Estou observando um padrão interessante que explica a rápida queda no preço do Bitcoin - e isso não tem nada a ver com criptomoedas. Está relacionado ao unwind de uma operação de carry trade.

Quando o USD/JPY muda rapidamente, ele estreita as margens de garantia. E quando as margens se estreitam, posições alavancadas precisam ser fechadas. É só isso. O que aconteceu em fevereiro foi exatamente isso - uma mudança rápida de 160 para 153, e de repente o Bitcoin foi vendido. Autoridades monetárias do Japão começaram a falar sobre "alta prontidão", o que é interpretado como um sinal de intervenção de mercado. Essa mensagem foi suficiente.

Aqui está o mecanismo que consegui entender: um carry trade toma emprestado uma moeda de baixa taxa de juros e investe em ativos de maior retorno. O iene tem sido a moeda de financiamento por anos, pois as taxas do Japão são muito baixas. O problema é que, quando a volatilidade aumenta, essas posições se abrem rapidamente. Segundo dados do BIS, até março de 2024, os empréstimos em iene feitos por não-bancos fora do Japão atingiram cerca de ¥40 trilhões (~(bilhões$250 ). Isso é um canal muito grande.

E isso não se limita ao mercado cambial. Isso se espalha para ações, crédito e criptomoedas. Quando um portfólio multi-ativo precisa ser desalavancado, o Bitcoin frequentemente está no segmento de maior beta. A liquidez fica escassa, os spreads se ampliam, e ordens pequenas geram grande atividade de preço.

Em fevereiro, aconteceu outra coisa: no dia 13, o iene teve seu melhor ganho semanal em quase 15 meses - cerca de 3% durante a semana. Uma mudança tão grande em uma moeda de financiamento pode destruir traders alavancados em derivativos, onde as exigências de margem são reavaliadas rapidamente.

Para identificar se isso está acontecendo, acompanho esses sinais. Primeiro: variação percentual de um dígito no USD/JPY em 24-48 horas, junto com linguagem oficial de "prontidão". Segundo: aumento na volatilidade cruzada de ativos - ações, taxas, tudo. Terceiro: spreads de crédito se ampliando. Quarto: sinais internos de criptomoedas - mudanças nas taxas de financiamento, contração do basis, redução no open interest, spreads se ampliando. Quinto: mudanças nos fluxos de ETFs.

Quando todos esses sinais de um dígito aparecem juntos, geralmente resulta na mesma coisa: liquidez seca, e o Bitcoin é vendido mesmo sem notícias específicas de criptomoedas.

O ponto principal é: esse canal ligado ao iene é tão grande que pode abalar mercados distantes. Em agosto de 2024, quando isso aconteceu pela primeira vez, o Bitcoin e o Ethereum caíram até 20%. Não foi só uma crise de criptomoedas - foi um evento global de desalavancagem que afetou todos os ativos líquidos, incluindo criptomoedas.

Então, da próxima vez que você vir uma queda de um dígito no Bitcoin sem uma notícia clara, olhe para o USD/JPY. Se também estiver mudando rapidamente, provavelmente você está vendo um evento de margem, e não uma mudança de sentimento de mercado. Configure no Gate e continue monitorando essas atividades cruzadas de ativos.