Recentemente, muitas pessoas perceberam que a situação dos mineradores de Bitcoin está se tornando bastante estressante. Enquanto o preço atual do BTC está em torno de 77.800 dólares, a estimativa do custo de produção dos mineradores está próxima de 89.000 a 91.000 dólares, resultando em uma margem negativa de cerca de 20 a 25%. Ou seja, a maior parte da rede está operando com prejuízo.

Neste cenário de pressão, o NUPL ajustado por entidades caiu para cerca de 0,2, e o sentimento do mercado foi empurrado de volta para a zona de medo do passado. No ciclo anterior, esse indicador ficou em torno de 0,6, e o Bitcoin chegou a quase 110 mil dólares. Desde então, a pressão de venda tem persistido, comprimindo os lucros não realizados de toda a rede.

Os mineradores precisam vender suas reservas para manter o fluxo de caixa, e algumas empresas estão considerando investir em infraestrutura de data centers de IA. Na verdade, a diversificação dos negócios de mineração também é uma tendência observada em XRP e outros ativos, forçando toda a indústria de mineração a reconstruir suas fontes de receita. A dificuldade de mineração foi ajustada em resposta à compressão de margem de fevereiro, e a taxa de hash da rede varia entre 980 e 1.150 EH/s. O preço de hash está em torno de 30 a 32 dólares por PH/s/dia, e os mineradores menos eficientes estão próximos do ponto de equilíbrio.

Mas o que vem a seguir é ainda mais interessante. Os indicadores de liquidez das exchanges começam a sugerir mudanças estruturais. O Inter-exchange Flow Pulse (IFP) ultrapassou a média de 90 dias, formando um novo cruzamento dourado. Historicamente, cruzamentos semelhantes em 2016, 2019 e no início de 2023 precederam uma expansão de alta sustentada. Este sinal sugere que grandes investidores podem estar começando a comprar cedo.

O movimento das stablecoins também merece atenção. A capitalização total das stablecoins atingiu 312,95 bilhões de dólares, crescendo 0,87% na semana e 3,73% no mês. A oferta de USD Coin aumentou 9,34% em 30 dias, indicando uma reinjeção de fundos. Investidores institucionais estão retirando Bitcoin para manter posições de longo prazo, e o saldo dos balcões OTC caiu drasticamente. Esse movimento ocorre em paralelo à redução da pressão de venda dos mineradores, estabilizando gradualmente a liquidez spot.

No entanto, o aperto nas condições macro de crédito ainda é uma preocupação. Se as condições piorarem, pode haver novas liquidações de mineradores, prolongando a fase de ajuste. Atualmente, o preço do Bitcoin está em torno de 67.900 dólares, próximo à linha de preço realizado, em um estado de equilíbrio instável.

Em última análise, o mercado atual está em um ponto de inflexão importante, onde a pressão estrutural e os sinais de entrada de capital se confrontam. A situação dos mineradores é clara, mas os movimentos dos grandes investidores e a melhora nos indicadores de liquidez sugerem que uma acumulação na zona de fundo pode estar em andamento. O próximo movimento determinará uma fase de alta ou maior volatilidade.