Acabei de perceber algo interessante sobre a Jane Street. Na verdade, parece que o padrão de lucro deles pode não ser tão simples quanto se pensa.

Se olharmos os eventos na Índia, a história fica bastante clara. Entre janeiro de 2023 e março de 2025, eles geraram um lucro líquido de aproximadamente 365 bilhões de rúpias, mas a SEBI descobriu que havia 48,4 bilhões de rúpias possivelmente provenientes de atividades ilegais. A empresa foi temporariamente proibida e o dinheiro foi congelado.

O que é interessante é o mecanismo por trás disso. Como a SEBI explicou, eles possuem uma estrutura de entidades separadas, o que permite que a plataforma de negociação visível e a entidade que realmente lucra fiquem separadas. No mercado indiano, eles compram ações e futuros do Bank Nifty intensamente pela manhã, e depois vendem à tarde. Essa venda faz o índice cair, mas o que mais lucra são as posições de opções deles, que são muito maiores do que as posições de ações.

Isso não aconteceu apenas uma vez. No mercado de criptomoedas, vemos um padrão semelhante. Observa-se que por volta das 10h, horário americano, há uma venda rápida, que coincide com a abertura do mercado dos EUA e alta liquidez. Em mercados com alta alavancagem, como o cripto, uma queda de 2-3% já é suficiente para liquidar várias posições longas, criando uma reação em cadeia de vendas forçadas.

O que achei interessante foi o colapso da Terra em 2022. Essa empresa tinha uma estrutura complexa. Segundo relatos, eles venderam UST no valor de 85 milhões de dólares durante um período de baixa liquidez, e tiveram contato com os fundadores da Terra para comprar Bitcoin com desconto. Se a Terra fosse forçada a defender a taxa de câmbio fixa, precisariam vender Bitcoin rapidamente.

O mais importante é o caso judicial com a Millennium em 2024. Dois traders de opções de índice de alto nível da Jane Street foram trabalhar na Millennium Management. Foram processados por supostamente roubar estratégias secretas. Durante o processo, revelou-se que essa estratégia lucrou cerca de 1 bilhão de dólares em 2023, apenas em um ano. Esse número mudou tudo. Não era uma estratégia de margem pequena; era uma máquina de gerar lucros enormes.

Mas o mais interessante é que a maior parte dos detalhes foi escondida. A maioria dos documentos judiciais foi censurada. Ninguém viu os algoritmos, ninguém viu os modelos operacionais. Apenas os números de lucro ficaram disponíveis.

O que achei preocupante é que um dos fundadores da FTX trabalhou na Jane Street por cerca de três anos. Depois, a FTX investiu na Anthropic no começo. Quando a FTX quebrou, as ações da Anthropic foram vendidas, e a Jane Street comprou uma parte por cerca de 100 milhões de dólares. Agora, a empresa vale 2,1 bilhões de dólares.

Há outros eventos também: a proibição temporária da SEBI, o caso Terra ainda em andamento, posições grandes em ETFs de Bitcoin — tudo converge na mesma empresa.

Não é que cada evento por si só prove uma ilegalidade, mas o padrão é bastante notável. Sempre que há uma grande turbulência no mercado, é comum ver a Jane Street envolvida de alguma forma. Seja por serem uma das maiores empresas de trading do mundo, ou por algo mais profundo relacionado à forma como posicionam suas operações. É uma questão que ainda não tem uma resposta clara.