As esperanças de redução de taxas desaparecem à medida que o dólar se fortalece com sinais económicos mistos

À medida que os mercados avançam para o início de 2026, surgiu uma mudança crítica nas expectativas em relação à política do Federal Reserve: a expectativa generalizada de cortes agressivos nas taxas de juros parece estar a desaparecer. Essa transformação decorre de dados económicos surpreendentemente resilientes, que levaram os participantes do mercado a reavaliar as suas perspetivas, ao mesmo tempo que impulsionaram o dólar americano a níveis não vistos há semanas. A interação entre dados de emprego mistos, sinais persistentes de inflação e mudanças nas expectativas de política monetária criou um cenário complexo para os mercados de moeda e metais preciosos globalmente.

Dados de Emprego Caem, Mas Taxa de Desemprego Atinge Mínimos

A situação do emprego nos EUA transmitiu uma mensagem subtil no final de janeiro que, em última análise, apoiou uma interpretação mais hawkish da política do Fed. Embora os empregos não agrícolas de dezembro tenham aumentado apenas 50.000 — uma queda significativa em relação aos 70.000 previstos — o mercado de trabalho mostrou resiliência em outras dimensões que surpreenderam positivamente.

A taxa de desemprego de dezembro caiu para 4,4%, registando uma diminuição que superou as expectativas de 4,5%. Este valor baixo sugeriu uma força subjacente no mercado de trabalho, apesar da decepção nos empregos. Para reforçar a narrativa hawkish, os ganhos médios por hora subiram 3,8% ano a ano, superando a previsão de 3,6%. O dado de emprego de novembro foi posteriormente revisado para baixo, de 64.000 para 56.000, pintando um quadro de impulso no mercado de trabalho mais moderado do que inicialmente reportado.

O setor da construção acrescentou mais complexidade ao quadro de dados. Os arranques de habitação de outubro caíram 4,6% mês a mês, para 1,246 milhões de unidades — um mínimo desde meados de 2020 e bastante abaixo das 1,33 milhões esperadas. As licenças de construção para o mesmo período diminuíram 0,2%, para 1,412 milhões, embora este valor ainda tenha superado a previsão de 1,35 milhões. Estes desenvolvimentos na construção residencial sugerem que o impulso do mercado residencial está a arrefecer nas margens, mesmo que as licenças indiquem que os construtores mantêm alguma confiança futura.

Preocupações com a Inflação Fazem as Expectativas de Corte de Taxas Desvanecerem

Talvez o mais importante para as trajetórias de política, as expectativas de inflação mostraram uma persistência preocupante, em vez de um arrefecimento como muitos tinham previsto. O índice de sentimento do consumidor da Universidade de Michigan subiu 1,1 pontos, para 54,0 em janeiro, superando os 53,5 esperados. No entanto, por trás desta força aparente, estavam dinâmicas inflacionárias preocupantes. As expectativas de inflação a um ano mantiveram-se estáveis em 4,2% — um nível elevado acima da queda prevista para 4,1%.

Mais preocupante para os dovish do Fed, as expectativas de inflação a cinco a dez anos aumentaram para 3,4%, de 3,2% em dezembro, ultrapassando a previsão de 3,3%. Estas expectativas de longo prazo representam uma métrica-chave que o Fed monitora, pois indicam se o banco central está a conseguir ancorar a psicologia inflacionária. O aumento sugeriu que a confiança na credibilidade do Fed na luta contra a inflação poderia estar a vacilar.

Comentários do presidente do Federal Reserve de Atlanta, Raphael Bostic, na sexta-feira reforçaram estas tendências hawkish, com as suas declarações interpretadas como uma ênfase na persistência das preocupações inflacionárias, apesar de algum arrefecimento na dinâmica do mercado de trabalho. A perceção do mercado refletiu esta mudança de tom: os traders atribuíram apenas uma probabilidade de 5% a um corte de 25 pontos base na próxima reunião do FOMC, agendada para 27-28 de janeiro, indicando que as esperanças de uma acomodação monetária a curto prazo tinham praticamente desaparecido.

Força do Dólar Acelera com a Divergência de Políticas a Aumentar

O índice do dólar subiu para o seu nível mais alto em um mês, ganhando 0,20%, à medida que estes sinais hawkish reverberaram nos mercados cambiais. O dólar encontrou suporte não só na narrativa económica doméstica, mas também nas expectativas de mudança nas políticas dos bancos centrais das principais economias.

Os mercados passaram a antecipar que o Federal Reserve reduzirá as taxas de juros em cerca de 50 pontos base ao longo de 2026 — uma redução significativa em relação às projeções anteriores. Em contraste, espera-se que o Banco do Japão aumente as taxas em 25 pontos base, enquanto o Banco Central Europeu mantenha as taxas estáveis. Esta divergência de políticas tornou-se um forte impulso para a força do dólar.

Outro fator que pesou sobre as esperanças de cortes de taxas envolveu especulações sobre possíveis mudanças na liderança do Fed. Segundo a Bloomberg, o presidente Trump poderá nomear um presidente do Fed com uma postura mais dovish, com o economista Kevin Hassett mencionado como potencial candidato. No entanto, Trump indicou que não anunciará a sua escolha até início de 2026. A incerteza do mercado em relação a esta questão de liderança criou volatilidade, embora as contínuas injeções de liquidez do Fed — incluindo compras de títulos do Tesouro de 40 bilhões de dólares iniciadas em meados de dezembro — tenham exercido alguma pressão descendente sobre a moeda.

Uma decisão do Supremo Tribunal de adiar a decisão sobre a legalidade das tarifas do presidente Trump até quarta-feira seguinte acrescentou outra camada de incerteza. Caso as tarifas enfrentem desafios legais e possam ser anuladas, o dólar poderá enfrentar obstáculos, pois a redução na receita tarifária poderia ampliar ainda mais o défice orçamental dos EUA.

Euro Cai para Mínimos de Um Mês Apesar de Dados Positivos

O euro (EUR/USD) enfraqueceu 0,21% na sexta-feira, atingindo mínimos de um mês, à medida que a força do dólar sobrepôs os desenvolvimentos económicos positivos na zona euro. As vendas a retalho na zona euro em novembro aumentaram 0,2% mês a mês, superando a estimativa de 0,1%, com outubro revista para cima, de estagnação para 0,3%. A produção industrial alemã de novembro registou um aumento mensal ainda mais impressionante de 0,8%, contrariando as expectativas de uma queda de 0,7%.

Estas melhorias nos dados não foram suficientes para proteger o euro da força mais ampla do dólar. Os comentários do membro do Conselho do BCE, Dimitar Radev, de que as taxas de juro atuais permanecem adequadas face aos dados disponíveis e às perspetivas de inflação, pouco ajudaram a sustentar a moeda. A perceção do mercado refletiu expectativas mínimas de alterações na política do BCE: os swaps indicaram apenas uma probabilidade de 1% de um aumento de 25 pontos base na reunião de 5 de fevereiro, sugerindo que o banco central manteria uma abordagem moderada.

Iene Japonês Atinge Mínimos de Um Ano Face à Força do Dólar

O par dólar-yene (USD/JPY) subiu 0,66%, com o iene a atingir mínimos de um ano face ao dólar. O Banco do Japão, embora esperado para manter as taxas inalteradas na sua próxima reunião de 23 de janeiro, enfrenta pressões de várias frentes. Segundo a Reuters, é improvável que o BoJ altere a sua postura acomodatícia, mesmo após ter aumentado a previsão de crescimento económico.

O indicador líder do Japão de novembro (CI) atingiu um máximo de 1,5 anos, em 110,5, alinhando-se às expectativas e sugerindo impulso económico. Os gastos das famílias aumentaram 2,9% em novembro, o maior aumento em seis meses e bem acima da queda prevista de 1%. Estas melhorias nos dados internos não inverteram a fraqueza do iene, pois preocupações geopolíticas e incertezas políticas continuam a dominar.

As tensões crescentes entre China e Japão, incluindo novos controles de exportação chineses sobre itens com potencial uso militar, pesaram na avaliação do iene. Além disso, o governo japonês anunciou planos para aumentar os gastos militares para um recorde de 122,3 trilhões de ienes (780 mil milhões de dólares) no próximo ano fiscal — um desenvolvimento que aumentou as preocupações fiscais e apoiou a força mais ampla do dólar. A incerteza política em torno do Primeiro-Ministro Takaichi e relatos de uma possível dissolução da câmara baixa do parlamento agravaram os desafios do iene.

Metais Preciosos em Alta Apesar de Obstáculos do Dólar e Riscos Estruturais

Os preços do ouro e da prata registaram ganhos significativos, apesar da valorização do dólar. O ouro de fevereiro no COMEX fechou a subir 40,20 dólares (+0,90%), enquanto a prata de março no COMEX terminou o dia com um aumento de 4,197 dólares (+5,59%). Este rally foi impulsionado pela orientação do presidente Trump para que a Fannie Mae e a Freddie Mac comprem 200 mil milhões de dólares em títulos hipotecários — uma medida de estímulo monetário destinada a reduzir os custos de habitação e estimular a procura residencial.

Esta ação, amplamente interpretada como uma forma de afrouxamento quantitativo, aumentou o apelo dos metais preciosos como reserva de valor, numa altura em que se esperam condições financeiras acomodatícias. As incertezas geopolíticas em curso — incluindo mudanças na política tarifária dos EUA e tensões no Ucrânia, Médio Oriente e Venezuela — continuam a fornecer suporte estrutural à procura de refúgio seguro.

No entanto, os metais preciosos enfrentaram obstáculos de várias frentes. A subida do dólar aos seus níveis mais altos em quatro semanas pressionou diretamente as avaliações do ouro e da prata, enquanto o recorde do S&P 500 na sexta-feira reduziu o apelo relativo de ativos de refúgio. Preocupações com o reequilíbrio de índices de commodities também representaram riscos adicionais: a Citigroup estima que até 6,8 mil milhões de dólares possam sair de contratos futuros de ouro, com valores semelhantes possivelmente a sair de prata, devido ao reequilíbrio dos principais índices de commodities.

A procura de bancos centrais continua a ser uma força estabilizadora nos mercados de metais preciosos. O banco central da China aumentou as suas reservas de ouro em 30.000 onças em dezembro, prolongando uma sequência de quatorze meses consecutivos de aumentos. O World Gold Council reportou que os bancos centrais globais compraram coletivamente 220 toneladas métricas de ouro no terceiro trimestre — um aumento de 28% em relação ao trimestre anterior — indicando interesse institucional sustentado no ouro como ativo de reserva.

A participação de investidores nos metais preciosos manteve-se robusta, apesar dos obstáculos recentes. As holdings de ETFs de ouro atingiram um máximo de 3,25 anos no final de dezembro, enquanto as de prata atingiram um pico de 3,5 anos no mesmo período, sugerindo que investidores de retalho e institucionais continuam comprometidos em manter exposição aos metais preciosos, apesar da volatilidade de curto prazo.