O colapso em cadeia do mercado de crédito privado começou a ter potencial de se espalhar para o mercado de ativos digitais a uma velocidade maior do que o esperado.

A notícia de que o fundo de crédito privado de 26 bilhões de dólares da BlackRock iniciou restrições de retirada não é apenas um problema de uma única empresa, mas um sinal de estresse financeiro mais amplo. Após a venda de um empréstimo de 1,4 bilhão de dólares pela Blue Owl no mês passado, o sentimento de tensão no mercado está aumentando.

O que é interessante é que esse problema pode estar diretamente ligado ao mercado on-chain. Produtos de crédito privado tokenizados, ou seja, empréstimos e fundos emitidos como ativos do mundo real (RWA), estão crescendo rapidamente na blockchain. O mercado atual de crédito privado on-chain tem cerca de 5 bilhões de dólares, mas o fato de estar crescendo dentro do finanças descentralizadas (DeFi) indica que o estresse financeiro tradicional pode se espalhar diretamente para o mercado de criptomoedas.

Andréa Kobeljic, responsável por derivativos no banco de criptomoedas suíço AMINA Bank, alerta que, se fundos de crédito privado forem forçados a liquidar suas posições, isso pode desencadear uma alavancagem mais ampla que afetaria todo o espectro de ativos digitais, incluindo Bitcoin. Embora seja gerenciável isoladamente, o problema se torna mais complicado devido à alavancagem global, especialmente quando combinada com choques de energia ou a quebra das expectativas de redução de juros.

Há exemplos concretos. Quando uma fornecedora de peças automotivas quebrou em 2025, isso impactou a estratégia de crédito privado gerenciada pela Fasanara Capital, levando a uma queda de cerca de 2% no valor patrimonial líquido do mf-ONE, uma versão tokenizada desse ativo. Como o ativo era usado como garantia no protocolo Morpho, os tomadores altamente alavancados foram levados à beira da liquidação, o que restringiu a liquidez de toda a plataforma.

As ações de grandes gestoras de ativos também estão sob pressão. BlackRock, Apollo Global Management, Ares Management e KKR tiveram quedas de 4 a 6% na sexta-feira, mantendo uma tendência de baixa.

À medida que investidores institucionais entram no mercado de criptomoedas, muitos podem não compreender completamente os riscos complexos associados a produtos de crédito do mundo real, especialmente as variações no valor patrimonial líquido e a discrepância entre o rendimento aparente e o risco de crédito real. Seguindo essa cadeia de raciocínio, fica claro que o estresse de crédito off-chain pode se propagar para o mercado on-chain por meio de protocolos DeFi.

Se esse estresse ainda não estiver totalmente refletido nos preços atuais de criptomoedas, há uma possibilidade de ajustes inesperados. Os participantes do mercado devem estar ainda mais atentos às tendências do mercado de crédito privado.