Ao observar os números aqui, é realmente difícil ignorar o quão distorcidas estão as avaliações. O mercado de ações dos U.S. está agora a negociar a níveis que nunca vimos antes na história, e isso não é exagero. Estamos a falar de avaliações que fazem até mesmo o período das Dot-Com de 1999 e a recuperação pré-Depressão de 1929 parecerem razoáveis em comparação.

A recuperação deste ano tem sido absolutamente implacável. O NASDAQ subiu mais de 40% desde meados de abril, impulsionado por uma onda massiva de ações de crescimento e tecnologia alimentada por narrativas de computação em nuvem e IA. Quando se vê movimentos assim, começa-se a questionar se isto é sustentável ou se estamos a assistir a mais uma bolha a inflar-se em tempo real.

Aqui é o que torna isto diferente, no entanto. Em 2000, o NASDAQ caiu drasticamente e levou três anos a estabilizar, eventualmente perdendo 78% do seu pico. A questão que todos deveriam estar a fazer agora é se estamos a repetir esse ciclo ou se estamos realmente numa nova fase de mercado onde estas avaliações fazem sentido.

A concentração também é bastante selvagem. Temos Nvidia, Microsoft, Apple basicamente a suportar todo o mercado. Estas ações de mega-cap de tecnologia estão a dominar de formas que até excedem o que vimos no final dos anos 90. As ações dos Sete Magníficos estão agora em pesos recorde nos índices, o que significa que muito do risco da carteira está concentrado em um punhado de nomes.

Dito isto, há um argumento legítimo de que os lucros também cresceram exponencialmente. Os ganhos da Nvidia não são apenas hype como algumas ações Dot-Com foram. Os fundamentos estão realmente lá. Mas, quando se está a negociar ao preço de ação mais alto de sempre em relação ao precedente histórico, é preciso pelo menos considerar o que pode correr mal se o sentimento mudar.