Anthropic coloca 200 bilhões de volta no bolso do Google: a troca mais elegante da mão esquerda para a direita na era da IA

Autor: Ada, Deep Tide TechFlow

5 de maio, de acordo com The Information, Anthropic compromete-se a pagar US$ 200 bilhões à Google Cloud nos próximos cinco anos.

Esse acordo de longo prazo começa em 2027 e representará mais de 40% da receita acumulada da Google Cloud, um indicador que reflete os contratos de clientes empresariais.

Uma empresa de IA que não existia há cinco anos, com um simples contrato, consumiu quase metade da receita futura da Google Cloud.

Na mesma dia do anúncio, as ações da Alphabet subiram 2% após o fechamento do mercado.

Mas o que chama mais atenção é outro número. Ao mesmo tempo, a Alphabet investe contrariamente até US$ 400 bilhões na Anthropic.

Dinheiro sai da conta da Google, dá uma volta e volta para a conta da Google. No meio, há uma linha de item contábil chamada “Despesas de computação da Anthropic”.

Então, isso é o maior pedido de computação em nuvem da história ou a mais elegante mágica financeira já vista?

Uma “promessa exclusiva” que não é só para a Google

Para entender a essência dessa transação, primeiro observe um conjunto de dados que não são isolados.

Em 20 de abril, a Anthropic anunciou uma expansão de parceria com a Amazon, comprometendo-se a gastar mais de US$ 100 bilhões em tecnologia AWS nos próximos 10 anos, em troca de até 5 gigawatts de capacidade de computação. Em troca, a Amazon, além de um investimento de US$ 8 bilhões já feito, adicionará mais até US$ 25 bilhões.

No ano passado, em novembro, a Microsoft concordou em investir até US$ 5 bilhões na Anthropic, que, por sua vez, comprometeu-se a comprar US$ 30 bilhões em capacidade de Azure.

Ou seja, Google: investe US$ 40 bilhões, recebe US$ 200 bilhões. Amazon: investe US$ 33 bilhões, recebe mais de US$ 100 bilhões. Microsoft: investe US$ 5 bilhões, recebe US$ 30 bilhões.

As três gigantes de nuvem juntas desembolsam cerca de US$ 78 bilhões, em troca de uma “promessa de contrato” de US$ 330 bilhões, com um fluxo de caixa líquido de aproximadamente US$ 250 bilhões.

A essência dessa estratégia é transformar gastos de capital em receita. O dinheiro investido na Anthropic é contabilizado como fluxo de caixa de atividades de investimento, enquanto as despesas de computação pagas pela Anthropic entram na receita principal. Com o mesmo dinheiro, de um bolso sai e do outro entra, criando no relatório financeiro uma bela fila de pedidos futuros (“backlog”).

A Alphabet, ao mesmo tempo que fornece recursos à Anthropic, registra a compra de capacidade de computação da Anthropic como receita futura, criando um ciclo auto-reforçador de prosperidade na infraestrutura de IA.

Wall Street é o verdadeiro vencedor nesse jogo: enquanto o backlog for grande o suficiente, o índice de preço sobre lucro (P/E) consegue se sustentar.

Versão avançada do ciclo

A história de aumento de posições na estratégia ainda não acabou, e o círculo de IA foi ampliado mil vezes.

A lógica da estratégia é emitir ações para levantar fundos, comprar Bitcoin, a valorização do Bitcoin aumenta o valor de mercado, emitir mais ações, comprar mais Bitcoin.

Já a lógica dos fornecedores de nuvem é investir em empresas de IA, que pagam por capacidade de computação, aumentando a receita, elevando o preço das ações, e assim por diante, em um ciclo contínuo de investimento.

A diferença é que o Bitcoin é um ativo escasso, cada unidade corresponde a uma oferta real na cadeia. Capacidade de computação, não. Uma “capacidade de TPU de vários gigawatts” que só será lançada em 2027, hoje nem mesmo tem uma gaveta de servidores instalada.

Ou seja, uma parte significativa dos US$ 2 bilhões é uma promessa antecipada da Anthropic de comprar chips ainda não fabricados, e a Google usa essa promessa para convencer o mercado de capitais.

Isso não é um contrato a termo? A diferença é que contratos futuros de commodities têm data de entrega e garantia, enquanto esse contrato não tem. O que acontece se a Anthropic não puder pagar em 2027? Quem arca com o custo de inadimplência?

Provavelmente, a Google. Ela já colocou o backlog na apresentação de resultados e na PPT da teleconferência. Em 29 de abril, a Alphabet revelou que a receita da Google Cloud cresceu 63% na comparação anual, ultrapassando US$ 20 bilhões, e o backlog de negócios de nuvem atingiu cerca de US$ 462 bilhões. Esse número sustenta o valor de mercado atual da Alphabet.

Também não é a Anthropic. Ela só precisa continuar levantando fundos, já que a próxima rodada de avaliação ainda está em alta.

Quem paga a conta, no final, provavelmente são os investidores de varejo que acreditam estar comprando a história do “vendedor de pás de IA”.

US$ 50 bilhões movem US$ 3,3 trilhões

A própria escala da Anthropic justifica esse número?

Segundo relatos, a receita anual da Anthropic passou de US$ 1 bilhão em 2024 para US$ 5 bilhões em 2025.

Uma empresa com receita anual de apenas US$ 50 milhões assinou um contrato de cinco anos de US$ 200 bilhões, dez anos de US$ 1 trilhão, além de US$ 300 milhões adicionais, totalizando US$ 3,3 trilhões.

Mesmo que a receita da Anthropic cresça 10 vezes, em cinco anos ela não alcançará esse valor.

De onde vem o dinheiro?

Só há uma resposta: continuar levantando fundos.

E os maiores potenciais investidores são justamente essas três empresas de nuvem.

Essa é a essência do ciclo. A Anthropic não precisa realmente lucrar, só precisa manter o “status de sempre estar levantando fundos”, usando cada rodada de financiamento como uma fatura de capacidade de computação para o próximo ano. Quanto maior a avaliação, mais fácil é conseguir mais fundos.

Quem isso lembra?

Strategy. Ela também não precisa que o Bitcoin gere fluxo de caixa real, só precisa manter o “status de sempre emitir ações ou dívidas”. A única diferença é que, no balanço da Strategy, há também Bitcoin, um ativo com preço globalmente definido.

A lógica de avaliação das empresas de IA já se assemelha à das SaaS de 2021. Na época, todos apostavam no ARR (receita recorrente anual); hoje, apostam em promessas de capacidade de computação. A essência é a mesma: descontar o futuro para o presente. A única dúvida é se o futuro será realmente cumprido.

O que a OpenAI está fazendo

No mesmo documento 8-K em que a Amazon anunciou sua expansão na Anthropic, a OpenAI também compromete-se a consumir cerca de 2 gigawatts de capacidade Trainium na infraestrutura da AWS, começando a escalar em 2027.

Há dois meses, a Amazon investiu US$ 50 bilhões na OpenAI e assinou um contrato de US$ 100 bilhões em serviços de nuvem.

O roteiro é idêntico.

Ou seja, três grandes provedores de nuvem, duas grandes empresas de modelos de IA, cinco jogadores jogando o mesmo jogo várias vezes. Sempre com títulos de “maior parceria estratégica da história” e “revolução na capacidade de computação”.

Por trás de cada uma dessas jogadas, há o mesmo dinheiro girando.

Quem será o primeiro a parar?

Provavelmente, não serão as empresas de nuvem, cujo valor de mercado depende dessa narrativa. A Alphabet elevou sua previsão de gastos de capital para até US$ 190 bilhões em 2026, uma escala que só faz sentido se Anthropic e OpenAI estiverem “fazendo hedge” para gerar receita, caso contrário, Wall Street não aprovaria.

Também não será a empresa de modelos, pois parar significaria perder a próxima rodada de financiamento e, consequentemente, sua sobrevivência.

Os primeiros a serem eliminados podem ser os jogadores secundários que não se posicionaram bem.

A festa vai parar?

Toda essa vulnerabilidade está escondida na palavra “cumprimento”.

Em 2027, o TPU estará disponível. Se, na época, o Claude não conseguir acompanhar a expansão de capacidade, o que a Anthropic usará para absorver esses US$ 200 bilhões?

Se um contrato for renegociado, cancelado ou dividido, o backlog de US$ 462 bilhões da Google Cloud se revelará imediatamente.

Porém, hoje, ninguém quer ser o primeiro a expor isso. CFOs escrevem suas previsões, analistas dão recomendações de compra, CEOs medem cuidadosamente suas palavras na teleconferência de resultados. Todos estão apostando que, antes que a música pare, já estarão na cadeira mais próxima.

Não é uma questão de se há ou não uma bolha, mas de como ela será desfeita. Todos sabem que é uma troca de ciclos, mas também sabem que, enquanto a história da IA continuar, ninguém se atreve a fazer short no backlog.

Contratos estão escritos em papel, o dinheiro circula entre as três empresas, e as avaliações oscilam entre os mercados primário e secundário. Cada um tem uma “promessa futura” e a trata como “ativo presente”.

Até que, um dia, uma empresa não consiga cumprir suas expectativas financeiras. Nesse momento, os US$ 2 trilhões podem se transformar em outro nome ou em uma dívida.

E, até lá, a festa continua.