Настоящая причина провала Blast Основной сети: насколько далеко может зайти проект L2 только с Аирдропами?

Анализ бизнес-модели Blast Основная сеть

В отличие от традиционных L2, Blast следует пути разработки «финансовых стимулов на первом месте»:

• Нативная доходность
• Система баллов
• Распределение золота
• Ожидание Аирдропа

Этот механизм по сути блокирует средства пользователей и активность в сети заранее через "очевидные ожидаемые доходы". С точки зрения бизнес-логики, это очень эффективная стратегия холодного старта, но проблема заключается в следующем: холодные старты могут быть вызваны доходами, но долгосрочное удержание должно основываться на реальном спросе.

Почему трудно установить «Нативная доходность + Аирдроп» в долгосрочной перспективе?

Нативная доходность не равна "безрисковой доходности". По мере изменения рыночных циклов, доход Blast в основном зависит от доходности внешних протоколов, повторного стекинга капитала и субсидий по стимулам. Когда общая ликвидность рынка уменьшается, стабильность этой модели естественным образом снижается.

В то же время сам механизм аирдропа также обладает характеристикой «высокой однократности».

• Первый раунд аирдропа является самым привлекательным.
• Маргинальная привлекательность последующих аирдропов уменьшается.
• Пользователи постепенно переходят от "участия" к "вывод средств".

Когда «ожидаемые доходы» больше не ясны, убытки пользователей становятся почти неизбежным результатом.

Цепная реакция, вызванная дисбалансом в структуре пользователей

Скрытая опасность Blast на ранних стадиях заключается в серьезно предвзятой структуре пользователей:

• Арбитражный капитал
• Аирдроп Студия
• Спекулянты краткосрочной торговли

Эти группы имеют три общие черты:

1. Не заботится о долгосрочном строительстве цепочки.
2. Не беспокоюсь о том, легко ли использовать сам продукт.
3. Заботьтесь только о доходах и ритме выкупа.

Когда основные пользователи не являются настоящими пользователями, вся экосистема на самом деле представляет собой "ложное процветание". Как только прибыль заканчивается, скорость вывода средств гораздо быстрее, чем у обычных публичных цепочек.

Важные идеи для будущих проектов L2

Дело Blast служит весьма показательным предупреждением для всего трека L2:

• TVL не равен реальным пользователям
• Аирдроп не равен экологическому процветанию.
• Стимулы не равны долгосрочной стоимости.

L2 проекты, которые смогут действительно выдерживать циклы в будущем, должны соответствовать как минимум трем пунктам:

• Существует стабильный рост разработчиков.
• Существуют реальные потребности пользователей.
• Существует замкнутый круг устойчивого бизнеса.

В противном случае, независимо от того, насколько впечатляющими являются краткосрочные данные, они в конечном итоге могут повторить траекторию Blast.

Как обычные инвесторы могут избежать ловушек в случае с Blast?

Для обычных инвесторов урок от Blast также очень ясен:

• При встрече с проектами с "абнормально стабильной доходностью + сильными ожиданиями аирдропов" важно оставаться крайне бдительными.
• Не участвуйте в публичных цепочках, основанных на стимулах, на поздних стадиях с мышлением бычьего рынка.
• Чтобы определить, стоит ли публичной цепочке долгосренное внимание, ключевые моменты, которые следует учитывать, это: есть ли стабильный доход от DApp; есть ли реальный рост пользователей; происходит ли непрерывная техническая итерация.

В противном случае, даже если вы получите прибыль в краткосрочной перспективе, очень легко оказаться в ловушке на более позднем этапе истощения ликвидности.