Acabei de revisar os resultados da MARA do quarto trimestre e a situação é bastante severa. Esta mineradora de bitcoin reportou perdas de 1,7 bilhões de dólares no Q4 de 2025, uma mudança dramática em comparação com os 528 milhões de lucro que teve no mesmo período do ano anterior. Os números são brutais quando você vê o contexto completo.

O que é interessante é que a produção de bitcoin na verdade melhorou, o hashrate esteve mais forte, mas tudo isso foi enterrado pela queda do preço do BTC. Passou de 114.300 dólares em setembro para 88.800 no final do ano. Essa volatilidade impactou diretamente o valor dos ativos no balanço da empresa. Eles tiveram um ajuste negativo de 1,5 bilhões apenas por reavaliação de suas participações.

Para o ano completo, a MARA fechou 2025 com perdas de 1,31 bilhões e 907,1 milhões em receitas. Contrasta com 2024, quando ganharam 541 milhões. A mineração de bitcoin continua sendo um negócio volátil e exposto aos ciclos de preço das criptomoedas, isso está claro.

Agora, o que realmente chama atenção é a mudança estratégica que estão fazendo. Não querem mais ser apenas uma mineradora de bitcoin. Estão investindo em centros de dados de IA e computação de alto desempenho. Têm uma joint venture com a Starwood Digital Ventures para construir uma capacidade inicial de mais de 1 GW, com planos de expandir até 2,5 GW eventualmente. Além disso, em fevereiro adquiriram uma participação de 64% na Exaion para impulsionar implementações de IA soberana e empresarial.

Essa é a estratégia defensiva das mineradoras modernas. Se você depende apenas da mineração de bitcoin, está à mercê dos preços. Mas se diversifica para IA e centros de dados, gera receitas mais estáveis. A MARA continua mantendo 53.822 BTC no balanço, avaliados em torno de 4,7 bilhões de dólares a preços do final do trimestre, então não estão em uma posição crítica.

As ações caíram cerca de 46% em seis meses, o que reflete a pressão que esses negócios enfrentam. Os investidores estão observando se realmente podem executar essa transição para IA sem descuidar das operações de mineração. O modelo híbrido que propõem é interessante, mas a prova está na execução e em como o preço do bitcoin se comportará nos próximos trimestres.

O que tenho claro é que a mineração de bitcoin tradicional precisa evoluir ou diversificar-se. As margens estão comprimidas, a volatilidade é extrema, e as empresas que apenas apostarem em hold ou mineração estão em desvantagem. A MARA está tentando ser mais do que isso, e isso provavelmente é o certo a longo prazo, mas o caminho é complicado.