Impermanent loss в DeFi: подробное руководство для криптотрейдеров

На децентрализованных биржах (DEX) хранятся многомиллиардные суммы, поэтому стратегии пассивного дохода через предоставление ликвидности становятся всё более востребованными среди участников DeFi. Однако трейдерам, стремящимся получить доход, важно учитывать ключевое явление — impermanent loss. В этом материале подробно разобраны суть impermanent loss, методы расчёта и эффективные способы снижения его влияния на криптовалютные инвестиции.

Impermanent loss в криптовалюте: суть явления

Impermanent loss — это временное снижение стоимости криптовалют, размещённых в пулах ликвидности на децентрализованных биржах, по сравнению с простым хранением этих активов в личном кошельке. Если трейдер сталкивается с impermanent loss, его криптовалютные активы становятся менее ценными, чем при пассивном хранении вне DeFi-пула ликвидности.

Явление возникает, когда пользователь вносит криптовалюту в DeFi-протоколы, называемые пулами ликвидности, чтобы получать вознаграждение. Пулы ликвидности — это виртуальные хранилища, содержащие депозиты пользователей, желающих получать доход с токенов. Эти объединённые активы доступны трейдерам DeFi, которые обменивают токены напрямую на свои кошельки.

Функционирование пулов ликвидности основано на автоматизированных смарт-контрактах, обрабатывающих сделки без посредников. В такой децентрализованной системе пулы ликвидности постоянно балансируют состав криптовалют под влиянием изменений цен и спроса. Ребалансировка может приводить к изменению доли каждого поставщика ликвидности.

Поставщики ликвидности теряют покупательскую способность при impermanent loss по сравнению с пассивным хранением в кошельке. Потери становятся постоянными только при выводе средств до восстановления рыночных цен. Если вознаграждение за предоставленную ликвидность не компенсирует или не превышает рыночную стоимость депозита, impermanent loss может существенно снизить потенциальную прибыль или увеличить убытки.

Причины появления impermanent loss в пулах ликвидности

Impermanent loss напрямую связан с категориями DEX — автоматизированными маркет-мейкерами (AMM). На AMM-платформах поставщики ликвидности размещают равные доли двух криптовалют (50/50) в пуле. DEX используют формулу «x*y=k», где «x» и «y» — криптовалюты, «k» — константа, чтобы поддерживать баланс активов. При изменении рыночных цен одной или обеих криптовалют состав токенов в пуле также пересчитывается.

Из-за высокой динамики криптовалютного рынка трейдеры и поставщики ликвидности регулярно добавляют или выводят активы с DEX, меняя баланс токенов в пулах. При появлении заметных ценовых расхождений между криптовалютами на AMM DEX и других биржах (децентрализованных или централизованных) арбитражёры используют эту неэффективность — они зарабатывают на разнице стоимости.

Например, если Ethereum (ETH) дешевле на одной AMM-платформе, а дороже на централизованной бирже, арбитражёры покупают ETH на дешёвой платформе и продают на дорогой, фиксируя прибыль на каждой монете. Как следствие, пул ликвидности теряет ETH относительно второй валюты в паре, что приводит к уменьшению стоимости вложений каждого поставщика ликвидности.

Пример расчёта impermanent loss

Хотя каждый AMM DEX применяет свои протоколы для корректировки токенов, для расчёта impermanent loss используется стандартная формула. Навыки точного расчёта impermanent loss — обязательны для поставщика ликвидности:

2*(√price ratio/(price ratio+1)) - 1

Ценовое соотношение отражает изменение стоимости между двумя криптовалютами в пуле ликвидности. Для расчёта этого показателя нужно разделить курс обмена криптовалют на момент депозита на текущий курс.

Пример: трейдер размещает 1 ETH и 1 600 USDC в пул ETH/USDC на AMM-платформе. Пара токенов 50/50: 1 ETH равен $1 600 на момент сделки, исходный курс — 1 600. Если цена ETH выросла до $2 000, то ценовое соотношение:

1 600/2 000 = 0,8

Подставляем значение в формулу impermanent loss:

2*(√0,8/(0,8+1)) - 1 2*(√0,8/1,8) - 1 2*(0,894427/1,8) - 1 2*(0,4969) - 1 0,9938 - 1 = -0,0061

Расчёт показывает, что при сохранении цены ETH на уровне $2 000 влияние impermanent loss на вложенные ETH и USDC составит -0,61%. На практике, если бы трейдер держал активы в кошельке, его покупательская способность была бы на 0,61% выше.

Базовый расчёт impermanent loss не учитывает торговые комиссии, которые получает поставщик ликвидности, или изменение общей суммы активов в пуле. Формула не работает для пулов с нестандартным распределением токенов. Для более точных расчётов можно использовать бесплатные онлайн-калькуляторы impermanent loss. Например, агрегатор CoinGecko предлагает инструмент «Impermanent Loss Calculator» для оценки средних процентных потерь по различным DeFi-протоколам.

Как минимизировать impermanent loss в пулах ликвидности

Разработчики DeFi постоянно совершенствуют алгоритмы для снижения риска impermanent loss, но полностью исключить это явление при работе с волатильными криптовалютами на AMM DEX невозможно. Однако поставщики ликвидности могут использовать различные методы для минимизации потерь. Владение навыком расчёта impermanent loss позволяет выбрать лучшие стратегии.

Выбирайте низковолатильные цифровые активы

Криптовалюты с высокой волатильностью или резкими ценовыми скачками значительно увеличивают риск impermanent loss. Пары с низкой волатильностью имеют минимальные потери. Важно анализировать историческую волатильность криптовалют и их корреляцию с другими цифровыми активами. Используйте калькуляторы impermanent loss для моделирования разных сценариев — это поможет выбрать варианты, соответствующие вашему уровню риска.

Если целью является полное устранение impermanent loss, оптимально выбирать пары стейблкоинов, например USDC/USDT или USDC/DAI. Все криптовалюты в этих парах — долларовые стейблкоины с фиксированной стоимостью, поэтому риск impermanent loss практически отсутствует. Аналогично, пары обёрнутых токенов, таких как ETH и wETH, имеют идентичную рыночную стоимость, исключая impermanent loss для поставщика ликвидности.

Корректируйте распределение цифровых активов

Некоторые поставщики ликвидности изменяют процентное распределение криптовалют, размещаемых на AMM DEX. Хотя стандартные пулы — 50/50, отдельные AMM-протоколы предлагают больше гибкости.

Например, на отдельных AMM DEX поставщик может распределить более двух активов по разным процентам. Вместо депозита 50/50 USDC и ETH можно внести 80/20 USDC и ETH, используя стабильность USDC. Даже при сильных колебаниях цен ETH такой поставщик теряет меньше, чем при стандартной паре 50/50 ETH/USDC. Навыки расчёта impermanent loss для разных соотношений позволяют оптимизировать стратегию.

Изучайте протоколы защиты от impermanent loss

Impermanent loss protection (ILP) — экспериментальная функция новых DeFi-протоколов, гарантирующая возврат хотя бы исходного депозита при выводе активов. Даже при ценовой волатильности пары DEX с ILP реализуют механизмы компенсации — за счёт казначейства сообщества или специальных систем вознаграждений, чтобы поставщик ликвидности не потерял больше, чем при простом хранении криптовалюты.

Отдельные DEX запускают ILP-программы, покрывающие большую часть impermanent loss для поставщиков ликвидности при длительном размещении активов (за исключением комиссий и бонусов DEX). ILP — перспективная инновация, но пока мало протестирована в DeFi. Необходимо помнить, что ILP — это не абсолютная гарантия. Даже если DEX предлагает ILP, технология и правовая база ещё формируются, а случаи приостановки функции встречаются.

Выводы

Impermanent loss — ключевой фактор для всех, кто размещает ликвидность на автоматизированных маркет-мейкерах в DeFi. Это явление может существенно уменьшить прибыль или увеличить убытки, но точный расчёт impermanent loss и применение стратегий снижения риска помогают принимать взвешенные решения. Выбирайте низковолатильные активы, корректируйте соотношение токенов, изучайте новые протоколы защиты — и вы сможете эффективнее управлять рисками. Владение навыком расчёта impermanent loss позволяет анализировать различные варианты пулов ликвидности и принимать решения на основе данных. По мере развития DeFi важно отслеживать новые методы минимизации impermanent loss для максимизации доходности и минимизации потерь. Использование пар стейблкоинов для нулевого impermanent loss или современных AMM-протоколов с гибкой структурой — лишь часть инструментов для успешной работы с этим сложным, но потенциально прибыльным аспектом децентрализованных финансов. Владение техникой расчёта impermanent loss — первый шаг к успеху поставщика ликвидности в DeFi.

FAQ

Пример impermanent loss

Поставщик ликвидности в пуле ETH/BTC сталкивается с impermanent loss, если цена ETH увеличивается на 50% относительно BTC. Итоговая стоимость активов будет ниже, чем при простом хранении, но потери можно компенсировать, если цены вернутся к исходному соотношению.

Как рассчитать impermanent loss?

Для расчёта impermanent loss сравните стоимость активов при пассивном хранении и при предоставлении ликвидности. Используйте онлайн-калькуляторы или формулы, учитывающие изменение цены и соотношение токенов для точного результата.

Формула расчёта прибыли или убытка в криптовалюте

Прибыль/убыток = (Текущая цена - Цена покупки) / Цена покупки. Формула определяет процент изменения стоимости криптоактива.

Impermanent loss на Uniswap

Impermanent loss на Uniswap — это потенциальное снижение стоимости для поставщиков ликвидности при изменении цен активов в пуле. Потери становятся постоянными, если вывести активы до восстановления баланса цен.