Recentemente, o Bitcoin e uma série de altcoin tiveram uma grande queda, levando todo o mercado a um estado de “pânico extremo”, em apenas um mês, passando da expectativa de um mercado altista furioso para ter que aceitar que talvez o Bear Market realmente tenha chegado, as emoções dos **investidores oscilam como montanha-russa, com a confiança sendo esmagada impiedosamente pela Flutuação de preços.
Em 2025, ainda há razões para ser otimista sobre criptomoedas? Será que este ciclo de alta realmente chegou ao fim? O fundador do The DeFi Report, Michael Nadeau, compartilhou sua análise e pontos de vista. Aqui está o texto completo:
Revisão deste ciclo
Antes de entrar nos dados da cadeia, gostaria de partilhar algumas reflexões sobre como fazemos a análise qualitativa dos ciclos de criptomoedas.
1. Fase inicial do mercado de touro
Este é aproximadamente o período de janeiro de 2023 a outubro de 2023.
Este é o período em que o mercado atingiu o fundo após o evento FTX. O mercado de criptomoedas ficou muito calmo (baixo volume de negociação, Twitter cripto silencioso). E então começamos a subir novamente.
BTC（BTC）nesta fase subiu de cerca de 16.500 dólares para 33.000 dólares.
No entanto, ninguém chama a isto de um mercado touro. Durante o período de 'mercado touro inicial', a maioria dos participantes do mercado ainda está em modo de espera.
2. Fase de criação de riqueza
Este é aproximadamente o período de novembro de 2023 a março de 2024.
Este é um período em que vemos grandes movimentos e criação significativa de riqueza. Solana (SOL) passou de $20 para $200. Airdrop do Jito (dezembro de 2023) criou um efeito adicional de riqueza dentro do ecossistema Solana e reprecificou os projetos DeFi (Pyth, Marinade, Raydium, Orca, etc.) da Solana. O mercado de investimento de risco atingiu um pico de frenesi durante este período (o que é típico).
Bitcoin subiu de $33,000 para $72,000. Ethereum (ETH) subiu de $1,500 para $3,600.
Bonk passou de uma capitalização de mercado de 90 milhões de dólares para 2,4 bilhões de dólares (26 vezes). WIF passou de uma capitalização de mercado de 60 milhões de dólares para 4,5 bilhões de dólares (75 vezes). Durante este período, as sementes de uma temporada de 'altcoin meme' em maior escala foram plantadas.
Mas este período continua bastante 'calmo'. Os seus 'amigos normais' podem ainda não ter começado a fazer-lhe perguntas sobre criptomoedas.
3. Fase de Distribuição de Riqueza
Este é aproximadamente o período de março de 2024 a janeiro de 2025.
Durante o período de "pico de atenção", muitas vezes vemos emoções do tipo "WAGMI" (todos nós vamos ter sucesso), rotações rápidas, novas tendências (rapidamente desaparecendo) e comportamentos de risco cego sendo recompensados. Celebridades e outros "participantes temporários de criptografia" geralmente entram no mercado nesta fase. Manchetes loucas como "Tesla compra BTC" ou "Reserva estratégica de BTC" frequentemente surgem na fase de distribuição de riqueza.
Porquê?
Novos investidores estão entrando no mercado por essas manchetes. Eles não percebem que já chegaram atrasados à festa.
Esta é a segunda onda da temporada de 'meme coins', que depois evoluiu para a temporada de 'agentes de inteligência artificial'. Durante este período, o mercado ignorou muitos comportamentos claramente problemáticos. Ninguém quer apontar quaisquer problemas. Todos estão a ganhar dinheiro.
Agora, isso nos traz ao dia de hoje.
4. Fase de Destruição da Riqueza
Acreditamos que entramos nesta fase logo após a posse de Trump.
Este é um período logo após o topo do mercado. O catalisador de alta agora é coisa do passado. Notícias aparentemente positivas estão acompanhadas de uma tendência de preços em queda.
No ambiente atual, a ação executiva sobre a "Reserva Estratégica BTC" não conseguiu mover o mercado – um sinal importante. Durante esse período, os comícios tendem a atingir os principais períodos de resistência e desaparecer (vimos isso na semana passada após o tweet de Trump sobre reservas de criptomoedas).
Alguns sinais adicionais que procuramos na fase de destruição da riqueza incluem:
Liquidação e "pânico", esses eventos podem abalar o mercado, mas ainda não o deixam completamente desperto. Vimos isso na incerteza do pânico e das tarifas da IA DeepSeek.
Os investidores mantêm um 'otimismo esperançoso'. Hoje vimos muitas discussões sobre a queda do dólar e o aumento do M2 global (haverá mais conteúdos sobre isso no final deste relatório).
Entrada de tipo de "fraudador" no mercado. Mais pessoas nos enviam mensagens privadas para "verificar o projeto deles". A capital publicitária em circulação no mercado está aumentando. Despesas levianas de projetos com fundos adequados em conferências. Mais jogadores contra jogadores (PvP) competindo / brigando internamente. A indústria como um todo emite uma atmosfera mais "suja". Os maus atores começam a ser chamados durante o período de "destruição de riqueza".
Durante este período, os projetos falidos também começarão a surgir - geralmente após a liquidação. O ciclo anterior começou com Terra Luna, o que levou ao colapso da Three Arrows Capital. Isso foi seguido pela falência da BlockFi, Celsius, FTX, entre outros. E, por fim, resultou no colapso da Genesis e na venda da CoinDesk.
Ainda não vimos nenhum evento explosivo. Observamos que este ciclo deverá ter menos explosões - simplesmente porque as empresas de finanças centralizadas (CeFi) diminuíram. O tempo dirá. Menos explosões podem resultar em pontos baixos mais altos quando tocarmos o fundo oficialmente.
De onde podem vir essas explosões?
Ninguém sabe, mas o meu palpite é estar de olho nos suspeitos habituais.
Exchange: Esteja atento à alavancagem oculta e/ou possíveis fraudes em algumas exchanges "B e C" no exterior.
Stablecoin: Estamos a acompanhar a Ethena/USDe - cujo valor de mercado de stablecoin em circulação é de cerca de 5,5 mil milhões de dólares. Mantém a sua paridade e gera receitas através de arbitragem (detendo ativos físicos, vendendo contratos futuros) - que foi a principal fonte de alavancagem no ciclo anterior (através da Greyscale). A dependência da Ethena nas exchanges centralizadas adiciona riscos de contraparte adicionais. Além disso, a MakerDAO também investiu parte das suas reservas em USDe, criando riscos em cascata adicionais no DeFi.
Protocolo: Prestar atenção ao aumento dos ataques de hackers e a potencial cascata de liquidação causada por colaterais criptográficos em plataformas como o Aave - Aave ainda tem mais de 110 mil milhões de dólares em empréstimos ativos (abaixando-se do pico de 150 mil milhões de dólares).
**Microstrategy：**Achamos que eles estão fazendo um bom trabalho na gestão da dívida, pois a maior parte é dívida a longo prazo não garantida ou obrigações convertíveis (BTC holdings sem chamadas de margem). Além disso, eles foram capazes de suportar uma queda de 75% do BTC no último ciclo. No entanto, uma grande queda no preço do BTC pode colocar pressão sobre Saylor, forçando-o a vender uma grande quantidade de BTC no pior momento.
O melhor momento para entrar no mercado é quando a fase de destruição da riqueza termina. Acreditamos que isso ainda não aconteceu. Claro, vamos informá-lo quando achamos que voltamos à 'zona de compra'.
Razões para a queda
Volume de negociação DEX
O volume de negociação de exchanges descentralizadas (DEX) na Solana caiu 80% desde o pico após o lançamento da moeda meme por Trump. Ao mesmo tempo, o número de traders únicos diminuiu mais de 50%. Isso para nós indica que o espírito animal está enfraquecendo.
Dados fornecidos por: The DeFi Report, Dune
Emissão de Tokens
O fornecimento de tokens na Solana caiu 72% do pico. No entanto, a chain continua a ver mais de 20.000 tokens criados diariamente.
Fonte de dados: The DeFi Report, Dune
BTC detentores de longo prazo MVRV ratio
Fonte de dados: Glassnode
O MVRV dos detentores de longo prazo (o 'dinheiro inteligente' do BTC) atingiu um pico de 4,4 em dezembro. Isso representa um aumento de 35% em relação ao pico de 12,5 em 2021, que por sua vez foi 35% maior que o pico em 2017.
Bitcoin subiu cerca de 80 vezes do fundo ao pico durante o ciclo de 2017. Subiu cerca de 20 vezes durante o ciclo de 2021. Subiu cerca de 6,6 vezes durante o ciclo atual.
O preço realizado do BTC (uma média ponderada dos custos de base de todas as BTC em circulação) atingiu um pico de $5403 durante o ciclo de 2017, 15,1 vezes maior do que o pico do ciclo de 2013. Em 2021, atingiu $24.530, 4,5 vezes maior do que o pico do ciclo de 2017. Atualmente, o preço realizado é de $43.240, 1,7 vezes maior do que o pico do ciclo de 2021.
Pontos-chave:
Através de cada ponto de dados acima, podemos observar que a redução do pico de um ciclo para o próximo ciclo é simétrica. Acreditamos que esses dados claramente nos dizem que a regra da diminuição dos retornos é muito real.
Bitcoin hoje é um ativo de 1,7 trilhão de dólares. Não importa o quão otimistas sejam as manchetes, os investidores não devem esperar ver uma tendência parabólica sustentável como no passado. Mover este ativo agora requer muito capital. Quando o Bitcoin perde impulso, os outros mercados sofrem muito.
O espírito animal em Solana está enfraquecendo. Estamos atentos a isso, pois estamos preocupados que a 'história de recuperação' de Solana pareça estar construída em um 'castelo de cartas' - considerando que 61% do volume de negociação da DEX até agora este ano envolve moedas meme. Além disso, nos últimos 30 dias, menos de 1% dos usuários de Solana contribuíram com mais de 95% das taxas de GAS. Isso é preocupante, pois destaca que uma pequena parte dos usuários de Solana ('grandes peixes') está se alimentando de todos os outros ('peixes pequenos' que negociam moedas meme). Portanto, se os 'peixes pequenos' se cansarem de perder dinheiro e descansarem (o que acreditamos que estão fazendo), podemos ver os fundamentos de Solana declinarem rapidamente.
Fonte de dados: O Relatório DeFi, Dune (Custo Base na Solana + Taxa de Prioridade + Gorjeta Jito)
Os detentores de longo prazo do BTC lucraram duas vezes no ano passado. O seu preço realizado (base de custo) está atualmente em torno de 2.5 mil dólares. Enquanto isso, os detentores de curto prazo que compraram no topo estão atualmente em perda (custo médio de 9.2 mil dólares). Acreditamos que este grupo pode continuar a vender em picos mais baixos, pois percebem que a realidade de o BTC atingir o topo em 109 mil dólares chegou.
Fonte de dados: Glassnode
Quando você expõe tudo isso, é inegável que o 'ciclo' 'típico' tenha terminado. Negar isso é negar a realidade.
Claro, aqui não há nenhuma "lei" a funcionar.
Na nossa opinião, a melhor forma de lidar com esta informação é aceitar a realidade e definir uma probabilidade para o topo do ciclo. Acreditamos que esta probabilidade é claramente superior a 50%.
Após a conclusão do trabalho básico, tentaremos questionar nossos argumentos e testar a pressão sobre nossos pontos de vista.
Razões para alta
Ainda vejo muitas pessoas a contestar pontos de vista pessimistas. Os otimistas não vão desistir facilmente das suas armas.
Isto levanta uma questão: A perspectiva otimista é que há mais evidências de que entramos na fase de 'destruição da riqueza', ou seja, na fase de 'negação'? Ou poderemos estar a ser excessivamente pessimistas num ponto local de baixa, e o mercado voltará a subir posteriormente?
Nesta seção, vamos discutir alguns dos principais pontos de vista otimistas que identifiquei.
M2 global/liquidez
Fonte de dados: Bitcoin Counter Flow
A caixa verde à direita mostra que, à medida que o M2 global começa a subir, o BTC está a cair. Algumas pessoas apontam este facto, mencionando a correlação entre o BTC e o M2, e o facto de o BTC geralmente ter uma reação retardada de 2 a 3 meses.
No entanto, o quadro verde do lado esquerdo mostra que o mesmo padrão ocorreu no final do ciclo anterior: M2 subindo, enquanto o BTC caindo. Na verdade, M2 só atingiu o pico no início de abril de 2022 - 5 meses após o BTC atingir o pico.
Desde meados de janeiro, a oferta monetária global M2 aumentou 1,87%, pois os bancos centrais de vários países mudaram de uma política de aperto para uma política de afrouxamento.
Estas condições de liquidez são positivas.
No entanto, devemos também colocar a seguinte questão:
O que impulsionou o aumento do M2? Acreditamos que isso se deve principalmente à queda do dólar (4% desde 28 de fevereiro!) - o que resulta em um aumento das moedas estrangeiras quando denominadas em dólares. Isso é um dos impulsionadores do M2 global. Além disso, as operações de recompra reversa foram recentemente esgotadas + a China está flexibilizando para estimular sua economia.
Will it continue? We believe the dollar will continue to decline as investors move funds overseas, but not at the pace of the past few weeks. We believe China will continue to ease to cope with the weakening of the dollar. However, we do not believe the Fed will ease in the short term, as they have stated that reserves are still "adequate." We believe they are still concerned about inflation.
Como as condições de liquidez se comparam com as do ano passado? Acreditamos que as atuais condições de liquidez devem ser consideradas como adversas em comparação com as do ano passado. Lembre-se de que isso se trata mais de uma taxa de mudança do que de um aumento nominal. Acreditamos fortemente que o Federal Reserve e o Departamento do Tesouro injetaram vitalidade no mercado no ano passado através da 'liquidez sombria' - ou, nas palavras de Michael Howell da Cross Border Capital, 'não é QE do QE' e 'não é controle da curva de rendimentos do controle da curva de rendimentos'. O gráfico abaixo mostra o impacto da remoção dessas políticas sob o novo governo Trump.
Fonte de dados: Cross Border Capital
Na imagem acima, o 'estímulo secreto' é estimado em ter injetado 57 trilhões de dólares americanos no mercado dos EUA no início de 24. Isso foi feito através da exaustão de recompras reversas + emissão antecipada de novos títulos de dívida.
Por fim, acreditamos que os investidores devem prestar muita atenção às palavras do Ministro das Finanças, Besent, na entrevista da semana passada à CNBC:
"Os mercados e a economia tornaram-se viciados. Já estamos viciados nesses gastos governamentais. Vai haver um período de desintoxicação. Vai haver um período de desintoxicação."
Ciclo de Negócios/ISM
Anteriormente, apontamos que os dados do ISM indicam o início de um novo ciclo de negócios. Também registramos dados fortes sobre a compra de despesas de capital e a confiança das pequenas empresas. Consideramos que isto é real, mas claramente o crescimento está desacelerando. Os dados do mês passado que vimos podem ter sido distorcidos devido a alguns fabricantes terem 'comprado antecipadamente' antes das tarifas previstas. Já observamos um amolecimento nos dados de serviços e novas encomendas. Em fevereiro, o índice PMI da indústria manufatureira ficou em 50,3, abaixo dos 50,9 de janeiro.
Reserva Estratégica de Bitcoin
Até a última sexta-feira, os nativos digitais ainda estavam esperançosos em discutir a reserva estratégica de criptomoedas/BTC, apesar do mercado ter ignorado essa notícia nas últimas 6 semanas.
Penso que agora podemos concordar que isto é um evento de 'compra de rumores, venda de notícias'. A 'mentalidade de ciclo' tem falhas?
Temos também de reconhecer que este "ciclo" é diferente do passado.
Por exemplo:
BTC atinge pela primeira vez um novo recorde histórico antes do halving.
Este ciclo será muito mais curto, apenas um mercado em alta de dois anos.
A temporada de 'altcoin' mostrou um desempenho bastante diferente, já que a dominância do BTC tem aumentado gradualmente desde o início de 2023.
BTC is now fully integrated into the financial system and has the support of the US government.
Se houver uma falha no "pensamento cíclico", é possível que ainda não tenhamos atingido o topo? Pelo contrário, podemos estar a passar por uma fase de pausa/correção/consolidação, seguida por um próximo aumento, em vez de um Bear Market prolongado de um ano com uma queda de preços de 75-80% como no passado?
A nossa perspetiva é que o ciclo está realmente a evoluir. No entanto, continuamos a antecipar a possibilidade de um Bear Market que poderá durar 9-12 meses.
Resumo
Resumindo a nossa opinião:
Acreditamos que atualmente estamos na fase de 'Complacência' conforme mostrado no gráfico acima.
Há alguns anos, todos os catalisadores de alta identificáveis já tiveram efeito.
A economia pode estar caminhando para uma recessão. Acreditamos que as mensagens do governo Trump são bastante claras. Eles estão basicamente nos dizendo que a economia precisa de desintoxicação. Devemos acreditar neles. Isso é muito semelhante ao que Powell disse antes do aumento das taxas no início de 2022, 'A dor está chegando.' Atualmente, vemos as criptomoedas como o canário na mina. Os mercados financeiros tradicionais seguirão lentamente sangrando/tremendo.
Dado o sentimento extremamente baixista, podemos ver um rebote de curto prazo para os mínimos de 90.000 dólares do BTC. No entanto, acreditamos que isso será vendido de forma agressiva - o que pode sufocar qualquer esperança de recuperação do mercado de alta.
Como sempre, mantemos uma atitude aberta em relação aos erros. Nossa análise é baseada nas informações disponíveis hoje. Conforme novas informações surgirem, atualizaremos nosso ponto de vista.
O que precisamos para ver outro aumento?
Vamos procurar o seguinte conteúdo:
Inversão do esforço fiscal/DOGE.
Grande corte de juros/QE do Federal Reserve.
Importante influxo de liquidez global impulsionado pelo Fed (não apenas pela China).
Uma preocupação nossa é que a situação de Bear Market comece a tornar-se consensual. Isso nos deixa um pouco hesitantes. No entanto, ainda precisamos considerar todos os outros fatores - porque a probabilidade sugere que o topo do ciclo já chegou, Bear Market está chegando.
Claro, a longo prazo, há muitas coisas que valem a pena subir.
A criptomoeda realmente entrou em sua era de "ponto de viragem". Agora é finalmente hora de reconstruir o sistema financeiro na blockchain pública.
Ainda mais, gostamos de Bear Market. Com a maré baixa, é mais fácil separar o ruído do sinal do ciclo anterior - isto nos preparará para o próximo mercado em alta.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Mercado em Baixa阴云笼罩 encriptaçãoMercado em alta泡沫真的破灭了吗？
Recentemente, o Bitcoin e uma série de altcoin tiveram uma grande queda, levando todo o mercado a um estado de “pânico extremo”, em apenas um mês, passando da expectativa de um mercado altista furioso para ter que aceitar que talvez o Bear Market realmente tenha chegado, as emoções dos **investidores oscilam como montanha-russa, com a confiança sendo esmagada impiedosamente pela Flutuação de preços.
Em 2025, ainda há razões para ser otimista sobre criptomoedas? Será que este ciclo de alta realmente chegou ao fim? O fundador do The DeFi Report, Michael Nadeau, compartilhou sua análise e pontos de vista. Aqui está o texto completo:
Revisão deste ciclo
Antes de entrar nos dados da cadeia, gostaria de partilhar algumas reflexões sobre como fazemos a análise qualitativa dos ciclos de criptomoedas.
1. Fase inicial do mercado de touro
Este é aproximadamente o período de janeiro de 2023 a outubro de 2023. Este é o período em que o mercado atingiu o fundo após o evento FTX. O mercado de criptomoedas ficou muito calmo (baixo volume de negociação, Twitter cripto silencioso). E então começamos a subir novamente.
BTC（BTC）nesta fase subiu de cerca de 16.500 dólares para 33.000 dólares.
No entanto, ninguém chama a isto de um mercado touro. Durante o período de 'mercado touro inicial', a maioria dos participantes do mercado ainda está em modo de espera.
2. Fase de criação de riqueza
Este é aproximadamente o período de novembro de 2023 a março de 2024.
Este é um período em que vemos grandes movimentos e criação significativa de riqueza. Solana (SOL) passou de $20 para $200. Airdrop do Jito (dezembro de 2023) criou um efeito adicional de riqueza dentro do ecossistema Solana e reprecificou os projetos DeFi (Pyth, Marinade, Raydium, Orca, etc.) da Solana. O mercado de investimento de risco atingiu um pico de frenesi durante este período (o que é típico).
Bitcoin subiu de $33,000 para $72,000. Ethereum (ETH) subiu de $1,500 para $3,600.
Bonk passou de uma capitalização de mercado de 90 milhões de dólares para 2,4 bilhões de dólares (26 vezes). WIF passou de uma capitalização de mercado de 60 milhões de dólares para 4,5 bilhões de dólares (75 vezes). Durante este período, as sementes de uma temporada de 'altcoin meme' em maior escala foram plantadas.
Mas este período continua bastante 'calmo'. Os seus 'amigos normais' podem ainda não ter começado a fazer-lhe perguntas sobre criptomoedas.
3. Fase de Distribuição de Riqueza
Este é aproximadamente o período de março de 2024 a janeiro de 2025.
Durante o período de "pico de atenção", muitas vezes vemos emoções do tipo "WAGMI" (todos nós vamos ter sucesso), rotações rápidas, novas tendências (rapidamente desaparecendo) e comportamentos de risco cego sendo recompensados. Celebridades e outros "participantes temporários de criptografia" geralmente entram no mercado nesta fase. Manchetes loucas como "Tesla compra BTC" ou "Reserva estratégica de BTC" frequentemente surgem na fase de distribuição de riqueza.
Porquê?
Novos investidores estão entrando no mercado por essas manchetes. Eles não percebem que já chegaram atrasados à festa.
Esta é a segunda onda da temporada de 'meme coins', que depois evoluiu para a temporada de 'agentes de inteligência artificial'. Durante este período, o mercado ignorou muitos comportamentos claramente problemáticos. Ninguém quer apontar quaisquer problemas. Todos estão a ganhar dinheiro.
Agora, isso nos traz ao dia de hoje.
4. Fase de Destruição da Riqueza
Acreditamos que entramos nesta fase logo após a posse de Trump.
Este é um período logo após o topo do mercado. O catalisador de alta agora é coisa do passado. Notícias aparentemente positivas estão acompanhadas de uma tendência de preços em queda.
No ambiente atual, a ação executiva sobre a "Reserva Estratégica BTC" não conseguiu mover o mercado – um sinal importante. Durante esse período, os comícios tendem a atingir os principais períodos de resistência e desaparecer (vimos isso na semana passada após o tweet de Trump sobre reservas de criptomoedas).
Alguns sinais adicionais que procuramos na fase de destruição da riqueza incluem:
Durante este período, os projetos falidos também começarão a surgir - geralmente após a liquidação. O ciclo anterior começou com Terra Luna, o que levou ao colapso da Three Arrows Capital. Isso foi seguido pela falência da BlockFi, Celsius, FTX, entre outros. E, por fim, resultou no colapso da Genesis e na venda da CoinDesk.
Ainda não vimos nenhum evento explosivo. Observamos que este ciclo deverá ter menos explosões - simplesmente porque as empresas de finanças centralizadas (CeFi) diminuíram. O tempo dirá. Menos explosões podem resultar em pontos baixos mais altos quando tocarmos o fundo oficialmente.
De onde podem vir essas explosões?
Ninguém sabe, mas o meu palpite é estar de olho nos suspeitos habituais.
O melhor momento para entrar no mercado é quando a fase de destruição da riqueza termina. Acreditamos que isso ainda não aconteceu. Claro, vamos informá-lo quando achamos que voltamos à 'zona de compra'.
Razões para a queda
Volume de negociação DEX
O volume de negociação de exchanges descentralizadas (DEX) na Solana caiu 80% desde o pico após o lançamento da moeda meme por Trump. Ao mesmo tempo, o número de traders únicos diminuiu mais de 50%. Isso para nós indica que o espírito animal está enfraquecendo.
Dados fornecidos por: The DeFi Report, Dune
Emissão de Tokens
O fornecimento de tokens na Solana caiu 72% do pico. No entanto, a chain continua a ver mais de 20.000 tokens criados diariamente.
Fonte de dados: The DeFi Report, Dune
BTC detentores de longo prazo MVRV ratio
Fonte de dados: Glassnode
O MVRV dos detentores de longo prazo (o 'dinheiro inteligente' do BTC) atingiu um pico de 4,4 em dezembro. Isso representa um aumento de 35% em relação ao pico de 12,5 em 2021, que por sua vez foi 35% maior que o pico em 2017.
Bitcoin subiu cerca de 80 vezes do fundo ao pico durante o ciclo de 2017. Subiu cerca de 20 vezes durante o ciclo de 2021. Subiu cerca de 6,6 vezes durante o ciclo atual.
O preço realizado do BTC (uma média ponderada dos custos de base de todas as BTC em circulação) atingiu um pico de $5403 durante o ciclo de 2017, 15,1 vezes maior do que o pico do ciclo de 2013. Em 2021, atingiu $24.530, 4,5 vezes maior do que o pico do ciclo de 2017. Atualmente, o preço realizado é de $43.240, 1,7 vezes maior do que o pico do ciclo de 2021.
Pontos-chave:
Através de cada ponto de dados acima, podemos observar que a redução do pico de um ciclo para o próximo ciclo é simétrica. Acreditamos que esses dados claramente nos dizem que a regra da diminuição dos retornos é muito real.
Bitcoin hoje é um ativo de 1,7 trilhão de dólares. Não importa o quão otimistas sejam as manchetes, os investidores não devem esperar ver uma tendência parabólica sustentável como no passado. Mover este ativo agora requer muito capital. Quando o Bitcoin perde impulso, os outros mercados sofrem muito.
O espírito animal em Solana está enfraquecendo. Estamos atentos a isso, pois estamos preocupados que a 'história de recuperação' de Solana pareça estar construída em um 'castelo de cartas' - considerando que 61% do volume de negociação da DEX até agora este ano envolve moedas meme. Além disso, nos últimos 30 dias, menos de 1% dos usuários de Solana contribuíram com mais de 95% das taxas de GAS. Isso é preocupante, pois destaca que uma pequena parte dos usuários de Solana ('grandes peixes') está se alimentando de todos os outros ('peixes pequenos' que negociam moedas meme). Portanto, se os 'peixes pequenos' se cansarem de perder dinheiro e descansarem (o que acreditamos que estão fazendo), podemos ver os fundamentos de Solana declinarem rapidamente.
Fonte de dados: O Relatório DeFi, Dune (Custo Base na Solana + Taxa de Prioridade + Gorjeta Jito)
Os detentores de longo prazo do BTC lucraram duas vezes no ano passado. O seu preço realizado (base de custo) está atualmente em torno de 2.5 mil dólares. Enquanto isso, os detentores de curto prazo que compraram no topo estão atualmente em perda (custo médio de 9.2 mil dólares). Acreditamos que este grupo pode continuar a vender em picos mais baixos, pois percebem que a realidade de o BTC atingir o topo em 109 mil dólares chegou.
Fonte de dados: Glassnode
Quando você expõe tudo isso, é inegável que o 'ciclo' 'típico' tenha terminado. Negar isso é negar a realidade.
Claro, aqui não há nenhuma "lei" a funcionar.
Na nossa opinião, a melhor forma de lidar com esta informação é aceitar a realidade e definir uma probabilidade para o topo do ciclo. Acreditamos que esta probabilidade é claramente superior a 50%.
Após a conclusão do trabalho básico, tentaremos questionar nossos argumentos e testar a pressão sobre nossos pontos de vista.
Razões para alta
Ainda vejo muitas pessoas a contestar pontos de vista pessimistas. Os otimistas não vão desistir facilmente das suas armas.
Isto levanta uma questão: A perspectiva otimista é que há mais evidências de que entramos na fase de 'destruição da riqueza', ou seja, na fase de 'negação'? Ou poderemos estar a ser excessivamente pessimistas num ponto local de baixa, e o mercado voltará a subir posteriormente?
Nesta seção, vamos discutir alguns dos principais pontos de vista otimistas que identifiquei.
M2 global/liquidez
Fonte de dados: Bitcoin Counter Flow
A caixa verde à direita mostra que, à medida que o M2 global começa a subir, o BTC está a cair. Algumas pessoas apontam este facto, mencionando a correlação entre o BTC e o M2, e o facto de o BTC geralmente ter uma reação retardada de 2 a 3 meses.
No entanto, o quadro verde do lado esquerdo mostra que o mesmo padrão ocorreu no final do ciclo anterior: M2 subindo, enquanto o BTC caindo. Na verdade, M2 só atingiu o pico no início de abril de 2022 - 5 meses após o BTC atingir o pico.
Desde meados de janeiro, a oferta monetária global M2 aumentou 1,87%, pois os bancos centrais de vários países mudaram de uma política de aperto para uma política de afrouxamento.
Estas condições de liquidez são positivas.
No entanto, devemos também colocar a seguinte questão:
Fonte de dados: Cross Border Capital
Na imagem acima, o 'estímulo secreto' é estimado em ter injetado 57 trilhões de dólares americanos no mercado dos EUA no início de 24. Isso foi feito através da exaustão de recompras reversas + emissão antecipada de novos títulos de dívida.
Por fim, acreditamos que os investidores devem prestar muita atenção às palavras do Ministro das Finanças, Besent, na entrevista da semana passada à CNBC:
"Os mercados e a economia tornaram-se viciados. Já estamos viciados nesses gastos governamentais. Vai haver um período de desintoxicação. Vai haver um período de desintoxicação."
Ciclo de Negócios/ISM
Anteriormente, apontamos que os dados do ISM indicam o início de um novo ciclo de negócios. Também registramos dados fortes sobre a compra de despesas de capital e a confiança das pequenas empresas. Consideramos que isto é real, mas claramente o crescimento está desacelerando. Os dados do mês passado que vimos podem ter sido distorcidos devido a alguns fabricantes terem 'comprado antecipadamente' antes das tarifas previstas. Já observamos um amolecimento nos dados de serviços e novas encomendas. Em fevereiro, o índice PMI da indústria manufatureira ficou em 50,3, abaixo dos 50,9 de janeiro.
Reserva Estratégica de Bitcoin
Até a última sexta-feira, os nativos digitais ainda estavam esperançosos em discutir a reserva estratégica de criptomoedas/BTC, apesar do mercado ter ignorado essa notícia nas últimas 6 semanas.
Penso que agora podemos concordar que isto é um evento de 'compra de rumores, venda de notícias'. A 'mentalidade de ciclo' tem falhas?
Temos também de reconhecer que este "ciclo" é diferente do passado.
Por exemplo:
Se houver uma falha no "pensamento cíclico", é possível que ainda não tenhamos atingido o topo? Pelo contrário, podemos estar a passar por uma fase de pausa/correção/consolidação, seguida por um próximo aumento, em vez de um Bear Market prolongado de um ano com uma queda de preços de 75-80% como no passado?
A nossa perspetiva é que o ciclo está realmente a evoluir. No entanto, continuamos a antecipar a possibilidade de um Bear Market que poderá durar 9-12 meses.
Resumo
Resumindo a nossa opinião:
Acreditamos que atualmente estamos na fase de 'Complacência' conforme mostrado no gráfico acima.
Há alguns anos, todos os catalisadores de alta identificáveis já tiveram efeito.
A economia pode estar caminhando para uma recessão. Acreditamos que as mensagens do governo Trump são bastante claras. Eles estão basicamente nos dizendo que a economia precisa de desintoxicação. Devemos acreditar neles. Isso é muito semelhante ao que Powell disse antes do aumento das taxas no início de 2022, 'A dor está chegando.' Atualmente, vemos as criptomoedas como o canário na mina. Os mercados financeiros tradicionais seguirão lentamente sangrando/tremendo.
Dado o sentimento extremamente baixista, podemos ver um rebote de curto prazo para os mínimos de 90.000 dólares do BTC. No entanto, acreditamos que isso será vendido de forma agressiva - o que pode sufocar qualquer esperança de recuperação do mercado de alta.
Como sempre, mantemos uma atitude aberta em relação aos erros. Nossa análise é baseada nas informações disponíveis hoje. Conforme novas informações surgirem, atualizaremos nosso ponto de vista.
O que precisamos para ver outro aumento? Vamos procurar o seguinte conteúdo:
Uma preocupação nossa é que a situação de Bear Market comece a tornar-se consensual. Isso nos deixa um pouco hesitantes. No entanto, ainda precisamos considerar todos os outros fatores - porque a probabilidade sugere que o topo do ciclo já chegou, Bear Market está chegando.
Claro, a longo prazo, há muitas coisas que valem a pena subir.
A criptomoeda realmente entrou em sua era de "ponto de viragem". Agora é finalmente hora de reconstruir o sistema financeiro na blockchain pública.
Ainda mais, gostamos de Bear Market. Com a maré baixa, é mais fácil separar o ruído do sinal do ciclo anterior - isto nos preparará para o próximo mercado em alta.