O Fator Jamie Dimon: Como a Regulação de Stablecoins Divide os Aliados Mais Próximos de Trump

De acordo com o Financial Times, a pegada do Tether na dívida do governo dos EUA cresceu para proporções impressionantes. Em 2025, a empresa acumulou 28,2 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, colocando-se entre os sete maiores compradores estrangeiros de dívida americana. Este aumento destaca como as stablecoins evoluíram de uma fenómeno cripto de nicho para uma força geopolítica e financeira capaz de rivalizar com a riqueza soberana.

Quando combinadas com as holdings do Tesouro dos EUA da Circle, as duas emissores de stablecoins detêm agora mais títulos do governo do que países como a Coreia do Sul e a Arábia Saudita. O Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, tem sido otimista quanto a esta tendência, vendo as stablecoins como instrumentos estratégicos para preservar a dominação do dólar e financiar as obrigações de dívida dos EUA. A sua projeção é igualmente ambiciosa: o mercado de stablecoins poderia crescer de 300 mil milhões de dólares para 3 biliões de dólares em poucos anos.

O Crescimento do Tesouro do Tether Redefine as Finanças Globais

Os números contam uma história de aceitação institucional e maturidade do mercado. A compra contínua de títulos do Tesouro dos EUA pelo Tether indica confiança nos instrumentos financeiros americanos, ao mesmo tempo que aprofunda a integração da empresa na espinha dorsal da política fiscal dos EUA. Isto não é apenas uma transação de mercado—é uma mudança estrutural na forma como atores não estatais acumulam e utilizam capital em grande escala.

O Estabelecimento Bancário Reage

No entanto, nem todos na elite financeira celebram esta trajetória. Jamie Dimon, da JPMorgan, representa a velha guarda das finanças americanas, e as suas preocupações tocam na estabilidade sistémica. A disputa central centra-se na questão de se as stablecoins devem ou não poder pagar juros aos utilizadores, um detalhe aparentemente técnico com implicações enormes.

Se forem permitidos pagamentos de juros sobre stablecoins, os depósitos tradicionais poderiam escoar rapidamente. Clientes de retalho, à procura de melhores rendimentos, abandonariam as contas de poupança convencionais por alternativas nativas de cripto. A indústria bancária teme que este cenário possa esvaziar a base de depósitos que sustenta todo o sistema financeiro, criando riscos imprevistos nos mercados de crédito e na gestão de liquidez.

Wall Street vs. Cripto: O Campo de Batalha das Taxas de Juros

Esta divergência fragmentou a coligação que trouxe Trump de volta ao poder. De um lado estão titãs de Wall Street como Dimon, cujas instituições dependem de manter relações de depósito. Do outro lado está a indústria cripto, com vozes como o CEO da Coinbase, Brian Armstrong, a defender quadros permissivos para stablecoins. Ambos os lados têm a atenção de Trump, ambos doaram substancialmente para a sua operação política, e ambos acreditam que a sua posição serve os interesses económicos dos EUA.

A tensão revela uma verdade mais profunda: não existe uma “comunidade empresarial” unificada quando se trata de stablecoins. A indústria financeira tradicional e o setor emergente de cripto têm incentivos económicos fundamentalmente diferentes. Os seus interesses não podem ser harmonizados sem criar vencedores e perdedores de ambos os lados.

A Aposta Política à Frente

A visão de Scott Bessent de um mercado de stablecoins de 3 biliões de dólares reflete uma crença genuína na infraestrutura financeira centrada no dólar. Se essa visão sobreviverá à próxima batalha regulatória depende de escolhas políticas que transcendem divisões ideológicas tradicionais. A rutura dentro da coligação de Trump sobre a regulamentação de stablecoins sugere que a próxima fase da política cripto será mais confusa, mais orientada por interesses e menos previsível do que muitos anteciparam.