Acabei de notar algo que não faz sentido nos mercados neste momento. Enquanto as tensões geopolíticas com o Irã estão a escalar e as ameaças militares continuam a aumentar, o ouro e a prata estão a vender-se em forte queda em vez de se valorizarem como deveriam. A prata foi esmagada abaixo de $70 e o ouro acabou de quebrar abaixo de 4.600 dólares — isso significa mais de um trilhão de valor eliminado. Entretanto, o petróleo está a subir acima de 100 dólares. Este é o tipo de comportamento de mercado que faz você parar e perguntar: por que é que as criptomoedas estão a cair junto com tudo o mais?

A questão é que isto não é o seu cenário típico de fuga do risco. Normalmente, quando as coisas ficam complicadas geopoliticamente, o dinheiro entra em ouro e prata como refúgios seguros. Mas isso não está a acontecer. O verdadeiro culpado? Expectativas de inflação e o que isso significa para as taxas de juro. Quando os preços do petróleo sobem assim, os bancos centrais começam a preocupar-se com uma inflação sustentada, o que faz com que os cortes de taxas sejam adiados e os rendimentos permaneçam elevados. Ouro e prata não geram retornos, por isso tornam-se menos atraentes assim que os ativos que rendem começam a parecer mais interessantes. Até os refúgios tradicionais estão a ser vendidos.

O choque do petróleo é realmente a chave para entender tudo o que está a acontecer agora. Os EUA sinalizaram que vão manter os ataques ao Irã durante as próximas 2 a 3 semanas, e os mercados já estão a precificar uma instabilidade prolongada. Aqui está a parte crítica: o Estreito de Hormuz movimenta cerca de 20% do abastecimento global de petróleo. Qualquer perturbação ali faz o petróleo subir bastante, o que alimenta a inflação, que por sua vez aperta tudo. É uma reação em cadeia que não poupa nenhuma classe de ativos.

Então, por que é que as criptomoedas estão a cair? Essa é a pergunta que todos fazem, especialmente porque os fundamentos parecem razoáveis — progresso na regulamentação de stablecoins, dinheiro institucional ainda a entrar, narrativas de adoção a crescer. Mas nada disso importa quando as condições macro estão tão hostis. Quando a liquidez começa a apertar e a incerteza dispara, os investidores imediatamente reduzem a exposição ao risco, e as criptomoedas são as primeiras a serem afetadas. O Bitcoin já não responde às notícias — está a seguir o ritmo macro.

O que realmente assusta é a pressão de liquidez que podemos estar a enfrentar. A sequência é simples: o petróleo sobe, as expectativas de inflação aumentam, os cortes de taxas são adiados, a liquidez contrai-se. Quando isso acontece, tudo sofre pressão ao mesmo tempo — ações, commodities e, claro, ativos digitais também. É por isso que estamos a ver tudo a cair junto.

O próximo movimento do mercado depende de algumas coisas: se a situação do Irã escalar ou estabilizar, se o petróleo permanecer acima de $100 ou recuar, e o que os bancos centrais sinalizam sobre as taxas. Se o petróleo continuar a subir, podemos ver mais quedas tanto nos mercados tradicionais quanto nas criptomoedas.

Este ambiente parece diferente. Não são movimentos isolados já — é um sistema totalmente interligado onde o risco geopolítico manda na jogada. Os refúgios seguros estão destruídos. Os ativos de risco estão sob ataque. E é exatamente por isso que as criptomoedas estão a cair agora junto com tudo o mais. Não estamos mais num mercado de criptomoedas; estamos num campo de batalha macro onde os livros de estratégias tradicionais não funcionam.