「Super Semana do Banco Central」 chega, enquanto as preocupações com a inflação disparam, uma tempestade de mercado é inevitável?

Escrito por: Yang Dapan, Data de Jinshi

Nesta semana, alguns dos bancos centrais mais importantes do mundo podem fornecer aos investidores uma nova razão para vender títulos do governo, pois os tomadores de decisão se veem obrigados a enfrentar o risco de choque inflacionário causado pela guerra.

O Federal Reserve, o Banco Central Europeu, bem como os bancos centrais do Japão, Reino Unido e Canadá, terão decisões de política de juros nesta semana. Isso cria uma semana extremamente rara: todos os bancos centrais do Grupo dos Sete (G7) reunidos, decidindo conjuntamente a política monetária que domina metade da economia global.

Embora os investidores esperem que todos permaneçam inalterados, o mercado estará altamente atento a sinais diversos, observando se oficiais, incluindo o presidente do Fed, Powell, e a presidente do BCE, Lagarde, estão preocupados com a ameaça inflacionária provocada pela interrupção sem precedentes no fornecimento de petróleo devido ao conflito entre EUA e Irã.

Esses sinais de preocupação, bem como especulações de que a política permanecerá apertada ou até mais restritiva nos próximos meses, podem impactar negativamente os títulos do governo. Nas últimas semanas, devido à escolha de ignorar seletivamente os efeitos da guerra, os mercados de ações e de crédito subiram, enquanto o desempenho dos títulos do governo ficou atrás de outros ativos.

Com o Banco do Japão se reunindo na terça-feira, o Banco do Canadá na quarta-feira, e o Fed, o BCE e o Banco da Inglaterra na quinta-feira, Amy Xie Patrick é uma das investidores preparadas para uma semana agitada. Ela ajuda a gerenciar uma estratégia de retorno dinâmico no Pendal Group, que superou 91% de seus concorrentes nos últimos cinco anos.

“Agora, mesmo que os oficiais do banco central façam declarações hawkish, qual seria a perda?” disse Xie Patrick, que já liquidou todas as posições de duração longa neste mês. “Há o impacto do choque no petróleo, e as perspectivas de inflação ainda são incertas. Os títulos deveriam seguir a reversão que vimos no mercado de ações, mas os rendimentos estão presos até que a situação se esclareça mais.”

Rendimentos dos títulos do governo ainda altos

Apesar de alguns ativos principais terem sido reprecificados ao nível pré-guerra ou até mais altos, os rendimentos de títulos de curto prazo nos EUA e no Reino Unido permanecem elevados.

Os traders que tentam lucrar com a volatilidade dos títulos também estão desapontados. Até agora neste mês, a variação diária média dos rendimentos de títulos de um a três anos é de cerca de dois pontos base, abaixo dos quatro pontos base de março.

Stephen Miller, ex-chefe de renda fixa da BlackRock na Austrália, afirmou que essa situação pode mudar.

Os oficiais do banco central estão atentos a uma nova rodada de pressões de preços, temendo repetir o erro de julgar a inflação como temporária durante a pandemia, quando muitos ficaram surpresos com sua persistência. Essa lição provavelmente manterá os tomadores de decisão cautelosos, mesmo com preocupações crescentes sobre o crescimento econômico.

Miller, atualmente consultor da GSFM, afirmou: “A linguagem do banco central pode justamente abrir uma colmeia de abelhas no mercado de títulos, elevando os rendimentos. Os traders podem se surpreender com o grau de atenção do banco à inflação.”

No Reino Unido, oficiais do Banco da Inglaterra disseram que a guerra agravará ainda mais os preços. Impulsionada pelo aumento acentuado nos preços dos combustíveis automotivos, a inflação ao consumidor (CPI) do país subiu 3,3% em março, em comparação com o mesmo período do ano anterior, acima dos 3% do mês anterior.

Como consequência, na semana passada, as expectativas de aumento de juros este ano mudaram de uma única alta para pelo menos duas.

Nos EUA, os oficiais do Fed alertaram que o conflito pode intensificar a inflação ou forçar uma reconsideração do aumento de juros; ao mesmo tempo, destacaram que a duração do alto dos preços do petróleo ainda é incerta.

Com notícias constantes sobre os EUA e o Irã, o cenário macroeconômico torna difícil para os investidores precificarem uma forte expectativa de corte de juros no final do ano, até que o impacto do choque no petróleo se esclareça. No entanto, os dados de emprego e vendas no varejo permanecem firmes, indicando que a economia ainda é resiliente.

Aos títulos do Tesouro de curto prazo, que são mais sensíveis às mudanças na política monetária, houve queda na última sexta-feira, após o Departamento de Justiça dos EUA desistir de uma investigação contra o Fed, o que pode abrir caminho para que Kevin Warsh, um favorito do presidente Trump, assuma a presidência do Fed e implemente cortes de juros.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA continuam oscilando dentro de uma faixa estreita. Nos últimos dias, as expectativas de cortes de juros pelo Fed até o final do ano variaram entre 25% e 60%.

Molly Brooks, estrategista de taxas de juros nos EUA do TD Securities, prevê que Powell adotará uma postura “neutra”, pois a situação no Oriente Médio ainda apresenta incertezas. Ela acredita que o Fed reconhecerá em sua declaração que “a recente alta da inflação foi causada pelo choque no petróleo” e também apontará que “a inflação potencial está apenas ligeiramente elevada.”

Brooks afirmou: “A TD Securities espera que, devido às incertezas futuras e à falta de orientação prospectiva do Fed, o rendimento dos títulos de 10 anos continue negociando entre 4,1% e 4,4%.”

Em outras regiões, o governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, enfatizou a necessidade de uma avaliação abrangente dos riscos de alta e baixa na inflação potencial. Os estrategistas da Evercore ISI preveem que o Banco do Japão tentará manter uma postura hawkish de “esperar e ver”, preparando o terreno para aumentos de juros em junho e dezembro.

A presidente do BCE, Lagarde, também destacou na última palestra a crescente incerteza, e é provável que reitere essa mensagem na reunião de quinta-feira. Segundo o mercado de swaps, as expectativas de aumento de juros em junho estão quase certas, e há uma chance de mais um aumento em setembro.

Enquanto a inflação de curto prazo preocupa, se os preços cada vez mais altos e a pressão geopolítica começarem a corroer a demanda, os mercados e os bancos centrais podem acabar se preocupando com o crescimento econômico. Essa mudança de foco pode acabar reduzindo os custos de empréstimos oficiais e de mercado. Wee Khoon Chong, estrategista sênior de mercados da BNY Mellon na Ásia-Pacífico, afirmou:

“Os mercados irão procurar sinais hawkish de perto para manter as expectativas atuais de aumento de juros na zona do euro, Reino Unido, Canadá e Japão. A incerteza geopolítica e os preços elevados de petróleo e produtos petroquímicos trazem riscos tanto de alta quanto de baixa na inflação e no crescimento econômico. Os bancos centrais provavelmente transmitirão uma postura cautelosa hawkish, sem fazer compromissos claros sobre futuras ações de taxa.”