Voz do Federal Reserve: Conflito interno intenso A expressão de inclinação para corte de juros pode se manter?

Autor: Wu Yu, Jinzhi Data

A reunião de política do Federal Reserve, que dura dois dias, terminará na madrugada de quinta-feira, horário de Pequim, sendo também a última sob a liderança de Powell antes de sua saída. O mercado espera amplamente que o Fed continue mantendo a política inalterada, a questão é se os formuladores de política irão sugerir que o plano de corte de juros já saiu do trilho ou apenas foi adiado?

O repórter do The Wall Street Journal, Nick Timiraos, conhecido como “o porta-voz do Federal Reserve”, escreveu que, atualmente, o choque de energia causado pela guerra do Irã, combinado com múltiplas perturbações na oferta, já elevou novamente o risco de estagflação, e o Fed provavelmente manterá a taxa básica entre 3,5% e 3,75%, com debates acirrados internos sobre ajustes na linguagem da política e o caminho para cortes de juros.

Timiraos relembra que, há dois anos, quando a economia dos EUA crescia de forma estável e a inflação recuava, Powell respondeu com humor às dúvidas sobre estagflação, com uma expressão neutra, dizendo: “Na verdade, eu não vejo nem ‘estagnação’ nem ‘inflação’.”

Naquela época, a estagflação era apenas um risco teórico, e ajustes na política ainda poderiam ser revertidos. Mas agora, o choque de energia causado pela guerra do Irã faz esse risco ressurgir — a inflação nos EUA, por cinco anos, nunca conseguiu retornar à meta de 2% do Fed, e a sombra da estagflação dos anos 70 não está mais distante.

Atualmente, os EUA estão passando por sua quarta perturbação na oferta em cinco anos, incluindo: reativação econômica pós-pandemia, conflito Rússia-Ucrânia, “guerra tarifária” e a guerra atual no Oriente Médio.

Timiraos afirma que, embora cada uma dessas perturbações possa ser vista como um “evento pontual” que não exige resposta excessiva da política, o efeito acumulado já deixou os oficiais do Fed altamente alertas. Especialmente as políticas tarifárias do governo Trump, que já começaram a testar a disposição das empresas e consumidores de suportar preços elevados.

Expectativa de corte de juros do Fed enfraquece

Timiraos aponta que os oficiais do Fed estão divididos sobre se o crescimento fraco do emprego exagera a vulnerabilidade do mercado de trabalho — se a desaceleração na absorção de empregos devido à redução da imigração já torna o nível atual de crescimento suficiente.

Anteriormente, por preocupações com o mercado de trabalho, o Conselho do Fed apoiou três cortes de juros no ano passado, mas neste mês, Waller, membro do Fed, voltou a alertar para riscos inflacionários, lembrando a história dos anos 70, e advertiu: “Devemos estar atentos a essa série de choques pontuais; as expectativas são importantes, e em algum momento, talvez precisemos responder.”

Embora o conflito no Irã tenha cessado o fogo, o Estreito de Hormuz ainda está praticamente bloqueado, e os preços do combustível de aviação dispararam. Os oficiais do Fed esperam que a inflação leve pelo menos um ano para retornar à meta de 2%. Waller afirmou claramente: “Sempre dissemos que queríamos manter a inflação em 2%, mas já se passaram cinco anos e isso nunca aconteceu. Quando as pessoas vão começar a duvidar de nossa promessa?”

Anteriormente, alguns oficiais discutiram reiniciar cortes de juros neste ano para compensar o efeito de aperto automático causado pela “queda da inflação sem mudança na taxa de juros”, mas essa ideia agora foi colocada de lado. O presidente do Fed de Nova York, Williams, afirmou em 16 de abril: “Atualmente, não estamos nessa situação; pelo contrário, a inflação está subindo.”

No entanto, Timiraos também indica que, em comparação com os anos 70, a economia dos EUA mudou, e a possibilidade de uma estagflação se repetir totalmente é menor, além de o Fed hoje estar muito mais atento às expectativas de inflação, como Williams descreveu a postura atual do Fed como uma “escolha ponderada, não uma resposta passiva”, deixando claro: “Nossa política monetária está na posição certa, e essa é exatamente a situação que desejamos.”

A declaração de política do Fed pode mudar?

Timiraos afirma que, atualmente, o maior problema do Comitê do Fed é se deve modificar a declaração oficial, sugerindo que o corte de juros não está mais em consideração — na história, mudanças na linguagem da política são pelo menos tão importantes quanto as decisões de taxa de juros.

Desde o final do ano passado, a declaração sempre incluiu a frase de que “a próxima ação de política é mais provável de ser um corte do que um aumento”, e nas duas últimas reuniões, alguns oficiais desejaram remover essa frase, o que indicaria que as possibilidades de corte e aumento seriam iguais.

Esses oficiais acreditam que a inflação está evoluindo na direção errada, com impactos acumulando-se, tornando cada vez mais difícil trazer a inflação de volta a 2%; ao mesmo tempo, o mercado de trabalho permanece robusto e o mercado de ações atingiu recordes históricos, fatores que não sustentam a justificativa de alguns oficiais para apoiar cortes.

Por outro lado, Timiraos também aponta que, a visão predominante no comitê é que uma mudança tão radical seria excessiva — alterar a linguagem oficial por si só apertaria o ambiente financeiro, uma medida que os oficiais ainda não estão prontos para adotar. Como um aliado próximo de Powell, Williams afirmou: “Não há necessidade de fornecer orientações agressivas de perspectiva, e, na verdade, não estamos fazendo isso agora.”

Timiraos indica que os oficiais discutirão novamente essa questão nesta semana. É importante notar que, às vezes, o pensamento do comitê avança mais rápido do que suas mudanças na linguagem — antes de alterar oficialmente a declaração de política, os oficiais podem transmitir a direção da política de forma mais sutil, como nas entrevistas de Powell, discursos de oficiais em maio ou nas projeções divulgadas na reunião de meados de junho.

No entanto, até lá, é provável que o comitê já seja liderado por Waller, nomeado por Trump para substituir Powell na presidência do Fed, e a decisão sobre se e como ajustar oficialmente as diretrizes de política do Fed pode ficar nas mãos de Waller, cuja opinião sobre o assunto pode ser diferente.