Percebi uma tendência interessante — grandes fundos de criptomoedas estão massivamente reduzindo seus ativos sob gestão. Recentemente, vi dados da SEC que mostram que até os principais players como Paradigm e Pantera não escaparam da queda do AUM no ano passado. Mas aqui está o ponto: isso nem sempre é um sinal ruim.

Vamos entender melhor. a16z crypto, por exemplo, começou conscientemente a distribuir os lucros aos investidores no pico do mercado. O primeiro fundo deles mostrou um DPI de 5,4x — um resultado sério. Os ativos caíram 40%, mas isso aconteceu porque eles simplesmente devolveram o dinheiro aos LPs após um bom lucro. Uma situação completamente diferente.

Multicoin — aí a coisa fica realmente mais complicada. Em um ano, de 2024 para 2025, seu AUM caiu mais da metade, para 2,7 bilhões. Isso reflete diretamente a volatilidade do mercado de criptomoedas. Quando o BTC começou a cair em outubro, todas as altcoins despencaram junto. A estrutura da Multicoin, que gerencia simultaneamente um hedge fund e um fundo de venture capital, foi especialmente afetada.

Pantera também não escapou das reduções, mas teve uma compensação — cinco empresas do portfólio fizeram IPO, incluindo Circle e BitGo. Isso trouxe uma entrada significativa de dinheiro.

Já a Haun Ventures foi a única que mostrou crescimento nesse período. Seu AUM aumentou mais de 30%, chegando a 2,5 bilhões. Isso foi ajudado por uma aposta bem-sucedida em stablecoins: seu investimento na BVNK foi comprado pela Mastercard por quase 1,8 bilhão. Além disso, eles atraíram um novo fundo de um bilhão.

O mais interessante — apesar da redução dos ativos, grandes fundos de crypto não ficam de braços cruzados. Paradigm está levantando um novo fundo de até 1,5 bilhão, a16z crypto — até 2 bilhões, e a Dragonfly acabou de fechar seu quarto fundo de 650 milhões. Claramente, eles veem na fase de baixa uma oportunidade para o próximo ciclo.

O que me impressiona é a ciclicidade do venture capital em criptomoedas. A Multicoin cresceu 20.287% de 2017 a 2021, e em 2022 caiu 90%. Isso simplesmente não acontece no venture tradicional. Essa é uma característica dos fundos de criptomoedas: seus portfólios estão diretamente ligados ao preço dos tokens, e não às ações das empresas.

Agora, parece que um novo ciclo está começando. As estratégias estão se diversificando: a16z continua apostando tudo em blockchain, enquanto Paradigm se diversifica em IA e robótica. É interessante observar como os grandes fundos de crypto se adaptam aos ciclos.