Eu dei uma olhada na distribuição de liquidez subjacente no DeFiLlama, sem querer acabei vendo aquela votação do @TermMaxFi, e fiquei até meio sem chão.

A votação mostra que apenas cerca de seis em cada dez usuários ao fazer empréstimos confirmam seriamente qual é a garantia de fato. Os outros, de forma oficial, usaram a metáfora do peru de Ação de Graças, todo mundo entende o que isso significa.
Muita gente assume que, desde que os rendimentos pareçam estáveis, a camada subjacente provavelmente não tem problema. Mas desta vez, após a entrada de PT como garantia, essa suposição começou a dar problema.
@apyx_fi com seu PT-apxUSD-18JUN2026 e @saturn_credit com seu PT-USDat-27AUG2026 foram adicionados como ativos de garantia, podendo emprestar USDC (com liquidez fornecida por @hardcore_labs), o que colocou na mesa a questão fundamental do preço do oráculo.
PT com data de vencimento, ao chegar na data, seu valor tende a convergir para 1 dólar, então muitos o consideram uma garantia de baixo risco. Mas o sistema de empréstimo só reconhece o preço atual, e esse preço depende totalmente do oráculo.
Se o oráculo usar o preço de mercado secundário, o problema fica sério. Como a liquidez do PT na AMM já é limitada, uma venda relativamente pequena pode derrubar o preço bastante. Quando o oráculo atualiza, seu LTV pode instantaneamente atingir o limite de liquidação, e mesmo que o preço volte no dia seguinte, a posição já foi liquidada.
#TermMax fez uma jogada inteligente, não misturou os ativos em um grande pool, mas criou mercados de garantia isolados. Você usa uma PT específica como garantia, o risco fica só ligado à liquidez daquela garantia, sem afetar as outras.
Essa estratégia mudou a forma de risco. De um sistema de caixa-preta sistêmico, passou a algo que você pode avaliar, como a profundidade daquele ativo, se vale a pena deixar uma margem de segurança.
A taxa fixa mais a data de vencimento clara é como se estivesse trancando a incerteza futura o máximo possível. A taxa fixa garante o valor na entrada, a data de vencimento é fixa, e o restante é basicamente a volatilidade do preço.
A posição passa a ser mais como um fluxo de caixa bem planejado, e não uma posição alavancada que precisa ficar de olho o tempo todo.
A mudança trazida pelo uso de PT como garantia não é só uma fonte de rendimento adicional, mas uma evolução no empréstimo, que passa de simplesmente ganhar juros para gerenciar tempo e preço.
A dica do Puzzle Challenge é bem precisa: antes do vencimento, gerencie a dívida, mantenha o LTV abaixo do limite de segurança. Nesse esquema, isso não é só papo, é uma disciplina obrigatória, porque o risco real muitas vezes está na volatilidade de preço no meio do caminho.
No final das contas, nesse tipo de operação, a segurança não depende de quanto você ganha, mas de entender exatamente qual preço o oráculo está usando para determinar sua vida ou morte.
Nunca há segurança absoluta na cadeia, mas pelo menos dá para entender melhor os limites. Conheça sua garantia, conheça seu oráculo, conheça sua saída.