Tenho lido muitas opiniões de nomes de topo de Wall Street recentemente, e um padrão interessante está a emergir em torno de como o mercado está a reformar-se a caminho de 2026. Rick Rieder da BlackRock, Ulrike Hoffmann-Burchardi da UBS e Daniel Loeb da Third Point parecem estar a cantar do mesmo hino, apenas com ênfases diferentes.

O tema central? A fase fácil do rally impulsionado por IA está basicamente terminada. Isso não significa que a IA vá desaparecer, mas os dias de simplesmente investir em ações de tecnologia de mega-capitalização e vê-las disparar estão a desaparecer. O que está a acontecer em vez disso é que o capital está a tornar-se mais seletivo, rotacionando para setores industriais, eletrificação, saúde e jogadas de nicho menores globalmente. Isso é uma mudança bastante significativa em relação às apostas concentradas que têm dominado os mercados.

Agora, aqui é onde fica interessante para as criptomoedas. O Bitcoin tem estado numa posição estranha, onde não tem realmente agido como uma proteção tradicional contra a fraqueza do dólar, como o ouro faz. Durante períodos de risco elevado, ele é mais negociado como um proxy de tecnologia de alto beta. Mas, à medida que os mercados se tornam mais fragmentados e os investidores precisam de pensar além de apenas seguir uma mega-tendência, o bitcoin pode realmente encontrar uma via diferente. Em vez de depender do medo macroeconómico ou de seguir apenas o momentum, pode apostar mais forte em ser um diversificador de portfólio ou simplesmente uma alternativa mais líquida a apostas complexas baseadas em software. Essa é uma mudança significativa na forma como tem sido posicionado.

Rieder está particularmente otimista com o cenário macro. Ele acha que o crescimento nos EUA pode surpreender positivamente mesmo com as taxas a descerem, parcialmente porque a produtividade impulsionada por IA pode manter a economia a expandir-se enquanto a inflação permanece controlada. Para o bitcoin, isso funciona de duas formas. Um crescimento mais forte e taxas mais baixas geralmente ajudam ativos de risco, mas se a atividade económica real realmente melhorar e a inflação permanecer suave, as pessoas podem sentir-se menos desesperadas por alternativas de reserva de valor. O cálculo muda.

Hoffmann-Burchardi fez um ponto agudo sobre a negociação de IA especificamente. Após três anos de premiar empresas que possibilitam a expansão da IA, os vencedores e perdedores vão separar-se muito mais claramente. A UBS já está a reduzir o seu peso em tecnologia e a rotacionar para os setores que mencionei. Isso também importa para as criptomoedas. Se os investidores em ações ficarem mais exigentes com as narrativas de IA, tokens ligados a temas amplos de IA podem enfrentar escrutínio real. A história mais simples do bitcoin pode, na verdade, ser uma vantagem aqui, já que não depende de provar um modelo de receita de software ou de vencer uma corrida por quota de mercado.

A observação de Loeb foi talvez a mais tática. Ele vê o mercado já a recompensar uma seleção mais aprofundada de ações e vendas a descoberto, com o capital a mover-se de negociações de mega-capitalização saturadas para empresas menores e de nicho globalmente. Ele também aponta stress no crédito privado, especialmente em empréstimos ligados a software, embora não ache que isso se torne sistémico.

Colocando tudo junto, 2026 parece ser um ano em que o crescimento se mantém estável, a IA continua dominante, mas a navegação fica muito mais difícil. Para o bitcoin, isso provavelmente significa menos ventos favoráveis do momentum simples e uma necessidade real de se provar com base nos fundamentos, seja como proteção, diversificador ou apenas uma jogada mais líquida num mercado fragmentado.

Numa nota relacionada, também houve algum movimento interessante do lado da oferta. O Butão vendeu silenciosamente cerca de 70 por cento das suas holdings de bitcoin, reduzindo o seu estoque de aproximadamente 13.000 BTC no final de 2024 para cerca de 3.954 BTC atualmente, avaliado em cerca de 280,6 milhões de dólares. Eles também aparentemente desaceleraram ou pararam as operações de mineração apoiadas por energia hidroelétrica, sem entradas significativas novas há mais de um ano. Isso é mais um dado sobre como os detentores institucionais de bitcoin estão a gerir as suas posições à medida que o mercado evolui.