1. Предоставить толковое руководство по 'айрдропам' и другим поощрительным вознаграждениям

SEC должна предоставить исчерпывающие рекомендации о том, как блокчейн-проекты могут распределять криптоактивы среди участников, чтобы их не рассматривали как предложения ценных бумаг. Эти распространения часто называют «эйрдропами» или «мотивационными вознаграждениями», и блокчейн-проекты обычно проводят их бесплатно или взамен на незначительную стоимость, часто в качестве вознаграждения за предыдущее использование конкретной сети или экосистемы. Такие распределения являются важным инструментом для создания сообщества и развития блокчейн-проектов.постепенно децентрализовывать, так как они распространяют право собственности и контроль над проектом среди его пользователей.

Этот процесс децентрализации имеет несколько преимуществ. Децентрализация может защитить инвесторов от рисков, обычно связанных с ценными бумагами и централизованным контролем, а также способствовать расширению сети, тем самым увеличивая ее стоимость. Если SEC предоставит руководство по распределениям, это остановит поток раздач и поощрительных вознаграждений, выдаваемых только неамериканским гражданам - тенденция, которая фактически оффшорит владение блокчейн-технологиями, разработанными в США, и фактически создает неожиданные прибыли для неамериканских граждан за счет американских инвесторов и разработчиков.

Что делать:

• Установите критерии подходящести: Установите базовые критерии для криптоактивов, которые будут подходящими для исключения из обработки инвестиционных контрактов в рамках законов о ценных бумагах в распределении воздушных капель и поощрительных наградах. Например, криптоактивы, рыночная стоимость которых существенно происходит от (или разумно ожидается, что она существенно происходит от) программируемой функциональности любого распределенного реестра или аналогичной технологии, или любого исполняемого программного обеспечения, развернутого на распределенном реестре или аналогичной технологии, которые не являются ценными бумагами, должны быть пригодны для таких распределений.

2. Изменение правил краудфандинга для освобожденных от уплаты налогов предложений

SEC должна пересмотретьРегулирование краудфандингаправила более эффективного регулирования исключительных предложений для криптовалютных активов.

Текущие ограничения на привлечение капитала и участие инвесторов в краудфандинговых кампаниях не подходят для криптостартапов, которым часто требуется более широкое распространение криптоактивов для создания критической массы и сетевых эффектов для своих платформ, приложений или протоколов.

Что делать:

• Расширение пределов предложений: Увеличение максимальной суммы, которую можно собрать через краудфандинг до уровня, соответствующего потребностям предприятий (например, до 75 миллионов долларов или процента от общей сети, в зависимости от глубины раскрытия информации).
• Исключительные предложения: Позволяют проектам криптовалюты полагаться на освобождения, аналогичные Регулирование Dпри этом используя доступность платформы краудфандинга, чтобы привлечь широкий круг лиц, включая неаккредитованных инвесторов.
• Защита инвесторов: Принятие соответствующих мер безопасности, таких как установление ограничений на суммы, которые может инвестировать один человек (как это делается в рамках Регуляции A+ в настоящее время), и обязательство предоставления всей существенной информации, относящейся к крипто-предприятию, которые предусмотрены текущими регуляциями. (Например, хотя раскрытия могут часто затрагивать такие вопросы, как директоры, их вознаграждение и детали долевого участия, раскрытия в отношении основной блокчейн, его управления и механизмов консенсуса могут быть важнее для инвесторов в крипто-активы.) Адаптация этих требований к инвесторам в цифровые активы может обеспечить их информированность и защиту от мошенничества.

Эти изменения позволят ранним криптопроектам получить доступ к широкому кругу инвесторов, демократизируя доступ к многообещающим инвестиционным возможностям, сохраняя прозрачность.

3. Дать возможность брокерам-дилерам работать с криптоактивами и ценными бумагами

Текущее регуляторное окружение ограничивает традиционных брокер-дилеров в осуществлении полноценной деятельности в сфере криптовалюты - главным образом, потому что для того, чтобы брокеры могли совершать сделки с криптоактивами, им необходимо получить отдельные одобрения, и для брокеров, желающих хранить криптовалюту, действуют еще более трудоемкие регулятивные нормы.

Эти ограничения создают ненужные барьеры для участия на рынке и ликвидности. Разрешение дилерам-брокерам осуществлять сделки как с криптоактивами, которые являются ценными бумагами, так и с теми, которые ими не являются, повысит функциональность рынка, доступ инвесторов и защиту инвесторов. Это также признает тот факт, что на криптоплатформах сегодня криптоактивы, которые явно не являются ценными бумагами (такие как биткойн, эфир или стейблкоины на основе фиата), торгуются без проблем с криптоактивами, которые SEC может считать подлежащими законодательству о ценных бумагах.

Что делать:

• Разрешить регистрацию: Разработать четкий путь для брокер-дилеров для регистрации в торговле (и хранении) криптоактивов (ценных бумаг и неценных бумаг) с учетом особенностей этих активов.
• Усовершенствование надзорной структуры: Создание механизмов контроля соблюдения антиотмывания денег (AML) и правил знай своего клиента (KYC), обеспечение целостности рынка.
• Сотрудничество с индустрией: работа с Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) для выпуска совместного руководства, которое рассматривает операционные риски, уникальные для криптоактивов.

Этот подход способствует безопасному и эффективному рынку, позволяя брокер-дилерам привнести свой опыт в области лучшего исполнения, соблюдения требований и хранения активов на рынок криптовалют.

4. Предоставить руководство по охране и расчету

Хранение и расчеты остаются критическими барьерами для институциональной адоптации криптовалютных активов. Неопределенность в отношении регулирования и правил бухгалтерского учета отпугивает традиционные финансовые учреждения от входа на рынок хранения. Это означает, что многие инвесторы не получают преимущества доверительного управления активами для своих инвестиций, а вместо этого остаются инвестировать на свой страх и риск и организовывать свои собственные альтернативы хранения.

Что делать:

• Руководство по оказанию услуг хранения: Предоставление руководства по правилу об оказании услуг хранения под Закон об инвестиционных консультантахдля уточнения того, как инвестиционные советники могут осуществлять хранение криптоактивов, обеспечивая достаточные меры безопасности, такие как мультиподписные кошельки и безопасное хранение за пределами цепи. В это также должны входить рекомендации по стейкингу бездействующих активов и голосованию по вопросам управления криптоактивами, находящимися в управлении инвестиционных советников.
• Установить стандарты расчетов: Разработать конкретное руководство по расчетам для криптотранзакций, включая сроки, процессы проверки и механизмы устранения ошибок.
• Создание технологически нейтральной структуры: обеспечение гибкости для инновационных решений по хранению, соответствующих нормативным стандартам, без навязывания предписывающих технологических предписаний.
• Исправить бухгалтерскую обработку: отменить SECБюллетень по бухгалтерскому учету персонала 121 и позволить учету хранимых цифровых активов отражать характер договоренностей о хранении, а не презумпцию ответственности. В SAB 121, среди прочего, говорится, что «до тех пор, пока [фирма] несет ответственность за защиту криптоактивов, хранящихся на ее платформе... Фирма должна представить обязательство на своем балансе, чтобы отразить свое обязательство по защите криптоактивов, хранящихся для пользователей ее платформы» с соответствующим активом. Общий эффект SAB 121 перемещает хранимые криптоактивы на баланс хранителя — практика, которая противоречит традиционному учету хранимых активов. В результате, в отличие от типичного депозитарного соглашения, этот учет может привести к тому, что хранимые криптоактивы будут помещены в конкурсную массу хранителя, если хранитель обанкротится. Возможно, хуже всего то, что SAB 121 не хватает легитимности. Счетная палата США пришла к выводу, что фактически это было правило, которое должно было быть представлено на рассмотрение Конгресса в соответствии с Законом о пересмотре Конгресса, и в мае 2024 года Палата представителей и Сенат выпустили совместную резолюцию, не одобряющую SAB 121, только для того, чтобы президент Байден наложил на резолюцию вето.

Эта ясность создаст основу для институционального доверия, позволяя крупным игрокам войти на рынок и увеличивая его стабильность и конкуренцию между поставщиками услуг. Кроме того, криптоинвесторы, как розничные, так и институциональные, получат защиту, связанную с профессиональными регулируемыми услугами управления активами.

5. Реформа стандартов ETP

Комиссия SEC должна принять меры по реформированию для Биржевые продукты (ETP), которые способствуют финансовой инновации. Предложения способствуют расширению доступа к рынку для инвесторов и фидуциаров, привыкших управлять портфелями ETP.

Что делать:

• Восстановление теста на размер рынка: зависимость SEC от «Тест Винклвосс» для соглашений о надзоре за рынком задержал одобрение биткоина и других криптовалютных ETP. Тест требует, чтобы национальная биржа ценных бумаг, такая как NYSE или NASDAQ, могла торговать товарными ETP, листинговая биржа должна иметь соглашение о надзоре с «регулируемым рынком значительного размера» либо в товаре, либо в его производном. Учитывая, что SEC не считает криптовалютные торговые платформы «регулируемыми рынками», это функционально означает, что ETP могут существовать только для тех криптоактивов, у которых есть фьючерсные рынки (регулируемые Комиссией по торговле товарными фьючерсами), которые имеют демонстративно высокую прогнозируемую цену базового товара. Такой подход упускает из виду значительный размер и прозрачность текущих криптовалютных рынков. Что еще более важно, это создает произвольное различие в стандартах, применимых к заявкам на листинг ETP на основе криптовалют и всем другим приложениям для листинга на основе сырьевых товаров. Поэтому мы предлагаем вернуться к историческому тесту для рынков значительного размера: требоваться только наличие достаточной ликвидности и ценовой целостности для рынка товарных фьючерсов для поддержки продукта ETP. Эта корректировка приведет одобрение криптовалютных ETP в соответствие со стандартами, применяемыми к другим ETP активов.
• Включить физическую поставку: Разрешить криптовалютные ETP осуществлять прямую поставку в основной актив. Это приведет к более точному отслеживанию фонда, снижению затрат, обеспечению большей прозрачности цен и сокращению зависимости от производных инструментов.
• Применение стандартов хранения: Обязательное введение надежных стандартов хранения для сделок с физической поставкой с целью снижения рисков кражи или потери. Кроме того, предусмотреть возможность стейкинга неиспользуемых активов ETP.

6. Внедрить сертификацию 15c2-11 для перечисления на ATS

В децентрализованной среде, где эмитент криптоактива может не играть значительной продолжающейся роли, возникает вопрос, кто несет ответственность за предоставление точной информации об активе. К счастью, существует полезный аналог из традиционных рынков ценных бумаг в виде SEC.Правило 15c2-11 Закона об обмене, которая позволяет брокерам-дилерам торговать ценными бумагами до тех пор, пока инвесторам доступна актуальная информация по ценной бумаге.

Расширяя этот принцип на рынки криптоактивов, SEC может разрешить регулируемым платформам торговли криптовалютами (как биржам, так и брокерам) торговать любым активом, по которому платформа может предоставить инвесторам точную и актуальную информацию. В результате этого увеличится ликвидность таких активов на регулируемых SEC рынках, при этом обеспечивая инвесторов достоверной информацией для принятия обоснованных решений. Два очевидных преимущества от этого - торговля цифровыми активами (в которых один актив является ценной бумагой, а другой - нет) на регулируемых SEC рынках и отпугивание торговых платформ от работы за рубежом.

Что делать:

• Оптимизация процесса сертификации: Установление упрощенного процесса сертификации 15c2-11 для криптовалютных активов, перечисленных на альтернативных торговых платформах (ATS), обеспечивающий обязательные раскрытия о дизайне, целях, функциональности и рисках активов.
• Применяйте стандарты должной осмотрительности: требуйте от бирж или операторов ATS проводить комплексную проверку криптоактивов, включая проверку личности эмитента, а также важной информации о функциях и функциях.
• Уточнение требований к раскрытию информации: Обязать периодически обновлять информацию, чтобы инвесторы получали своевременную и точную информацию. Также уточнить, когда отчётность эмитента больше не является необходимой, так как она не информативна для потенциального покупателя из-за децентрализации.

Эта структура способствовала бы прозрачности и целостности рынка, позволяя инновациям процветать в регулируемой среде.

Заключение

SEC находится на переломном моменте в определении будущего регулирования криптовалютных активов. Создание новой крипто-рабочей группы сигнализирует о намерении Комиссии изменить курс по сравнению с предыдущим администрированием. Принимая сейчас вышеуказанные важные шаги, Комиссия может начать отходить от своего исторического и сильно обсуждаемого фокуса на усилиях по привлечению к ответственности и добавить очень нужное регулятивное измерение руководства и практических решений для инвесторов, доверительных управляющих и финансовых посредников. Это позволит лучше сбалансировать защиту интересов инвесторов с поощрением формирования капитала и инноваций.

Предложенные выше изменения - от современных правил краудфандинга до создания четких стандартов для хранения и ETP - сократят неопределенность и поддержат финансовую инновацию в этой области. С этими корректировками SEC может вернуть себе свою цель и перепозиционироваться как мыслящий вперед регулятор, обеспечивая конкурентоспособность американских рынков и защищая общественность. Долгосрочное будущее американской криптоиндустрии, вероятно, потребует от Конгресса разработки всеобъемлющей, подходящей по назначению регулирующей рамки. Однако до тех пор, пока эта рамка не будет создана, шаги, изложенные здесь, служат путем к соответствующему регулированию.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана с [a16zcrypto]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [ Scott WalkerиБилл Хинман]. Если есть возражения против этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они обработают его незамедлительно.
2. Ответственность за отказ: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционным советом.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой gate Learn. Если не указано иное, запрещено копирование, распространение или плагиат переведенных статей.