Os dados do IPC dos EUA de fevereiro serão divulgados na quarta-feira desta semana, com a expectativa de consenso de mercado de que a inflação possa cair ligeiramente.
Mas mesmo que os dados correspondam às expectativas (CPI geral +0.3% em comparação com o mês anterior, núcleo +0.3%), a taxa de inflação anualizada ainda é tão alta quanto 3.9%, quase o dobro da meta do Federal Reserve, longe de ser um momento otimista.
Precisamos ver a taxa de inflação cair para 0,2 ou menos antes de o mercado se sentir confortável em comprar, mas devemos estar atentos aos ruídos nos dados (como a volatilidade dos preços da energia); se, infelizmente, os dados reais forem superiores às expectativas, o mercado pode testemunhar novamente uma queda acentuada.
Em segundo lugar, deve-se prestar atenção ao impacto do atraso das tarifas aduaneiras:
No início de fevereiro, os Estados Unidos impuseram uma tarifa de 10% sobre as importações da China, que abrange móveis (representando 32% das importações), vestuário (26%) e produtos eletrônicos (21%).
A inflação dos bens principais (excluindo carros usados) em fevereiro é esperada para subir para 0,2% (em janeiro foi -0,1%), com os bens educativos refletindo um aumento mais significativo, com um aumento de preços de +2,8% em relação ao mês anterior (em janeiro foi apenas 0,1%); Algumas empresas podem ter feito compras antecipadas, levando a flutuações de preços a curto prazo, mas isso não é sustentável.
O risco futuro é que os dados de importação geralmente têm um atraso de 1-2 meses, mesmo que esses dados não reflitam o impacto relevante, o CPI de março a abril provavelmente enfrentará um segundo golpe.
Porque o transporte marítimo da China para os Estados Unidos leva em média de 25 a 35 dias, os produtos enviados após 1 de fevereiro só chegarão aos portos no início de março; em seguida, levará de 1 a 2 semanas para a conclusão do desembaraço aduaneiro, e os custos adicionais das tarifas começarão a ser contabilizados como custos dos atacadistas no final de março; a maioria dos produtos atualmente vendidos pelos varejistas nos Estados Unidos são do estoque do quarto trimestre de 2023 (sem custos de tarifas), e os produtos sujeitos a tarifas recém-adquiridos só serão disponibilizados para venda ao consumidor final a partir de abril.
Portanto, é a partir de março a abril que o CPI começa a ser verdadeiramente testado
Artigos para o lar: Os custos de atacado em março aumentaram e os preços a retalho podem ser ajustados em abril-maio (estimativa de +0,3%-0,5% em termos mensais);
Vestuário: O custo das roupas de primavera aumenta 5%-8%, o subíndice de roupas do IPC de abril pode subir em relação ao mês anterior;
Eletrônicos de consumo: preços de smartphones e acessórios de computador aumentarão de 3% a 5% a partir de março (como o carregador Anker que já anunciou aumento de preço em abril).
Referência histórica: Lições da guerra comercial de 2018
Em julho de 2018, os Estados Unidos impuseram uma tarifa de 25% sobre 340 bilhões de dólares em mercadorias chinesas, e o impacto das tarifas no CPI geralmente atinge o pico dois trimestres após a implementação da política.
O aumento do IPC ficou 3 meses atrás: o CPI de vestuário saltou 0,5% em outubro de 2018 em relação ao mês anterior (0,1% anterior);
Pico atrasado em 6 meses: O CPI de produtos para o lar subiu para 3,2% em janeiro de 2019 em termos homólogos (1,5% antes das tarifas).
Portanto, se o mercado se concentrar apenas nos dados de fevereiro e considerar que o "pior momento já passou", isso pode semear as sementes de um erro de avaliação; a principal razão para isso é que recentemente a velocidade de queda dos rendimentos dos títulos é muito rápida, o comportamento de refúgio no mercado de ações diluiu as expectativas de inflação e as expectativas de redução de juros ainda estão em torno de 2 vezes, então em certo sentido, o mercado já precificou a situação geral dos dados de inflação desta vez. Supondo que os dados desta vez estejam de acordo com as expectativas e as expectativas de redução de juros nos mercados de taxas de juros permaneçam inalteradas, pode-se dizer que o mercado subestimou o risco de um ressalto na inflação.
Na altura, se a inflação dos bens principais em março recuperar para acima de 0,4% (probabilidade alta), poderá desencadear uma reavaliação por parte da Reserva Federal dos EUA da conclusão de que a inflação está controlada, e as expectativas de corte de taxas em 2025 poderão desaparecer completamente mais uma vez.
Para além disso, o aumento homólogo do salário por hora não agrícola em janeiro foi de +4,3%, os custos laborais das empresas de serviços permanecem elevados, o que poderá pressionar os preços a subir, levantando a questão de se isso poderá desencadear um ciclo de risco salarial-inflação, o que também é um desenvolvimento a ser observado para além das tarifas.
Dados de alta frequência rastreáveis:
Índice de Preços de Importação dos Estados Unidos (divulgado em 15 de março): reflete diretamente o custo das tarifas;
Teleconferência de resultados de varejo (como Walmart, Best Buy em abril): Atenção às declarações da administração sobre os aumentos de preços.
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Quarta-feira CPI "arrefecimento ≠ segurança", pico do impacto das tarifas a ser visível em 3-6 meses
Os dados do IPC dos EUA de fevereiro serão divulgados na quarta-feira desta semana, com a expectativa de consenso de mercado de que a inflação possa cair ligeiramente.
Mas mesmo que os dados correspondam às expectativas (CPI geral +0.3% em comparação com o mês anterior, núcleo +0.3%), a taxa de inflação anualizada ainda é tão alta quanto 3.9%, quase o dobro da meta do Federal Reserve, longe de ser um momento otimista.
Precisamos ver a taxa de inflação cair para 0,2 ou menos antes de o mercado se sentir confortável em comprar, mas devemos estar atentos aos ruídos nos dados (como a volatilidade dos preços da energia); se, infelizmente, os dados reais forem superiores às expectativas, o mercado pode testemunhar novamente uma queda acentuada.
Em segundo lugar, deve-se prestar atenção ao impacto do atraso das tarifas aduaneiras:
No início de fevereiro, os Estados Unidos impuseram uma tarifa de 10% sobre as importações da China, que abrange móveis (representando 32% das importações), vestuário (26%) e produtos eletrônicos (21%).
A inflação dos bens principais (excluindo carros usados) em fevereiro é esperada para subir para 0,2% (em janeiro foi -0,1%), com os bens educativos refletindo um aumento mais significativo, com um aumento de preços de +2,8% em relação ao mês anterior (em janeiro foi apenas 0,1%); Algumas empresas podem ter feito compras antecipadas, levando a flutuações de preços a curto prazo, mas isso não é sustentável.
O risco futuro é que os dados de importação geralmente têm um atraso de 1-2 meses, mesmo que esses dados não reflitam o impacto relevante, o CPI de março a abril provavelmente enfrentará um segundo golpe.
Porque o transporte marítimo da China para os Estados Unidos leva em média de 25 a 35 dias, os produtos enviados após 1 de fevereiro só chegarão aos portos no início de março; em seguida, levará de 1 a 2 semanas para a conclusão do desembaraço aduaneiro, e os custos adicionais das tarifas começarão a ser contabilizados como custos dos atacadistas no final de março; a maioria dos produtos atualmente vendidos pelos varejistas nos Estados Unidos são do estoque do quarto trimestre de 2023 (sem custos de tarifas), e os produtos sujeitos a tarifas recém-adquiridos só serão disponibilizados para venda ao consumidor final a partir de abril.
Portanto, é a partir de março a abril que o CPI começa a ser verdadeiramente testado
Artigos para o lar: Os custos de atacado em março aumentaram e os preços a retalho podem ser ajustados em abril-maio (estimativa de +0,3%-0,5% em termos mensais);
Vestuário: O custo das roupas de primavera aumenta 5%-8%, o subíndice de roupas do IPC de abril pode subir em relação ao mês anterior;
Eletrônicos de consumo: preços de smartphones e acessórios de computador aumentarão de 3% a 5% a partir de março (como o carregador Anker que já anunciou aumento de preço em abril).
Referência histórica: Lições da guerra comercial de 2018
Em julho de 2018, os Estados Unidos impuseram uma tarifa de 25% sobre 340 bilhões de dólares em mercadorias chinesas, e o impacto das tarifas no CPI geralmente atinge o pico dois trimestres após a implementação da política.
O aumento do IPC ficou 3 meses atrás: o CPI de vestuário saltou 0,5% em outubro de 2018 em relação ao mês anterior (0,1% anterior);
Pico atrasado em 6 meses: O CPI de produtos para o lar subiu para 3,2% em janeiro de 2019 em termos homólogos (1,5% antes das tarifas).
Portanto, se o mercado se concentrar apenas nos dados de fevereiro e considerar que o "pior momento já passou", isso pode semear as sementes de um erro de avaliação; a principal razão para isso é que recentemente a velocidade de queda dos rendimentos dos títulos é muito rápida, o comportamento de refúgio no mercado de ações diluiu as expectativas de inflação e as expectativas de redução de juros ainda estão em torno de 2 vezes, então em certo sentido, o mercado já precificou a situação geral dos dados de inflação desta vez. Supondo que os dados desta vez estejam de acordo com as expectativas e as expectativas de redução de juros nos mercados de taxas de juros permaneçam inalteradas, pode-se dizer que o mercado subestimou o risco de um ressalto na inflação.
Na altura, se a inflação dos bens principais em março recuperar para acima de 0,4% (probabilidade alta), poderá desencadear uma reavaliação por parte da Reserva Federal dos EUA da conclusão de que a inflação está controlada, e as expectativas de corte de taxas em 2025 poderão desaparecer completamente mais uma vez.
Para além disso, o aumento homólogo do salário por hora não agrícola em janeiro foi de +4,3%, os custos laborais das empresas de serviços permanecem elevados, o que poderá pressionar os preços a subir, levantando a questão de se isso poderá desencadear um ciclo de risco salarial-inflação, o que também é um desenvolvimento a ser observado para além das tarifas.
Dados de alta frequência rastreáveis:
Índice de Preços de Importação dos Estados Unidos (divulgado em 15 de março): reflete diretamente o custo das tarifas;
Teleconferência de resultados de varejo (como Walmart, Best Buy em abril): Atenção às declarações da administração sobre os aumentos de preços.