A NYSE está pedindo à SEC permissão para listar ações tokenizadas e ETFs – Aqui está o problema com isso

A Intercontinental Exchange (ICE)’s NYSE está pedindo à SEC que aprove uma mudança de regra que permitiria que ações tokenizadas e produtos negociados em bolsa fossem negociados na bolsa.

O aviso da SEC diz que a agência está solicitando comentários do público. Isso significa que investidores, corretores, emissores e empresas de mercado podem dizer aos reguladores o que pensam antes que essa coisa avance mais no sistema.

A NYSE permite que empresas elegíveis usem o DTC para liquidação de tokens dentro do mercado regular

A solicitação da NYSE criaria a Regra 7.50 para Valores Tokenizados e alteraria as Regras 1.1, 7.36, 7.37 e 7.41. Essas seções cobrem definições, exibição de ordens, classificação de ordens, execução, roteamento, liquidação e compensação. A bolsa afirma que seu atual manual de regras não permite que valores tokenizados sejam negociados lá

Portanto, empresas elegíveis não têm uma maneira clara de inserir uma ordem que seja liquidada em forma de token. O plano depende de um piloto do Depository Trust Company ligado a uma carta de não-ação da equipe da SEC datada de 11 de dezembro de 2025. A NYSE também afirma que a proposta segue um caminho semelhante ao da Nasdaq (NDAQ).

A configuração é limitada. Apenas empresas membros que possam participar do piloto do DTC usariam essa opção. Os valores também devem se qualificar sob esse programa. O documento chama as empresas de Participantes Elegíveis do DTC e os ativos de Valores Elegíveis do DTC. Eles podem incluir ações aprovadas e produtos negociados em bolsa. Portanto, isso não é uma simples camada de criptomoeda colocada sobre Wall Street. É um plano para valores regulados que já estão dentro do sistema de mercado.

A NYSE afirma que esses valores tokenizados seriam negociados dentro do sistema de mercado nacional, não em uma plataforma blockchain separada. O DTC faria a compensação e liquidação das negociações em forma de token quando uma empresa elegível optar por esse procedimento na entrada da ordem. A ordem ainda passaria pela NYSE. O backend usaria o processo de token do piloto.

A bolsa quer que a versão tokenizada e a versão padrão fiquem na mesma lista de ordens. Isso só pode acontecer se o valor tokenizado for igual ao normal nos aspectos que importam. Deve ter o mesmo CUSIP, o mesmo ticker, ser fungível com a classe regular e oferecer aos detentores os mesmos direitos e privilégios.

Ações tokenizadas criam riscos que mudanças de regra não podem fazer desaparecer

A NYSE diz que o sistema de valores existente criado pelo Congresso já cobre valores tokenizados. A bolsa afirma que a liquidação via blockchain não precisa de uma estrutura de mercado separada, isenções amplas ou novas faixas de negociação.

Ela aponta mudanças de mercado mais antigas, como precificação decimal, negociação eletrônica, ETFs e outros produtos que entraram nos mercados regulados ao longo do tempo. A bolsa afirma que valores tokenizados podem negociar com valores normais enquanto as proteções do mercado nacional permanecem em vigor.

O problema é o acúmulo de riscos. A tokenização não é fácil. Investidores, corretores, equipes de custódia, equipes de conformidade e trabalhadores de back-office precisarão aprender novos termos, novos passos de armazenamento, novos detalhes de liquidação e novos pontos de falha. Isso pode bloquear empresas menores, confundir clientes e aumentar custos. Wall Street pode dizer que as trilhas estão prontas. Tudo bem. As pessoas que usam as trilhas ainda precisam saber para onde o trem está indo.

A volatilidade de preços é outro problema. Ativos tokenizados em mercados secundários podem ser negociados de forma volátil, e perdas podem acontecer rapidamente. A avaliação também pode ficar confusa quando a tokenização se espalha além de ações listadas para ativos que são raros, pouco negociados ou difíceis de precificar, como colecionáveis. A mesma tecnologia não garante a mesma qualidade de precificação em todos os casos.

A declaração de impostos também pode virar uma dor de cabeça. As regras para ativos tokenizados podem variar de país para país. Vender ou negociar esses ativos pode gerar trabalhos de relatório complicados quando registros em blockchain, arquivos de corretores e formulários fiscais não coincidem de forma limpa. A custódia é igualmente séria. Tokens precisam de armazenamento seguro. Se chaves, contas ou controles internos falharem, os ativos podem ser perdidos, roubados ou mal manuseados.

Depois vem o problema do sistema antigo. As finanças tradicionais dependem de registros legais, corretores, agentes de transferência, casas de compensação e regras de liquidação construídas ao longo de décadas. Os ativos tokenizados podem não se encaixar em todas as partes dessa estrutura.

Alguns links serão difíceis de construir. Alguns podem quebrar sob pressão. Alguns podem não funcionar de jeito nenhum. Essa é a questão real dentro do documento da NYSE.

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