Tenho acompanhado há algum tempo a disputa pelas guerras do streaming, e há um debate interessante se aquecer em torno de quais ações de mídia realmente merecem sua atenção. Netflix versus Disney - parece uma escolha óbvia à primeira vista, mas quando você analisa os números, fica muito mais complexo do que a maioria das pessoas pensa.

Vamos começar com a Netflix, porque os números principais são honestamente impressionantes. No ano passado, eles arrasaram - adicionaram quase 19 milhões de assinantes pagos no quarto trimestre, o maior ganho trimestral de todos os tempos. Isso os levou a passar de 300 milhões no total, e o crescimento da receita foi sólido, com 16% de aumento ano a ano. O que realmente chamou minha atenção, porém, foi o salto de 52% no lucro operacional e eles atingindo mais de $10 bilhões em lucro operacional anual pela primeira vez. Eles também estão com cerca de $7 bilhões em fluxo de caixa livre, o que lhes dá uma flexibilidade séria.

No que diz respeito ao conteúdo, continuam conquistando sucesso. A segunda temporada de Squid Game está se tornando uma das maiores de todos os tempos, e eles até começaram a investir em esportes ao vivo - aquela luta do Jake Paul que transmitiram se tornou o evento esportivo mais assistido de todos os tempos. No próximo ano, eles vão trazer de volta produções principais como Stranger Things, o que deve manter as pessoas engajadas. A receita de publicidade deve dobrar em 2025, e eles estão mirando uma margem operacional de 29%.

Mas aqui é onde fica interessante - grande parte desse crescimento já está embutido no preço. As ações da Netflix têm subido bastante, mais de 50% só no último ano. Quando você analisa as métricas de avaliação e considera quanto de potencial de valorização já está precificado, o risco-retorno não parece tão atraente assim. Além disso, eles têm aumentado os preços, e sempre fica a dúvida de quanto tempo a retenção de assinantes vai se sustentar quando você faz isso.

Agora, a Disney é um animal completamente diferente. Às vezes, as pessoas esquecem que a Disney não é apenas uma empresa de streaming - é uma potência de entretenimento diversificada. Claro, Disney+ e Hulu juntos têm cerca de 178 milhões de assinantes, mas isso é só uma parte do quadro. O negócio de cinema deles dominou totalmente em 2024, tornando-se o primeiro estúdio pós-pandemia a atingir mais de $5 bilhões na bilheteria mundial. Inside Out 2, Deadpool & Wolverine, Moana 2 - esses não foram apenas sucessos de bilheteria, são conteúdos que eventualmente alimentam seu ecossistema de streaming.

O que realmente diferencia a Disney no espaço de ações de mídia são os parques temáticos e a merchandising. Os parques ainda estão crescendo e eles têm planos de expansão alinhados. Eles também estão ficando mais inteligentes com o streaming - integrar ESPN+ ao pacote Disney+ é algo enorme, porque esportes ao vivo é algo com que a Netflix realmente não consegue competir. E esses pequenos recursos que estão adicionando, como um canal 24/7 do Simpsons, estão basicamente imitando a TV tradicional, que muitas pessoas ainda querem.

Do ponto de vista de avaliação, a Disney parece muito mais razoável. Relação preço/vendas futura de 1,57X em comparação com 8,68X da Netflix. Essa é uma diferença enorme. A Disney projeta fazer cerca de $94,6 bilhões em receita no próximo ano, com crescimento de lucros em torno de 10%. Os números têm se mantido bastante estáveis, o que sugere menos volatilidade nas expectativas.

Mas aqui está o ponto - a Netflix teve retornos absolutamente incríveis se você a manteve. 50% no ano passado, 112% em cinco anos, e se for mais atrás, mais de 1.000% na última década. Um desempenho insano. Mas quando uma ação já subiu tanto, a questão é se há mais espaço para subir ou se você está melhor procurando algo com potencial de valorização maior no horizonte.

Se eu for honesto, a Disney parece ser a oportunidade mais interessante no momento dentro das ações de mídia. A Netflix está executando bem, sem dúvida, mas muita da história deles já está refletida no preço das ações. A Disney, por outro lado, tem esse grande desconto na avaliação e ainda está descobrindo sua estratégia de streaming enquanto mantém todas essas outras fontes de receita. As franquias de conteúdo, o foco nos esportes, a expansão dos parques - há várias maneiras de a Disney criar valor que ainda não estão totalmente precificadas.

Ambas têm uma classificação de Manter na opinião geral, o que faz sentido. A Netflix é sólida, mas talvez seja melhor esperar por uma entrada mais favorável. A Disney parece ter mais potencial de expansão múltipla, enquanto continua provando seu negócio de streaming junto com tudo o mais. Se você pensa no longo prazo no espaço de streaming, a Disney parece ser a jogada com melhor risco-retorno agora.