рисунок 19) Адресуя вопросы видения, соблюдения нормативных требований, взаимодействия, карт дорог по сценариям применения, центров превосходства (CoE) и основных технических и операционных возможностей, финансовые институты могут превратить эту возникающую область роста в финансовый гигант, который отвечает современным потребностям.

Отказ:

1. Эта статья взята из [ зеркало)]. Авторские права принадлежат автору оригинала [bocaibocai.eth]. Если у вас есть возражение против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь Команда Gate Learn, команда обработает его как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно точкой зрения автора и не являются инвестиционным советом.
3. Команда gate Learn перевела статью на другие языки. Копирование, распространение или плагиатирование переведенных статей запрещено, если не указано иное.